Goldman Sachs: Trzy główne długoterminowe czynniki wspierające amerykańskie akcje załamują się, a Iran nasila ten trend

W trakcie sesji handlowej w USA 4 marca doszło do gwałtownych wahań na wielu aktywach. Chris Hussey z działu tradingowego Goldman Sachs stwierdził w briefie dla klientów, że trzy filary długoterminowych korzyści, na których rynek polegał przez ostatni rok, zaczynają jednocześnie się chwiać, a eskalacja konfliktu z Iranem potęguje te zmiany.

Model wspierający wyniki amerykańskich akcji był dotąd stabilny jak „trójnóg”, oparty na długoterminowych korzyściach z rewolucji AI, cyklicznym impetom związanym z „echo-boomem” po pandemii, oraz oczekiwaniu na bardziej przyjazną rynkowi politykę monetarną, która miała nadejść wraz ze zmianą kierownictwa w Fed pod koniec wiosny.

Hussey podkreśla, że obecnie wszystkie trzy „nogi trójnoga” są jednocześnie atakowane przez niepewność. AI przechodzi z „rewolucji” do „zakłócenia”, do tego dochodzi energetyczny szok wywołany Iranem – rynek nie może już tłumaczyć zmian cen jedną narracją, a apetyt na ryzyko jest podatny na nagłe informacje.

Pierwsze oznaki kryzysu pojawiły się na linii AI. Już pod koniec zeszłego roku rynek przeszedł z „rewolucji AI” do „zakłócenia AI”, co szczególnie widoczne było w wynikach giełdowych w styczniu i lutym, a sektor oprogramowania doznał znacznego spadku wyceny. Wraz z eskalacją konfliktu z Iranem, dwie pozostałe podstawy rynku – cykliczna dynamika oraz oczekiwania na obniżki stóp przez Fed – zostały poważnie zachwiane.

Rynek już wysłał sygnał: S&P 500 otworzył sesję poniżej wyraźnego zakresu z ostatnich dni, poziom 6800 punktów zmienił się z wsparcia w opór, a inwestorzy szybko przerzucili się z strategii „kupowania na spadkach” do „kontrolowania ryzyka” jako priorytet w tradingu.

Iran zmienia logikę wzrostu na giełdzie w USA

Nagła eskalacja sytuacji w Iranie stała się kluczowym katalizatorem zaburzającym równowagę rynków. Konflikt na Bliskim Wschodzie wywołał gwałtowne wahania cen ropy i gazu, uderzając bezpośrednio w globalne łańcuchy dostaw i powodując falę wyprzedaży w wielu klasach aktywów – akcje, obligacje, złoto oraz kryptowaluty spadały jednocześnie.

Skok cen energii szybko podbił ryzyko nawrotu inflacji i bezpośrednio zagroził wzrostowi gospodarczemu. Ten nieoczekiwany czynnik wyraźnie ochłodził optymistyczne oczekiwania rynku dotyczące rychłego rozpoczęcia cyklu obniżek stóp przez Fed, rentowności długoterminowe wzrosły, a inwestorzy byli zmuszeni na nowo wycenić scenariusz utrzymania surowej polityki monetarnej.

W obliczu tej złożonej turbulencji rynkowej, analityk Goldman Sachs Chris Hussey jasno wskazuje: przy odpływie korzyści z AI, wygaszaniu cyklicznego impetu i niepewności co do polityki monetarnej, poruszanie się po obecnej „czerwonej oceanie” będzie dla inwestora wyjątkowo trudne.

Najbardziej bezpośrednią ścieżką oddziaływania konfliktów geopolitycznych na rynek są ceny energii, które stanowią „ostrze” podważające fundamenty makroekonomiczne USA. Wzrost cen ropy przyspiesza ryzyko powrotu inflacji i może przydusić globalny wzrost gospodarczy, osłabiając cykliczne korzyści, które miały zniwelować negatywny wpływ „zakłócenia AI”.

Analityk Goldman Sachs, Jessica Rindels dostarczyła ilościową kalkulację wpływu. Wskazuje, że kontrakt Brent na najbliższy miesiąc wzrósł od zamknięcia w ostatni piątek o około 10 USD za baryłkę. Z perspektywy makroekonomicznej, każdy wzrost ceny ropy o 10 USD osłabia amerykański PKB o około 10 punktów bazowych.

W obecnych warunkach rynkowych tych 10 punktów bazowych spowolnienia ma wyjątkowo destrukcyjny efekt. S&P 500 cechuje się wskaźnikiem P/E na poziomie 22, co jest historycznie wysoką wyceną. Przy tak wysokiej cenie każda niepewność co do wzrostu gospodarczego czy ścieżki zysków spółek może wywołać nieproporcjonalnie silną korektę na rynku akcji.

Bardziej niż samo spowolnienie ryzykowne jest dla inwestorów to, jak ceny energii zmieniają trajektorię inflacji. To bezpośrednio decyduje o kolejnych krokach Fed.

Jessica Rindels prognozuje, że jeśli ceny ropy wzrosną o 10%, bazowy CPI pójdzie w górę o 4 punkty bazowe, a CPI ogólny wzrośnie o 28 punktów bazowych. Jeśli wzrost cen ropy okaże się trwały, roczna dynamika CPI w USA w maju powróci do poziomu 3,0% i w pozostałej części roku pozostanie powyżej wcześniejszych prognoz Goldman Sachs.

Logika jest jasna: jeśli inflacja wróci do 3%, Fed nie będzie miał podstaw do obniżania stóp procentowych. To zupełnie odwrotny scenariusz do wcześniejszych, w których rynek oczekiwał powrotu inflacji do 2% do końca roku i serii obniżek stóp.

Sytuacja na Bliskim Wschodzie nadal wywiera realny wpływ na globalną podaż energii. Sam Dart, analityk Goldman Sachs, znacznie podwyższył prognozę cen gazu w Europie na pierwszą połowę 2026 roku – o około 50%, by uwzględnić 20% spadek podaży LNG związany z zakłóceniami produkcji i transportu w regionie.

Ceny energii są wyznaczane zgodnie z zasadami ekonomii podaży i popytu. Chris Hussey i zespół Goldman Sachs podsumowują: zanim pojawi się jasny obraz zakłóceń w dostawach energii, silna zmienność rynku energii stanie się normą. Dla inwestorów najbardziej realnym ryzykiem jest to, że ta wysoka zmienność nie ograniczy się tylko do towarów, lecz będzie się przenosić i rozlewać na akcje, obligacje i inne rynki finansowe.