Ang mga retail investor ay maaari ring mag-short ng AI debt? Mataas na leverage CDS ETF ay lumalabas, ngunit binuhusan ng analyst ng malamig na tubig

Napansin ng APP ng Pinansyal na ThinkTank na dalawang kompanya ng pamumuhunan ang naglalayong maglunsad ng exchange-traded fund (ETF) na magpapahintulot sa mga retail na mamumuhunan na tumaya sa mga alalahanin tungkol sa posibleng default ng kredito ng mga AI na kompanya—sa panahong ito ay dumadaan ang AI trading sa isa sa pinakamalalakas na pagbebentang naranasan sa mga nakalipas na taon.

Nagsumite ang Tuttle Capital Management at Defiance ETFs ng kanilang mga aplikasyon sa Securities and Exchange Commission (SEC) ng Estados Unidos, na naglalayong maglunsad ng mga pondo na nakaangkla naman sa credit default swap (CDS) ng CoreWeave Inc. (CRWV.US) at Oracle (ORCL.US). May karagdagan pang produkto ang Defiance na nakaangkla sa Meta Platforms Inc. (META.US).

Ang ganitong uri ng mga derivative, karaniwang ginagamit ng mga institusyon upang i-hedge ang panganib ng default, ay gagawing mga high-leverage ETF na konektado sa ilang mga kumpanyang malalim ang exposure sa AI construction hype, kabilang ang mga chip manufacturer.

Layunin ng mga produktong ito na sakyan ang lumalago pang mga pangamba—na ang mga kumpanyang nasa gitna ng AI lending boom ay nagkakaroon ng mga utang na higit sa kanilang kakayahang bayaran. Habang ang Nasdaq index ay bumaba ng hanggang 15% mula sa high noong Oktubre, ang gastusin para sa pag-insure ng utang na ipinasa ng mga kompanyang tulad ng CoreWeave at Oracle ay tumaas sa bagong taas, kaya malaki ang kinikita ng mga tumataya sa paglala ng kanilang credit condition.

Ayon kay Todd Sohn, Chief ETF Strategist ng Baird Strategas, “Laging may isang ETF na nilikha para sa isang tiyak na punto sa panahon,” “Ngunit, medyo komplikado ito, dahilan CDS ay hindi pangkaraniwang instrumento, at may mga nag-eksperimento na rito noon.”

Sumampa sa kasaysayan ang panganib ng kredito ng artificial intelligence

Sa katunayan, hindi ito ang unang beses na sinubukang dalhin ng Wall Street ang credit default swaps sa mas malawak na madla. Ang ganitong derivative ay sumikat noong financial crisis ng 2008, nang gamitin ito ng mga mamumuhunan upang magsort ng mortgage-related debt. Subalit, nang maglunsad ang ProShares ng unang batch ng CDS ETF noong 2014, nahirapan ang mga produktong ito at nauwi sa pagwawakas ng operasyon.

Hindi tulad ng nakaraan na sumubaybay sa mas malawak na CDS market, tutok ang mga bagong produkto sa indibidwal na kompanya at sa kasalukuyang mainit na AI boom na kinahaharap ng mas mahigpit na pagsusuri. Ang mga ETF na ito ay magpapaligsahan sa mga short selling at option—na maaari na ring gamitin ng retail na mamumuhunan upang magbenta ng stock.

Nagbalak ang Tuttle Capital na maglunsad ng limang actively managed ETF, na magpapahintulot sa retail na mamumuhunan na bumili ng leveraged credit protection laban sa mga AI-related na kompanya. Ang lohika sa likod ng bawat pondo: tataas ang halaga kapag lumala ang utang ng issuer at lumawak ang credit spread; kabaligtaran, bababa kung gumanda ang outlook at lumiit ang credit spread. Apat na katulad na estruktura ng ETF naman ang plano ng Defiance.

Sa ilang pagkakataon, posible ring malugi ang mamumuhunan—kahit bumabagsak ang presyo ng stock ng kompanya—sapagkat bago mangyari ang tunay na masamang balita na makakaapekto sa kanilang credit, nauubos na ng patuloy na gastos sa pagpapanatili ng CDS protection ang kanilang kita.

Anuman ang pagtaas o pagbaba, maaaring mapalaki nang ilang beses ang volatility, dahil plano ng fund manager na gamitin ang hiniram na pondo upang palakihin ang kita.

AI Panic

Sa mga nagdaang linggo, nagkaroon ng pagbagsak sa AI trading, habang lalo pang nababahala ang mga mamumuhunan na maaaring kailanganin ng ilang taon bago mabawi ang malalaking puhunan sa AI, at ang overwhelming na panalo ng Democratic Party sa Kongreso ay nagpalaki pa ng posibilidad ng mas mahigpit na regulasyon. Ang demand para sa protective instruments ay nagtulak sa presyo ng CDS ng mga hyperscale cloud provider at chipmakers sa kasaysayang taas—na halos wala pang ganitong instrumento isang taon na ang nakalipas.

Ang Oracle ang may pinakamababang credit rating sa mga malalaking hyperscale cloud provider, at kalimitang itinuturing na “barometer” ng AI debt risk. Noong nakaraang buwan, kasabay ng pagtaas ng credit risk sa tech sector at pag-aalala na baka pumatong ang utang pagkatapos ng earnings torrent, sumipa sa kasaysayan ang limang taong CDS nito. Ipinahayag ng Oracle na magdaragdag lamang sila ng $10 bilyon na netong utang bago matapos ang fiscal year 2030, kaya naman kahit paano ay nabawasan ang pangamba ng mga mamumuhunan.

Samantala, nakipagtransaksyon na ng bilyon-bilyong dolyar ang CoreWeave sa US high-yield debt at loan market para pondohan ang kanilang pagtatayo. Nagsimula ang kalakalan ng kontrata sa “bagong cloud” na kumpanyang ito isang taon na ang nakalipas, at noong nakaraang buwan, nang naging usapan ang pagkuha ng malaking capital pool mula sa insurance company, muling tumaas sa kasaysayan ang price nito. Sa ngayon, tinatayang higit 60% ang posibilidad ng default sa susunod na limang taon sa presyo ng mga swap contract na ito.

Parehong may investment-grade credit rating ang mga utang na inilabas ng Oracle at Meta. Samantalang ang CoreWeave ay may rating na B ayon sa S&P Global Ratings.

Tumataas ang Volume ng Kalakalan

Ang trading volume ng CDS na nakaangkla sa sampung pinakamalalaking hyperscale cloud provider at chipmaker ay nasa pinakamataas na antas sa kasaysayan, na ginagawa ang mga swap contract na ito bilang ilan sa pinaka-aktibong traded ng US market maliban sa financial sector.

Ayon sa pagsusuri sa transaction deposit data ni Jigar Patel, credit strategist ng Barclays, ang Oracle CDS ang pinaka-aktibo sa buong US market, umabot na sa record na $47.6 bilyon, samantalang ang kabuuang trading volume ngayong taon hanggang Oktubre 30 ay $8.7 bilyon lang. Ang volume ng CoreWeave ay $4.6 bilyon kontra $145 milyon lamang dati.

Ayon kay James Seyffart, industry research analyst, dahil sa mataas na complexity ng produkto, malamang ay hindi mabilis na kakagatin ng retail trader ang mga bagong CDS-linked ETF, ngunit kung lalo pang lumala ang pagbebenta sa AI, maaaring magbago ang sitwasyon.

Sabi ni Seyffart, “Sinumang nakabasa ng kahit ano ukol sa global financial crisis ay alam kung ano ang mga ito. Pero talaga bang bibili sila ng ETF batay dito? Siguro, pero may alinlangan ako,” “Gayunpaman, gaano man kaliit ang niche, ang isang produkto na lumabas sa tamang lugar at panahon ay maaaring magdulot ng snowball effect.”