Czy szał wokół AI może trwać dalej, czy zacznie się zmiana nastrojów? Wyniki finansowe Mag 7 zostaną ujawnione tej nocy

Jak długo jeszcze potrwa euforia na giełdzie napędzana przez AI? Odpowiedź może pojawić się już dziś wieczorem.

29 kwietnia Alphabet, Microsoft, Amazon i Meta ogłoszą wyniki finansowe za pierwszy kwartał, a Apple ujawni swoje wyniki zaraz po nich w czwartek. Cztery te firmy odpowiadają łącznie za 18% kapitalizacji indeksu S&P 500, a ich prognozy dotyczące wydatków inwestycyjnych są kluczowym barometrem dla oceny entuzjazmu inwestycyjnego w AI. 

Tuż przed publikacją wyników, optymizm rynku względem wydatków na AI został poddany próbie. Według „The Wall Street Journal”, zarówno przychody, jak i liczba użytkowników OpenAI nie osiągnęły zakładanych celów, a realizacja obietnic dotyczących inwestycji w moc obliczeniową, sięgających nawet 1,5 biliona dolarów, stoi pod znakiem zapytania. Ta informacja ostudziła entuzjazm wobec wydatków AI, co odbiło się na notowaniach amerykańskich technologicznych spółek – wskaźnik Nasdaq Technology spadł ponad 1,3%.

W tej sytuacji uwaga Wall Street przekroczyła kwestie krótkoterminowych zysków. Kluczowe pytanie brzmi: jak długo może trwać ekspansja wydatków inwestycyjnych? W jakim stopniu wzrost przychodów przełoży się na zyski?

Po 600 miliardach dolarów wydatków: narracja AI na rozdrożu

Zgodnie z konsensem rynkowym, cztery firmy — Amazon, Microsoft, Meta i Alphabet — na wydatki inwestycyjne przeznaczą w 2026 roku łącznie 600 miliardów dolarów, a w 2027 roku przekroczą już 800 miliardów. Według wyliczeń Goldman Sachs, „Wielka Siódemka Technologiczna” niemal całą wolną gotówkę będzie pochłaniała przez inwestycje, a takie firmy jak Meta mogą nawet przestać generować dodatni przepływ pieniężny.

Szef handlu Goldman Sachs Rich Privorotsky przedstawił ironię tej sytuacji: w branży powszechnie uznawanej za miejsce, gdzie moc obliczeniowa jest na wagę złota, prawdziwe wypaczenie dotyczy jednak popytu. Określił to jako „maksymalizację tokenów” – zespoły inżynieryjne rywalizują o zużycie jak największej ilości mocy obliczeniowej, ponieważ niewystarczające wydatki mogą być postrzegane jako ryzyko zawodowe. Tak wypaczone bodźce napędzają masowe, mało efektywne wydatki inwestycyjne.

Privorotsky wskazuje również na konflikt strukturalny: akcje półprzewodnikowe są bezpośrednimi beneficjentami wzrostu inwestycji, więc preferują ich dalszy wzrost. Dla udziałowców dużych dostawców chmur (Amazon, Microsoft, Google, Meta) przyrost wydatków nie przekłada się jednak na wzrost wartości ich akcji — zwrot z inwestycji w AI jest trudny do określenia. „W ubiegłym tygodniu słyszeliśmy głos dostawców, ale w przypadku inwestorów i operatorów hiper-scalowych chmur narracja jest znacznie mniej przejrzysta.”

W jego ocenie, kluczowa kwestia nie dotyczy siły popytu, ale tego, czy wydatki inwestycyjne mogą dalej rosnąć. „Jeśli wydatki inwestycyjne przestaną rosnąć, cały narracyjny kierunek zostanie zakwestionowany. Przy rosnących kosztach, stagnacja wydatków oznacza de facto spowolnienie.”

W zatłoczonych portfelach, na co zwracać uwagę w raportach pięciu gigantów?

Z technicznego punktu widzenia, w ostatnich tygodniach duże spółki technologiczne doświadczyły gwałtownego przebudowania wycen. Wskaźnik RSI dla koszyka gigantów technologicznych Goldman Sachs spadł poniżej poziomu 30 (przeciwruch) 30 marca, a do 17 kwietnia osiągnął 74 (przeciwruch nadmierny) — ekstremalne przejście w zaledwie trzy tygodnie. Po wzrostach znacznie wzrósł poziom zatłoczenia portfeli, a proporcja długich i krótkich pozycji według danych własnych Goldman Sachs znalazła się na 88 percentylu historycznym, czyli na bardzo wysokim poziomie.

W obliczu takiego zagęszczenia, Wall Street śledzi sygnały raportów finansowych technologicznej czołówki. Trader Brian Heavey z JPMorgan ułożył ranking według stopnia zatłoczenia portfeli: Amazon, Meta, Alphabet, Apple, Microsoft. Ranking Goldman Sachs jest nieco inny — Alphabet uważa za najbardziej zatłoczony dług.

Amazon (najbardziej zatłoczony portfel): rating JPMorgan „overweight”, cena docelowa 280 dolarów. Rynek oczekuje czy prognozy wydatków inwestycyjnych potwierdzą popyt na moc obliczeniową AI i czy wzrost przychodów AWS będzie nadal napędzany migracją obciążeń do AI. AWS w ostatnim kwartale odnotował wzrost o 24%, roczne przychody z usług AI przekroczyły 15 miliardów dolarów — dziś musi utrzymać tę dynamikę. Jeżeli wzrost spadnie poniżej 20%, może stać się punktem zwrotnym dla nastrojów raportowych.

Meta (drugi pod względem zatłoczenia portfel): rating JPMorgan „overweight”, cena docelowa 825 dolarów. Szacunki Goldman Sachs pokazują, że przy obecnej trajektorii wydatków Meta przestanie generować dodatni przepływ gotówkowy. Rynek śledzi presję związaną z wydatkami na przepływ gotówkowy oraz efektywność algorytmów rekomendacji AI na wzrost przychodów z reklam. Plan rocznych wydatków inwestycyjnych na poziomie 135 miliardów dolarów wymaga od Zuckerberga wyjaśnienia w każdym kwartale. Wszelkie sformułowania typu „będziemy oceniać na bieżąco” są odbierane przez rynek jako sygnał słabości — każde zawahanie w przeszłych kwartałach wywoływało negatywne reakcje.

Alphabet (trzeci pod względem zatłoczenia, uznany przez Goldman Sachs za najbardziej zatłoczony): rating JPMorgan „overweight”, cena docelowa 395 dolarów. Rynek śledzi czy reklama w wyszukiwarce jest zagrożona przez narzędzia AI do rozmów, a także na ile chmura skorzysta na popycie na moc obliczeniową AI. Google Cloud prognozuje wzrost o 49,6%, ale komercjalizacja Gemini do tej pory nie przyniosła jasnych efektów finansowych. Jeśli przychody Cloud przekroczą prognozy, ale sygnały monetizacji pozostaną niejasne, reakcja rynku może być chłodna.

Apple (czwarty na liście zatłoczenia portfeli): cena docelowa 325 dolarów. Rynek zwraca uwagę na to, jak firma radzi sobie ze wzrostem kosztów pamięci i na wpływ zmian w kierownictwie. Przychody z iPhone wzrosły w drugim kwartale roku fiskalnego 2026 o 27% r/r do 59,5 miliarda dolarów, marża brutto 48,5%; prognoza na trzeci kwartał zakłada sprzedaż iPhone na poziomie 50,1 miliarda dolarów i marżę 47,6%. Inwestorzy skupiają się na odporności marż.

Microsoft (piąty, najmniej zatłoczony portfel): rating JPMorgan „overweight”, cena docelowa 550 dolarów. Privorotsky przewiduje, że Microsoft najprawdopodobniej odniesie się do wydatków inwestycyjnych na rok fiskalny 2027, co będzie kluczowe dla oceny długoterminowych planów chmurowych gigantów. Dodatkowo rynek śledzi wzrost przychodów z Azure oraz udział usług AI w zyskach. Konsensus zakłada wzrost Azure o 38%, ale rynek najbardziej interesuje, czy Copilot dla firm wygeneruje mierzalne przychody. Jeśli prognoza na drugi kwartał będzie poniżej 36% — to sygnał negatywny; wynik powyżej 40% będzie zaskoczeniem na plus.

Drugą zagadką wspólnego dnia raportowania gigantów technologicznych jest to, czy niespodzianki będą dzielone, czy też niepokoje się przeniosą. Narracja AI stoi na rozdrożu — rynek wyczekuje dzisiejszego wieczoru na sygnał kierunkowy.