Mga institusyon ay nagsabing ang Non-farm Payrolls ngayong Setyembre ay “pumatay” sa inaasahang pagtaas ng interes ngayong Oktubre! “Bagong Federal Reserve News Agency”: Hindi binago ng ulat sa trabaho ang posisyon ng Federal Reserve, mas mahalaga ang CPI ngayong Setyembre

Malinaw na bumagal ang ulat ng nonfarm payrolls ng Estados Unidos para sa Setyembre, na nagdulot ng karagdagang pagbaba sa inaasahan ng merkado ukol sa agarang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve. Ipinapakita ng datos na mas mahina ang paglago ng trabaho kaysa inaasahan, bahagyang tumaas ang unemployment rate, at patuloy na bumagal ang pagtaas ng sahod. Pagkatapos ilabas ang ulat, bumagsak ang yield ng US Treasury, tumaas ang US stock market, at mabilis na nabawasan ang taya ng merkado na magtataas ng interest rate ang Federal Reserve ngayong buwan.

Ayon sa ulat na inilabas ng US Bureau of Labor Statistics (BLS) nitong Biyernes, tumaas lang ng 29,000 ang nonfarm employment population ng US para sa Setyembre, malayo sa inaasahan ng merkado na humigit-kumulang 90,000; ang dagdag na trabaho para sa Agosto ay mula 162,000 ay binaba sa 133,000, habang ang Hulyo naman ay mula sa pagtaas ng 21,000 ay binago na pagbaba ng 10,000, kaya pinagsamang kabawasan sa trabaho para Hulyo at Agosto ay 60,000; ang unemployment rate para sa Setyembre ay tumaas sa 4.2%, na hindi nanatiling kapantay ng 4.1% noong Agosto gaya ng inaasahan; ang average hourly wage ay tumaas ng 0.1% month-on-month at 3.0% year-on-year, na parehong bumagal kumpara noong Agosto, at inaasahan ng merkado na pareho ito sa pagtaas ng Agosto na 0.3% at 3.1%.

Komento ni Nick Timiraos, kilala bilang “bagong Federal Reserve communications reporter,” hinggil sa nonfarm employment report na ito, ay nagsabi na ang mga opisyal ng Federal Reserve ay naglabas na ng signal ngayong linggo, na nangangahulugang hindi pagtataas ng interest rate ngayong Oktubre ang kanilang pangunahing inaasahan. Naniniwala siyang ang ulat na ito ay hindi nagbago sa naunang posisyon ng Fed. Ang pinakamahalagang punto sa ulat ay parehong sahod at unemployment rate ay hindi nagpapakita na ang pamilihan ng trabaho ay muling humigpit upang magdulot ng malinaw na pagtaas ng pressure sa presyo.

Sa pananaw ni Timiraos, mas mahalaga ang US CPI para sa Setyembre na ilalabas sa ika-14 ng Oktubre. Gayunpaman, ang ulat sa trabaho ngayong beses ay “bahagyang nagpapahupa sa hawkish na inaasahan sa landas ng pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve.”

Maging ang pananaw ng mga institusyong Wall Street ay malinaw na pabor sa “Oktubre walang dagdag na rate hike.” Direktang sinabi ni Tom Simons, chief US economist ng Jefferies, na ang ulat na ito ay “dapat ganap na magwakas sa posibilidad ng Oktubre rate hike,” at aniya “Noon ay inaasahan naming magpapatuloy ang Federal Reserve na magtaas ng 25 basis points bawat hakbang, ngunit ang kasalukuyang kalagayan ay nagpapahiwatig na mas malamang mapanatili ng mga decision-maker ang pasensya bago ang susunod na rate hike.”

Ipinapakita ng merkado ang pagpepresyo na, matapos ang paglabas ng ulat, bumaba sa mga 20% ang inaasahang posibilidad ng Federal Reserve na magtaas ng rate ngayong Oktubre, na mas mababa sa dating halos 30%.

Hindi muling humigpit ang pamilihan ng trabaho, lumipat ang Wall Street sa “Oktubre maghintay”

Batay sa datos, bagamat 29,000 ang dagdag na trabaho sa Setyembre, mas mababa ito sa inaasahan, hindi ipinapakita ng ulat na may malawakang pagbagsak na sa merkado ng trabaho.

Ayon sa BLS, sa nakalipas na tatlong buwan, ang average na dagdag sa nonfarm employment kada buwan ay mga 51,000, habang sa nakalipas na taon ay mga 41,000 kada buwan; tumaas man sa 4.2% ang unemployment rate ngunit nananatili ito sa makitid na hanay ng 4.1% hanggang 4.3% ngayong taon. Ayon sa Reuters, binanggit ni Christopher Hodge ng Natixis na ang datos ng trabaho para sa Setyembre ay bagama't nakakabigo, mas kahalintulad ito ng pagpapatuloy ng nakaraang trend at hindi tanda ng biglang paglubha ng job market; ang average na pagtaas ng trabaho tuwing tatlong buwan at isang taon ay mas mataas pa rin kumpara sa balance level na kayang panatilihin ang stable na unemployment rate.

Samantala, patuloy na bumabagal ang paglago ng sahod. Ang average hourly wage sa Setyembre ay tumaas lamang ng 0.1% sa kada buwan, at bumagal sa 3.0% ang pagtaas sa loob ng 12 buwan. Ito ang isa sa mga punto na binigyang-diin ni Timiraos: walang datos mula sa ulat na ito na nagpapakita na bumibilis muli ang pressure sa sahod at walang nag-uulat ng pag-higpit ng labor market na magdudulot ng remarkable na pressure sa inflation.

Ayon kay Lindsay Rosner, namumuno sa multi-sector fixed income investment ng Goldman Sachs Asset Management, ang malamig na datos ng September jobs report ay nagpapababa sa posibilidad ng Oktubre rate hike. Aniya: "Ang mahihinang datos ngayon ay sumasalungat sa pananaw na muling humihigpit ang job market." Ngunit, nananatili siyang tinitingnan ang posibilidad ng isa pang rate hike sa Disyembre bilang kanyang baseline scenario; samantalang, kung magpapatuloy ang market pressure at lalong tataas ang presyo ng enerhiya, maaaring mapilitan pa rin ang Federal Reserve na gumawa ng aksyon ngayong buwan.

Para naman kay Adam Schickling, senior economist ng Vanguard, may “low hiring, low layoffs” na sitwasyon ngayon ang job market: mahina ang hiring ngunit nananatiling mababa ang layoffs, kaya't malamang magbibigay pa rin ng magkahalong signal ang employment data sa mga susunod na buwan. Ika nga, walang malinaw na paglala o pagbawi ang pamilihan ng trabaho kaya't may dahilan ang Federal Reserve na maghintay pa ng higit pang datos.

Biglang bumaba ang taya sa Oktubre rate hike, Disyembre hindi pa inaalis ng merkado

Pagkatapos lumabas ang trabaho report, mabilis na nag-react ang merkado ng rates.

Ayon sa datos ng Reuters, umabot sa 12% sa isang punto ang taya ng market sa October rate hike ng Federal Reserve ngunit bumalik din sa mga 21%; ayon sa Bloomberg na inuulat mula sa interest rate swap market, tinatayang mga 20% ang posibilidad, na mas mababa sa halos 30% bago ang nonfarm data. May mga sandaling hindi na napapabilang ang rate hike ng Federal Reserve ngayong taon sa buong gastos ng merkado.

Bumagsak ng halos 10 basis points ang 2-year US Treasury yield bago ito lumundag muli. Ipinapakita nito na mabilis na naibaba ng bond market ang pag-asa sa agarang rate hike, kahit hindi pa naisasantabi ang posibilidad ng panibagong pagtaas sa hinaharap.

Ayon kay Greg Taylor, Chief Investment Officer ng PenderFund Capital Management, ang ulat ng trabaho ay nangangahulugan na halos wala nang risk ng rate hike sa Oktubre ngunit nananatili sa mesa ang Disyembre rate hike. Para kay Stephen Kolano, CIO ng Integrated Partners, ang mahina kaysa inaasahan na nonfarm figures ay magtutulak sa Federal Reserve sa estratehiyang “wait and see” hinggil sa inflation.

Parehong pananaw ang ibinahagi ni Gary Schlossberg, global strategist ng Wells Fargo Investment Institute: ang ulat ay malinaw na nagbaba ng risk ng pagtaas ngayong Oktubre ngunit kailangan pa ring bantayan ang December meeting.

Muling pagpepresyo ng merkado: Oktubre rate hike probability bumaba sa mga 20%

Matapos lumabas ang employment report, mabilis nag-react ang interest rate market.

Ayon sa Bloomberg na binanggit ang datos mula sa interest rate swap market, ang tinataya ng traders sa Federal Reserve October rate hike ay mula halos 30% bago ilabas ang datos ay bumaba sa 20%, at sa ilang sandali ay tuluyang hindi na pinahalagahan ang posibilidad ng rate hike ngayong taon. Ang 2-year Treasury yield ay bumagsak ng halos 10bp, ngunit bahagya rin itong bumawi, ibig sabihin nabawasan ang bet sa agarang rate hike pero hindi tuluyang inalis ang posibilidad sa hinaharap.

Malinaw ang kaibahan nito sa naunang hawkish repricing na naranasan ng US Treasury market.

Kamakailan ay ipinapasok muli ng merkado ang mas maraming risk ng rate hike dahil sa pressure mula sa inflation, oil prices, at resilience ng economic growth, isang sanhi ng pagtaas ng US bond yields. Pansamantalang napawi ito ng employment report: bumagal ang job growth, umakyat ang unemployment rate, dagdag sahod mas mababa ulit, kaya’t hindi kailangang magmadali ang Federal Reserve na magtaas ng rate dahil lang takot sa mainit na ekonomiya.

Ayon kay Charles Tan, Global Chief Investment Officer for Fixed Income ng American Century Investments, binibigyan ng report “sa margin ang Federal Reserve ng mas maraming space na hindi galawin ang rates,” pero binalaan niyang maaaring bumago agad ang merkado pabalik sa mas hawkish na pananaw kung makakita ng isa o dalawang inflation numbers.

Sa madaling salita, malinaw na bumaba ang market pricing sa October rate hike, ngunit hindi pa tapos ang tightening cycle base lang sa nonfarm na ulat na ito.

“Bad news is good news,” ngunit nakatutok pa rin ang Wall Street sa 5% US Treasury yield

Iniulat ng “The Wall Street Journal” na ang tugon ng merkado ay klasikong halimbawa ng “bad news is good news”: dahil mahina ang economic growth at employment, bumaba ang pressure sa Federal Reserve na magtaas pa ng rate, napapahupa ang US Treasury yields at tumataas ang stock market.

Pero may mga institusyon na nagpaalala na hindi dapat ipaliwanag ng simpleng positibo ang mahinang datos ng trabaho.

Ayon kay Bret Kenwell, analyst ng eToro, kung umaasa ang mga investor na lalong hihina ang labor market para lamang makakuha ng mas maluwag na financial conditions, may kapalit ito. Patuloy pa rin ang problema sa inflation, at ang tunay na pagbagsak ng labor market ay may ibang panganib din.

Partikular na binigyang-diin ni Kenwell na ang 5% 10-year US Treasury yield ay nananatiling mahalagang antas na dapat bantayan ng merkado. Kapag naging bagong base level ang 5%, mahihirapan nang panatilihin ng merkado ang lohika na walang mabigat na epekto ang mas mataas na rates.

Ayon naman kay Angelo Kourkafas, investment strategist ng Edward Jones, ang mahinang employment report ay posibleng makatulong upang mabawasan ang takot ng bond market sa malupit na rate hike; kung mananatiling malakas ang labor market at patuloy na tataas ang corporate earnings, may suporta pa rin ang pangunahing batayan ng stock market.

Setyembre CPI ang susunod na mahalagang hamon

Kaya naman, ang pinaka-direktang epekto ng Setyembre nonfarm report para Federal Reserve ay malinaw na bumaba ang pagka-pilit sa October rate hike, hindi dahil nagbitiw na ang Fed sa karagdagang pagtaas ng rates.

Ito rin ang dahilan kung bakit binigyang diin ni Timiraos na “mas mahalaga ang Setyembre CPI.”

Ang CPI report para sa Setyembre na ilalabas sa Oktubre 14 ay magiging mahalagang batayan ng merkado sa paghusga sa susunod na hakbang ng Federal Reserve. Kapag nagpatuloy ang inflation, lalo na kung muling bumilis dahil sa pagtaas ng oil prices, maaaring hindi sapat ang mahinang jobs report para pigilan ang Fed na magtaas ulit ng rate ngayong taon; ngunit kung sabay bumababa ang inflation, lalo pang palalakasin ng humihinang labor market ang dahilan ng Fed na maghintay pa ng iba pang datos.

Sa kasalukuyang pagpepresyo ng merkado, malaki na ang ibinaba ng Setyembre nonfarm sa inaasahang rate hike ng Oktubre: bumaba sa mga 20% ang taya ng traders, at may ilang institusyong Wall Street ang naniniwalang sapat na ang ulat para “wakas na” sa prospect ng Oktubre na dagdag rate hike.

Ngunit tulad ng binigyang-diin ni Timiraos, hindi nabago ng jobs report ang pangunahing posisyon ng Federal Reserve — inflation pa rin ang pangunahing salik sa susunod na polisiya.

Kaya naman, lumilipat ang logic ng kalakalan ng merkado mula sa “magkakaroon ba agad ng panibagong rate hike mula Fed” patungo sa “muling papalitaw ba ng September CPI ang mga inaasahan sa rate hike.” Ang inflation data sa Oktubre 14 ay maaaring maging susi para tukuyin ang susunod na yugto ng policy expectations battle na ito.