Ang tumpak na pagkakahula ng malaking pagbagsak ng Bank of America Hartnett: "Tapos na ang sell signal", babalik ang mga investor sa mga technology stocks "sa kalagitnaan ng Nobyembre", ang susi ay "presyo ng chips"

Ang strategist ng BofA Securities na si Michael Hartnett, na dati nang tumpak na nahulaan ang pagbagsak ng tech stocks, ay inihayag na ang kanyang "sell signal" indicator ay opisyal nang natapos. Ngunit malinaw niyang binigyang-diin na ang pagtatapos nito ay hindi nangangahulugang buy signal na, at ang muling pagbalik ng mga investor sa tech stocks sa kalagitnaan ng Nobyembre ay nakadepende sa galaw ng presyo ng semiconductors na itinuturing na susi.

Ipinunto ni Hartnett sa pinakabagong ulat ng Flow Show na ang BofA Bull & Bear Indicator ay bumagsak mula 8.1 patungong 7.4, na bumaba sa ilalim ng 8.0 threshold at pormal na tinapos ang sell signal noong Mayo 26. Ngunit nananatili pa rin siyang "defensive" sa estratehiya, at inilista ang dalawang kondisyon bago bumalik sa risk assets: Ang pagtaas ng rates ng Federal Reserve noong Oktubre 28 upang maibalik ang kredibilidad, at ang pagluwag ng alalahanin sa AI financing—na pareho pang hindi nagaganap sa ngayon.

Ang market expectation para sa Fed rate hike ngayong Oktubre ay bumaba mula sa mahigit 50% tungo sa 14%. Ang AI credit market ay kakadanas lang ng pinakamasamang linggo nito ngayong taon: ang CoreWeave bonds ay napasok na sa distressed range, at ang 5-taong CDS spread nito ay nagpapahiwatig ng halos 63% na posibilidad ng default; ang Nasdaq 100 ay bumagsak ng halos 6% sa loob ng linggo, pinakamasama mula "Liberation Day". Binalaan ni Hartnett na kung bababa ang presyo ng semiconductors, senyales iyon ng patuloy pang paghigpit ng AI credit at pagwawakas ng paglago ng capital expenditures—na magdudulot na ang return ng market pagsapit ng 2027 ay aasa na sa yield at hindi na sa capital appreciation.

Ang BofA Bull & Bear Indicator ay bumagsak ng 0.7 percentage points ngayong linggo tungo sa 7.4. Nag-ambag dito ang sumusunod: lumalalang breadth ng global equity indices, net short positions ng hedge funds sa crude oil at S&P 500 futures, kakaunting long positions sa gold futures, at humihinang inflow sa high-yield at emerging market debt. Ang tanging salungat na puwersa ay ang tuloy-tuloy na net inflow sa tech stocks.

Sabayang nabanggit ni Hartnett na ang "lumang" bull & bear indicator ay bumagsak mula 5.6 patungong 5.1, mas mababa sa 8.0 peak noong Setyembre 1. Iisa ang ipinapahiwatig ng parehong version: ang matinding optimism ngayong summer ay tapos na.

Gayunpaman, hindi ibig sabihin ng paglamig ng sentiment na tunay nang umaalis ang kapital. Ayon sa BofA breadth rule, 52% ng global equity index constituents ay "oversold" (nasa ibaba ng 50-day at 200-day moving average)—pinakamataas mula Abril 2025. Para mag-trigger ng contrarian buy signal, kailangan umabot sa 88% net oversold; paniniwala ni Hartnett na malabo itong mangyari agad maliban kung ang US, Taiwan, at Brazil equities na kasalukuyang "overbought" ay bumagsak pa ng 6%–10%.

Bagaman malamig na ang sentiment, napakataas pa rin ng risk exposure ng asset allocation. Ang pinakabagong EPFR weekly data (hanggang Miyerkules) ay nagpapakita ng $64.4 bilyong net inflow sa equity funds, $11.8 bilyon sa bonds, habang $53.1 bilyon naman ang lumabas sa cash—walang makikitang bantang sell-off sa tech stocks sa data ng daloy ng kapital.

Sa kasalukuyang hawak ng BofA private clients, umabot sa record high na 66.4% ang allocation sa stocks, at bumaba ang cash sa record low na 9.3%. Sa buong taon, umabot sa $1.3 trilyon ang net inflow sa global equity funds, na $196 bilyon naman sa tech funds—mahigit 2.5x sa dating record. Sa BofA October fund manager survey, pinaka-high overweight ang investors sa tech stocks mula Agosto 2020.

Ang Korea market ay nagpapakita ng pinakamalaking pagkakaiba sa allocation at presyo: bumaba ng 30% ang KOSPI mula June high ngunit mula August peak, bawat $100 na pumasok, $7 lang ang lumabas. Point-out ni Hartnett na ang foreign investors ang pangunahing nagbebenta ngayong linggo at malapit nang magsara ang stock buyback window; malamang na hindi pa talaga nagsisimula ang totoong sell-off.

Nananatiling defensive si Hartnett sa ngayon, base sa tatlong pangunahing dahilan: Una, ang 10-taong US real yield ay malapit na sa 3%, antas na kasaysayang tumutugma sa mga risk event gaya ng dotcom crash, global financial crisis at insidente ng SVB.

Pangalawa, bumagsak na ang private equity ETF (PSP) at business development company ETF (BIZD) sa low ng unang kalahati ng 2026. Pangatlo, halos patayo ang pag-angat ng Oracle 5-year CDS, pero halos walang galaw ang investment grade tech bond spreads—nagpapahiwatig na pinakaapektado ang mga pinakamataas ang leverage.

Ayon kay David Curtin ng Goldman Sachs, ang financing cost para sa AI infrastructure ang pangunahing pressure sa market—para sa mga non-investment grade borrowers, ang 6%–8% overall financing cost sa high rate environment ay "mas mabilis kumagat."

Ayon sa data ng Goldman Sachs, ang spread ng CoreWeave bonds due 2031 ay kumakapit minsan sa mahigit 1,100 bps vs US Treasuries.

Ipinunto rin ni Hartnett ang consensus forecast na ang capex ng mga hyperscale cloud ay aabot sa $807 bilyon sa 2026 at tataas pa sa $1.16 trilyon sa 2027; ang free cash flow ay inasahang negative $63 bilyon ngayong taon at negative $163 bilyon pa sa susunod. Sa parehong Goldman data, ang semiconductor producer price index ay tumalon kamakailan matapos ang halos 30 taong pagbaba.

Ipinanukala ni Hartnett ang pinaka-importanteng forward-looking insight: Ang galaw ng presyo ng semiconductors ang magtatakda ng macro at market dynamics pagpasok ng 2027.

Kung magpapatuloy ang rally ng chip prices, ibig sabihin tuloy ang US-China AI arms race, na ma-maintain pa rin ang implicit na assurance ng gobyerno ng US sa presyo ng bonds at stocks. Liliwanagin ng investors ang pagbabalik sa tech stocks sa kalagitnaan ng Nobyembre at saka babaligtarin ang "short tech, long bonds" na diskarte pagsapit ng 2027.

Kung bababa naman ang presyo ng semiconductors, ang ibig sabihin nito ay pasikip pa nang pasikip ang AI credit, nahinto na ang bilis ng capex ng AI, at nagsimulang mabasag ang logic na sumusuporta sa kasalukuyang nominal GDP boom—mula COVID low, tumaas ng 63% tungo $33 trilyon ang US nominal GDP, kung saan malaking bahagi ang chips. Sa ganitong lagay, mamamayani ang bonds at mahihirapan ang mga asset na nakasandal sa AI capex narrative; ang pangunahing driver ng returns pagsapit ng 2027 ay lilipat mula capital appreciation papunta sa yields.

Sa pagpapatupad, pinili ni Hartnett na dagdagan ang allocation sa mga asset na makikinabang sa peak yields gaya ng small-caps, REITs at discretionary consumer sector na, ayon sa BofA October fund manager survey, ay pinakamababa ang allocation mula Hulyo 2008. Malinaw niyang sinabing hindi muna nadaragdagan ang tech stocks.

Para sa mas pangmatagalang asset allocation, pinananatili ni Hartnett ang overweight sa gold, commodities at emerging markets; habang nililinaw na ang matagalang "short bonds" at low allocation sa China ay kailangan na ring unti-unting bawasan—isang makabuluhang pagbabago ng paninindigan.

Gamit ang "price signal," ipinunto ni Hartnett na sa S&P 500, may 355 stocks na mas mababa ng higit 10% sa 52-week highs, 188 na mas mababa sa 20%, at 93 na higit 30% ang bagsak. Sa likod ng tila kalmadong index, malawak ang mga individual losses at maaari na ring magbigay ng value opportunities sa mga investor na mapagpasensya sa timing ng pwestuhan.