Pangunahing mga Punto
Ang bagong alon ng DEX wars ay lumipat mula sa mga insentibo ng token patungo sa pagtutok sa bilis, leverage, at napapanatiling imprastraktura.
Patuloy na nangunguna ang Hyperliquid sa merkado na may higit sa $300 billion na buwanang volume, malakas na liquidity, at tumataas na pag-aampon mula sa mga institusyon.
Ang paglago ng Aster ay pinapagana ng mga airdrop, kredibilidad mula sa Binance, at leverage na umaakit sa mga propesyonal na trader.
Kumakabig ng momentum ang Lighter sa pamamagitan ng bilis ng Ethereum layer-2, zero-fee trading model, at eksklusibong points-based yield farming system.
Ang mga platform tulad ng SushiSwap, PancakeSwap, at Curve ay gumamit ng yield farming at mga insentibo ng governance token upang makaakit ng liquidity. Ang pamamaraang ito ay nagpasimula ng mabilis na pagbuo ng kapital, na nagdala ng bilyun-bilyong dolyar onchain sa loob ng maikling panahon.
Ang mga unang labanan ay tungkol sa kung sino ang makakaakit ng pinakamaraming total value locked (TVL) at mga trader sa pamamagitan ng mga insentibo ng token — hindi tungkol sa bilis, leverage, o institusyonal na antas ng imprastraktura. Sa huli, nanguna ang Uniswap. Ang playbook na itinatag nito, kabilang ang liquidity mining, airdrop, at tokenized participation, ay naging pundasyon ng mas sopistikadong decentralized exchange (DEX) wars na ngayon ay nagaganap sa perpetuals.
Sa Loob ng DEX Liquidity Wars
Ang Hyperliquid, isang DEX na itinayo sa sarili nitong high-performance blockchain infrastructure, ay nakaranas ng malaking paglago noong 2025. Ang exchange ay humawak ng higit sa $300 billion na trading volume sa kalagitnaan ng 2025, na may arawang aktibidad na paminsan-minsan ay umaabot sa $17 billion. Ang malalim nitong liquidity at mabilis na execution ay tumulong dito upang makakuha ng malakas na traction sa mga aktibo at propesyonal na trader.
Isa sa mga pangunahing dahilan ng malakas na paglago ng Hyperliquid ay ang kakayahan nitong pataasin ang liquidity at aktibidad ng user sa pamamagitan ng points-based rewards program. Ang pagsisikap na ito ay humantong sa isang malaking airdrop.
Sa kabuuan, 27.5% ng token supply ay ipinamahagi sa 94,000 address, na ginantimpalaan ang mga unang at aktibong kalahok. Ang nagsimula bilang paraan upang mahikayat ang mas maraming tao na mag-trade ay naging isa sa pinakamahalagang token distributions sa kasaysayan ng crypto kamakailan. Ang airdrop ay tinatayang nagkakahalaga ngayon ng humigit-kumulang $7 billion-$8 billion.
Gayunpaman, mabilis na humahabol ang mga karibal.
Ang Aster ay isang mabilis na lumalagong DEX na itinayo sa BNB Smart Chain na nagposisyon sa sarili bilang isa sa mga pangunahing kakompetensya ng Hyperliquid. Sa ilang araw, ang naiulat na trading volumes ay umaabot sa sampu-sampung bilyong dolyar, paminsan-minsan ay nalalampasan pa ang mga numero ng Hyperliquid. Ang koneksyon ng proyekto kay Changpeng “CZ” Zhao, co-founder ng Binance, ay nagdala rin ng malaking atensyon mula sa merkado.
Samantala, ang Lighter, isang bagong exchange na itinayo sa isang Ethereum rollup, ay nag-ulat ng arawang trading volumes na lumalagpas sa $8 billion.
Sama-sama, ang mga challenger na ito ay ginagawang tatluhang labanan ang dating malinaw na pangunguna ng Hyperliquid para sa market share.
Ayon kay Calder White, chief technology officer ng Vigil Labs — isang Silicon Valley startup na kamakailan ay nagtaas ng $5.7 million upang gamitin ang AI sa pag-unawa at pag-trade ng cryptocurrency markets — ang tila pagsabog ng volume ay may iba’t ibang pinagmumulan sa bawat platform.
“Ipinapakita ng aming sistema na ang paglago ng Aster ay napaka-narrative-driven, kung saan ang mga trader ay paulit-ulit na ginagamit ang kapital upang pataasin ang volume, habang ang Hyperliquid ay patuloy na may pinakamaraming organic flow mula sa seryosong mga kalahok. Parehong Aster at Lighter ay umaasa sa parehong points-to-airdrop playbook upang pasimulan ang liquidity at aktibidad para makipagkumpitensya sa Hyperliquid para sa market share,” sabi ni White.
Mataas na Pusta ng Aster para sa DEX Dominance
Ang momentum ng Aster ay nagmumula sa malapit nitong ugnayan kay CZ, na ngayon ay tagapayo ng proyekto. Ang kanyang partisipasyon ay nag-udyok sa marami online na tawagin ang Aster bilang “Binance’s DEX.” Nagpakilala ang exchange ng tokenized stocks, na nagpapahintulot sa mga user na mag-trade ng malalaking asset onchain na may hanggang 1,000x leverage. Plano rin nitong ilunsad ang sarili nitong layer-1 blockchain.
Ang kombinasyong ito ay nagpa-angat sa Aster bilang isa sa pinaka-mapangahas na eksperimento sa disenyo ng DEX sa kasalukuyan.
Ang nagpapalakas sa pag-angat na iyon ay ang malawakang airdrop program ng Aster, na ginagantimpalaan ang mga user para sa paglikha ng trading activity. Ang season two ay namahagi ng 320 million Aster tokens na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $600 million at nagtapos noong Oktubre 5, 2025.
Ang incentive model ay nagresulta na sa malakas na aktibidad. Kamakailan, nakalikha ang Aster ng higit sa $20 million sa 24-hour fees, na naglalagay dito sa mga nangungunang kumikita sa decentralized finance (DeFi). Mayroon ding lumalaking spekulasyon na maaaring ginagamit ng team ang bahagi ng mga kita para sa token buybacks. Kung totoo, ang hakbang na iyon ay maaaring magpataas pa ng halaga ng token ng Aster at tumulong na mapanatili ang interes ng mga trader lampas sa panahon ng airdrop.
Ang ilang kalahok ay may pagkakataong kumita ng malalaking gantimpala, mula libu-libong dolyar hanggang potensyal na pitong-figure na payout para sa pinaka-aktibong trader. Ang laki ng mga insentibo ay nagtulak ng malakas na volume sa buong platform, bagaman hindi pa tiyak kung magpapatuloy ang mga user sa pag-trade kapag humina na ang mga gantimpala.
Ang Airdrops at Eksklusibidad ang Nagpapalakas sa Pag-angat ng Lighter
Agad na naitatag ng Lighter ang sarili bilang isa sa pinaka-teknikal na ambisyosong stack sa DeFi. Itinayo sa isang custom na Ethereum layer-2 na may zero-knowledge circuits, sinusuportahan nito ang sub-five-millisecond matching latency. Ang layunin ay mapalapit sa bilis ng centralized exchange (CEX). Nag-aalok ang platform ng zero trading fees para sa retail users, habang ang API at institutional flows ay may premium charges.
Pinabilis ng Lighter ang paglago sa pamamagitan ng Lighter Liquidity Pool (LLP) program, na naging isa sa pinaka-kaakit-akit na yield opportunities sa DeFi. Sa kasalukuyan, nag-aalok ang pool ng humigit-kumulang 60% annual percentage yield (APY) sa higit $400 million na deposito. Ang access sa LLP ay naka-link sa points balance ng user, na nagbibigay ng mas mataas na allocation limits sa mas aktibong trader.
Ang zero-fee model at points system ng Lighter ay nagpasimula ng lumalaking spekulasyon sa mga trader. Mula nang ilunsad, nagtala ang exchange ng malalaking trading volumes, paminsan-minsan ay pumapantay sa Hyperliquid. Karamihan ng excitement ngayon ay nakatuon sa inaasahang paglulunsad ng token, na malawakang pinaniniwalaang magaganap sa bandang huli ng taon.
Bagaman wala pang token, mayroon nang masiglang over-the-counter market para sa Lighter points, na naibebenta ng sampu-sampung dolyar bawat isa. Ang presyo ay tumaas mula $39 hanggang higit $60, na may isang trader na naiulat na gumastos ng $1 million sa halagang $41 bawat isa.
Isa sa pinakamadaling paraan upang suriin ang halaga ng isang perpetual DEX ay sa pamamagitan ng open interest (OI), na kumakatawan sa kabuuang halaga ng lahat ng trade na bukas pa sa platform. Mas mataas ang OI, mas maraming totoong pera ang nakapuwesto. Sa Hyperliquid, halimbawa, $13.2 billion sa OI ang sumusuporta sa circulating market capitalization na humigit-kumulang $15.2 billion.
Sa kasalukuyan, humahawak ang Lighter ng humigit-kumulang $2.1 billion sa OI. Kung ipagpapalagay na mga 15%-20% ng tokens ay unlocked sa panahon ng paglulunsad ng token, ito ay magpapahiwatig ng circulating market cap na humigit-kumulang $1 billion-$1.1 billion at fully diluted valuation (FDV) na malapit sa $5 billion-$5.5 billion. Sa humigit-kumulang 12 million points na naka-link sa initial float, bawat point ay magkakahalaga ng humigit-kumulang $83 hanggang $100.
Kung 15%-20% ng supply ay ilalaan sa komunidad, ito ay magreresulta sa airdrop na nagkakahalaga ng $750 million-$1.1 billion para sa mga user — potensyal na isa sa pinakamalaking token distributions sa DeFi mula noong Hyperliquid’s drop.
Pumapasok ang Institutional Liquidity
Isang lumalaking subplot sa labanan na ito ay ang unti-unting ngunit kapansin-pansing pagpasok ng institutional liquidity. Ang mga pondo na dati ay umiiwas sa onchain derivatives, dahil sa slippage, latency, o compliance concerns, ay ngayon ay naglalaan ng test capital sa mga platform na ito.
Ang speed-focused at transparent na disenyo ng Hyperliquid ay nakakaakit ng lumalaking interes mula sa mga propesyonal na trader, habang ang Binance-linked narrative ng Aster ay umaakit ng malaking atensyon sa mga Asian trading communities.
Ang Lighter, na may sub-five-millisecond execution speed at onchain settlement model, ay umaakit ng interes mula sa mga prop-trading firm na naghahanap ng yield nang walang counterparty risk. Ang susunod na yugto ng DEX wars ay maaaring hindi na umasa sa airdrops kundi sa kung aling mga platform ang makakapag-alok ng pinaka-maaasahang rails para sa seryosong kapital.
Inprastraktura vs. Narrative: Sino ang Mananalo sa Pangmatagalan?
Habang umiinit ang kompetisyon sa pagitan ng Lighter, Aster, at Hyperliquid, nananatiling benchmark ang Hyperliquid sa onchain derivatives, suportado ng walang kapantay na open interest, malakas na kalidad ng execution, at tumataas na institutional traction.
Sa halip na bumagal, pinalakas pa ng exchange ang mga pagsisikap nito, ipinakilala ang HIP-3, na nagpapahintulot sa sinuman na maglunsad ng perp DEX sa Hyperliquid’s rails, inilunsad ang USDH stablecoin, at mabilis na naglista ng perpetuals para sa mga rival tokens tulad ng ASTER upang makuha ang narrative-driven flows.
Patuloy ding pinananatiling aktibo ng Hyperliquid ang komunidad nito sa pamamagitan ng mga bagong reward mechanics. Ang Hypurr non-fungible token (NFT) collection, na inilunsad noong Set. 28, 2025, ay mabilis na naging patok, na may floor prices na nasa paligid ng 1,200 HYPE (humigit-kumulang $55,000 bawat isa). Ang malakas na demand para sa koleksyon ay nagpasimula ng spekulasyon tungkol sa mga susunod na reward rounds at potensyal na mga update sa points program.
Ayon kay White, ang pagkakahating ito sa mga umuusbong na DEX ay nagpapakita kung gaano kalayo ang kayang dalhin ng mga insentibo ang merkado kumpara sa kung gaano katatag ang kayang ibigay ng imprastraktura.
“Ang Hyperliquid ay tumataya sa execution at liquidity, habang ang Aster at Lighter ay nagpapakita kung gaano kalayo kayang iunat ng mga insentibo ang merkado,” aniya.
“Ang tunay na pagsubok ay kung mananatili ang mga trader kapag natapos na ang musika ng airdrop.”
