Talakayin ang "Malakas ang kita ng China B-end AI, nananatiling 'monopolyo' ang Nvidia, at Hormuz at Jackson Hole", ayon sa isang trader mula sa Goldman Sachs: Mukhang maayos ang lahat

Matapos ang earnings season ng Nvidia, muling pinagtibay ang investment logic para sa AI.

Ayon sa Zui Feng Trading Desk, binanggit ni Rich Privorotsky, trader ng FICC at stock business ng Goldman Sachs, sa market briefing noong ika-27, na mula sa biglaang paglago ng B-end revenue ng Chinese AI companies, hanggang sa positibong guidance ng Nvidia para sa hinaharap na pag-unlad, at pati na rin sa marginal na pagbuti ng sitwasyon sa Strait of Hormuz at inaasahang moderate tone ng Jackson Hole meeting, maraming positibong salik ang nag-contribute sa kasalukuyang "medyo makatwiran" na risk appetite ng merkado.

Agad namang pinatunayan ito ng Nvidia sa pamamagitan ng kanilang aksyon. Noong Huwebes, ang presyo ng Nvidia stock ay lumundag ng 8.7% sa isang araw—ang pinakamalaking single-day gain mula Abril 2025, at ang market value ay tumalon ng $442 bilyon sa isang araw, pumapangalawa lamang sa record-high na $450 bilyon ng Microsoft nitong Hulyo.

Para kay Privorotsky, ang pinakamahalagang signal ngayong linggo ay hindi mismo ang Nvidia, kundi ang pagbabago sa structural demand para sa AI ng Tsina—na ang pagbaba sa inference cost ay hindi nagpababa ng demand sa computing power, bagkus ay nagbubukas ng mas malawak na paggamit. Kasabay nito, ang diplomasya sa Strait of Hormuz at inaasahang moderate na tono ng Jackson Hole event ay bumubuo ng macro backdrop na nagbubukas ng espasyo para patuloy na tumataas ang merkado.

Chinese AI: B-End Revenue Boom, Inference Demand Higit Pa sa Inaasahan

Itinuturing ni Privorotsky na ang pinakabagong financial data ng Chinese AI companies ay kabilang sa pinaka-mahalagang signal ng earnings season na ito.

Ang kita ng MiniMax sa unang kalahati ng taon ay tumaas ng 283% year-on-year sa $116.6 milyon, ngunit mas mahalaga ang pagbabago sa revenue structure: Ang enterprise/API revenue ay sumiklab ng 703% year-on-year, na umabot sa 63% ng kabuuang kita. Noong Hulyo, ang token consumption ay 20 beses ng Enero, at ayon sa ulat, ang annualized recurring revenue (ARR) ng Agosto ay lumampas ng $800 milyon, na 80% ay galing sa B2B business.

Ang SenseTime Technology ay nagpapakita rin ng katulad na growth trajectory: Ang kabuuang kita ay tumaas ng 23% year-on-year, ang generative AI revenue ay nag-increase ng 28%, na halos 80% ng kabuuang kita ng grupo, ang recurring revenue ay lumago ng 124%, at patuloy na lumalawak ang gross margin.

Kasabay nito, pormal nang kinumpirma ng Zhipu AI ang kanilang misteryosong modelong "Ox Alpha" o GLM-5.3-Flash, na nangunguna na ngayon sa online usage ranking. Ang presyo nito para sa multimodal inference at task-based agents ay $0.15 bawat milyong input tokens at $0.50 bawat milyong output tokens, kapantay ng DeepSeek, at sabay nilang pinapalaganap ang ultra-low cost at high-efficiency models.

Ang core assessment ni Privorotsky: Tunay ang demand ng Chinese AI, at lalong nakikita sa production-level workloads, hindi lang sa modelong inilalabas. "Ang pagbaba ng inference cost ay hindi pumapatay sa demand ng computing power, sa halip ito ay nag-u-unlock ng malaking pagtaas sa usage volume. Ito ay mahalaga sa diskusyon tungkol sa hardware."

Nvidia: Walang "Black Swan" sa Performance, Nakakamangha ang Scale ng Financing Ecosystem

Tumaas ng 106% ang revenue ng Nvidia sa ikalawang quarter year-on-year, ang data center business ay tumaas ng 117%, ang Q3 revenue guidance ay mas mataas kaysa sa market expectations, at tinatayang 70% ang paglago ng kita para sa FY28 ayon sa management. Bagama't bahagyang mababa sa inaasahan ng ibang investors ang profit margin, naniniwala si Privorotsky na walang pinag-uusapang tunay na negatibong factor.

Ang price action ng stock ay patunay nito—ang presyo ay bahagyang bumaba habang earnings call, pero mabilis na bumalik at nagtala ng 8.7% daily gain.

Partikular na binigyang pansin ni Privorotsky ang financing structure na binuo ng Nvidia para sa ecosystem nito: Ibinunyag ng kumpanya ang third-party financing platform na may sukat na higit $500 bilyon (nakapleveraged sa pamamagitan ng private credit partners), na hanggang 25% ng single opportunity ay puwedeng masaklawan ng residual value support; ang future commitments ay tinatayang $366 bilyon; at may karagdagang assurance structure para sa customer infrastructure.

"Nakakamangha kung paano nila inilantad ang lahat ng ito, pero hindi bumagsak ang presyo. Sa tingin ko, naging positibo pa nga ang transparency na ito."

Software: Salesforce Pinatunayan na Monetizable ang AI, Hindi Lang "Destructive"

Naniniwala si Privorotsky na ang software sector ay kasalukuyang sumasailalim sa self-reinvention, hindi naglalaho.Ang Salesforce ay tumaas ng 12% hanggang 14% pagkatapos ng trading, ikalawang quarter current remaining performance obligation (cRPO) ay tumaas ng 14% year-on-year sa fixed exchange rate, ang revenue ay tumaas ng 11%, matatag ang profit margin at cash generation, at tinaasan ng management ang guidance para sa buong taon.

Pinaliwanag niya na ang orihinal na bearish view sa software ay: Iko-commoditize ng AI ang application layer at sisirain ang pricing power. Ngunit ipinapakita ng Salesforce ang isa pang posibilidad—"Ginagamit ng kasalukuyang software vendors ang kanilang proprietary data, workflows, at sales channels para i-embed ang AI, at binabago ulit ang presyo para sa kasalukuyang customer base."

"Marami pa ang kailangang patunayan, ngunit ganito ang klase ng earnings na maaaring mag-umpisang mag-improve ng software valuation multiples." Paalala niya, ang per-share earnings ng Salesforce ay apektado rin ng non-operating gains mula sa private equity investments, kaya dapat itong ihiwalay.

Strait of Hormuz: Limitado ang Diplomatic Progress, Oil at European Gas ang Key Variables

Patungong Tehran ang Prime Minister ng Qatar para mamagitan, at nagpapatuloy ang pag-uusap ng Iran at Oman sa navigational management framework sa Strait of Hormuz. Ipinahayag ng Islamic Revolutionary Guard Corps ng Iran na may kasunduan na ukol sa control at revenue sharing, ngunit ayon sa ibang Iran sources, hindi pa tapos ang negosasyon.

Maingat dito si Privorotsky: "Hindi pa ako mag-aanunsyo ng tagumpay." Naniniwala siyang isang uri ng joint maritime responsibility arrangement ang pinakamalapit na opsyon na puwedeng gawin, ngunit nagbibigay ito ng flexibility sa Iran na higpitan ulit ang strait kung lalala ang relasyon.

Mula sa pananaw ng merkado, may malaking gap pa rin sa implementation—noong Martes, limang cargo ships lang ang dumaan, kumpara sa 15 na average ng nakaraang 10 araw. Pinuna niyang kahit bumaba na ang presyo ng crude oil, mataas pa rin ang presyo ng European natural gas, at dapat laging bantayan ito.

Jackson Hole at Inflation: "Known Unknown", Di Kailangang Overthink

Ang core PCE noong Hulyo ay tumaas ng 0.2455% month-on-month, bahagyang mas mataas kaysa sa taya ng Goldman Sachs Economics Research team (GIR), ngunit ang excess ay pangunahing galing sa air transport at healthcare subitems, pati na ang fee sa portfolio management na tumaas dahil sa Q2 lagged effect ng equity prices—inaasahan ng GIR na ito ay babaguhin nang malaki ng U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA) sa susunod na methodology update. Ayon kay Privorotsky: "Hindi perpekto ang data, pero hindi rin simula ng bagong inflation surge."

Tungkol sa Jackson Hole, tinatayang ng GIR na hindi maglalabas si Fed Chairman Walsh ng malakas na signal para sa September FOMC meeting, posibleng kilalanin ang kamakailang inflation improvement, i-reiterate ang 2% target, at talakayin ang productivity at global shocks, ngunit walang malinaw na policy guidance. Ang interpretasyon ng GIR: Ang mahusay na inflation data noong Hunyo at Hulyo ay nagpapalakas sa dahilan na manatiling steady muna ang policy.

Relaks si Privorotsky ukol dito: "Tila neutral-to-dovish—ano nga ba talaga ang dapat natin ikabahala?" Para sa kanya, baseline scenario ay "pabayaan lang, walang mangyayari" sa Jackson Hole.

Pangkalahatang Risk Assessment: Pataas Pa Rin, Oil Price at Nvidia ang Kritikal

Pinagsama-sama, naniniwala si Privorotsky na: Kung sa pagtatapos ng linggo, malakas pa rin ang demand outlook ng Nvidia, patuloy ang AI inference demand boom sa China, napatunayang namomonetize ang software AI sa pamamagitan ng Salesforce, walang biglaang gulo sa July PCE, walang intensyon ang Fed na pigilan ang growth, at tuloy-tuloy ang pagbuti ng Hormuz—"para itong isang medyo makatwirang resulta."

Binanggit din niya na may bank holiday sa UK noong Lunes, kasunod ng natural na paglipat sa Labor Day; sa kakulangan ng bagong impormasyon, nananatili ang market preference na patuloy na tumaas.

Para sa mga kritikal na variable, binanggit niya ang usad ng oil prices, arawang galaw ng Nvidia, kung makakasunod ang semiconductor sector, at MSCI end-of-month rebalancing (teoretikal na sumusuporta sa momentum at risk assets) bilang mga key na dapat bantayan.

"Marami talagang dapat ikabahala, pero parang ang Jackson Hole ay isa na lang 'known unknown' na dapat lang lagpasan."