Nawet jeśli dzisiejszy CPI „przekroczy oczekiwania”, czy to powstrzyma determinację Fed do obniżenia stóp procentowych?

W piątek o 20:30 czasu wschodnioazjatyckiego, Stany Zjednoczone opublikują „spóźnione” dane CPI za wrzesień, które mogą wykazać, że inflacja uparcie utrzymuje się na poziomie około 3%. Podkreśla to, że cła i sztywność sektora usług nadal utrudniają Rezerwie Federalnej osiągnięcie celu inflacyjnego na poziomie 2%.

Jest to również pierwsze ważne federalne dane gospodarcze opublikowane od czasu zamknięcia rządu USA — obecne zamknięcie stało się drugim najdłuższym w historii Stanów Zjednoczonych i na razie nie widać oznak jego zakończenia.

Ekonomiści przewidują, że ogólny CPI za wrzesień wzrośnie miesiąc do miesiąca o 0,4%, co odpowiada tempu wzrostu z sierpnia, a roczna stopa wzrostu wzrośnie do 3,1%, co będzie najwyższym poziomem od maja i powyżej 12-miesięcznej średniej wynoszącej 2,7%.

Po wyłączeniu bardziej zmiennych cen żywności i energii, oczekuje się, że bazowy CPI wzrośnie miesiąc do miesiąca o 0,3%, a rok do roku o 3,1%, co odpowiada poziomom z sierpnia.

Ekonomista Bank of America, Steven Juneau, w opublikowanym w poniedziałek raporcie prognozującym stwierdził, że cła nadal są „źródłem inflacji cen towarów” i ten wpływ będzie się utrzymywał przez „kolejne kilka kwartałów”, choć spadek cen samochodów używanych częściowo zrekompensował gwałtowne wahania, które wcześniej tego lata zakłócały dane o inflacji.

Juneau dodał, że inflacja w sektorze usług niezwiązanych z mieszkaniami prawdopodobnie tylko nieznacznie spowolni i ostrzegł, że ze względu na utrzymującą się sztywność cen podstawowych usług, takich jak opieka zdrowotna i transport, ta kategoria pozostanie „niepokojąco wysoka”.

Presja celna pozostaje nieuchwytna

BNP Paribas określił wrześniowy raport CPI jako „kluczowy punkt oceny naszej prognozy bazowej” i zauważył, że „ryzyko związane z publikacją danych CPI za wrzesień jest skierowane w dół”, ponieważ słabsze koszty mieszkaniowe i stosunkowo łagodna transmisja ceł w sektorze towarów mogą zrównoważyć sezonową siłę innych kategorii usług. Firma dodała, że „wrześniowy bazowy CPI często jest nieco niższy od powszechnych oczekiwań rynkowych”.

Mimo to, BNP Paribas przewiduje, że w przyszłości cła będą miały większy wpływ, oczekując, że „bardziej znacząca transmisja nastąpi we wrześniu i będzie się utrzymywać do pierwszego kwartału 2026 roku”.

Bank zauważył, że „przedsiębiorstwa były stosunkowo powściągliwe w przenoszeniu ceł, a konsumenci ponieśli mniej niż 20% kosztów”, ale przewiduje, że firmy „w trzecim i czwartym kwartale 2025 roku zwiększą transmisję ceł, a do końca pierwszego kwartału 2026 roku większość kosztów zostanie przeniesiona na konsumentów”.

To skupienie się na czasie wpływu ceł znalazło oddźwięk na Wall Street, a Goldman Sachs również wskazał na „walkę” pomiędzy słabnącymi cenami towarów a utrzymującym się wpływem ceł.

Zespół ekonomistów Goldman Sachs pod kierownictwem Jana Hatziusa przewiduje, że osłabienie efektu wzrostu cen biletów lotniczych we wrześniu oraz utrzymująca się słabość cen samochodów używanych zrównoważą wzrost kosztów żywności i energii. Niemniej jednak, Goldman Sachs stwierdził, że nawet jeśli „wkład rynku mieszkaniowego i pracy do inflacji maleje, a podstawowy trend inflacyjny dalej spada”, to cła nadal będą „utrzymywać miesięczną inflację na podwyższonym poziomie przynajmniej do początku przyszłego roku”.

Seema Shah, główna globalna strateg Principal Asset Management, stwierdziła, że poza danymi z tego piątku, ogólne ryzyko inflacyjne pozostaje skierowane w górę.

Powiedziała: „Do tej pory transmisja inflacji była łagodniejsza niż oczekiwano, co może być wynikiem jednoczesnego działania wielu czynników, takich jak kompresja marż, wcześniejsze gromadzenie zapasów i zmiany tras handlowych. Choć czynniki te pomogły złagodzić początkowy szok, są one z natury tymczasowe.”

Dodała: „Wraz z wyczerpywaniem się zapasów, zawężaniem tras handlowych i dalszym kurczeniem się marż zysku, firmy mogą być zmuszone do przeniesienia wyższych kosztów na konsumentów. Dlatego ryzyko wzrostu nadal istnieje.”

Podsumowując, piątkowy raport raczej nie zmieni oczekiwań rynku co do kolejnej obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną jeszcze w tym miesiącu. Według narzędzia „FedWatch” Chicago Mercantile Exchange, rynek z niemal 100% pewnością oczekuje, że Fed ogłosi obniżkę stóp o 25 punktów bazowych na przyszłotygodniowym posiedzeniu politycznym.

Tyler, szef działu globalnej analizy rynków w JPMorgan, napisał w środowym raporcie dla klientów: „Zgadzamy się z rynkiem i uważamy, że potrzebne byłyby ekstremalne ryzyka ogonowe, aby Fed wstrzymał się od działania.”