Os fluxos do IBIT da BlackRock estão mantendo o Bitcoin acima de US$ 100 mil?

O final de semana do Bitcoin foi um clássico caso de volatilidade macroeconômica. Na sexta-feira, ameaças de tarifas contra a China atingiram os ativos de risco e empurraram o BTC para baixo de $110.000, com aproximadamente $7 bilhões em posições de cripto liquidadas à medida que a alavancagem era desfeita em um mercado de baixa liquidez.

Na noite de domingo e na segunda-feira, o tom suavizou quando Trump publicou uma mensagem tranquilizadora sobre a China, e os mercados dos EUA se estabilizaram enquanto os ADRs chineses se recuperaram. O BTC acompanhou com uma alta pela manhã, recuperando parte da queda.

A principal questão que surge da volatilidade deste final de semana é se o complexo de ETF spot dos EUA, liderado pelo IBIT da BlackRock, funcionou como um amortecedor que impediu o preço do Bitcoin de cair ainda mais.

Um bom ponto de partida é analisar o fluxo de criações e resgates. No início da semana passada, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram um desempenho impressionante, com o dia 6 de outubro sozinho registrando cerca de $1,21 bilhões em entradas líquidas, o maior valor em um único dia em meses.

Esse movimento ocorreu antes das manchetes sobre tarifas e mostrou que o dinheiro já estava direcionado e fluindo para a exposição ao BTC via ETFs. Mesmo se você desconsiderar agregadores mais especulativos, a cobertura da mídia tradicional capturou o mesmo cenário básico: uma onda de dinheiro entrou no complexo de ETFs nos dias que antecederam o choque macroeconômico.

Então veio a liquidação. Se os ETFs fossem frágeis, seria de se esperar uma cascata de resgates no mesmo dia, na sexta-feira. Isso não aconteceu. A tabela diária da Farside mostra que os fluxos agregados dos ETFs spot de BTC dos EUA terminaram a sexta-feira, 10 de outubro, com apenas $4,5 milhões em saídas.

Tabela mostrando os fluxos dos ETFs spot de Bitcoin de 25 de setembro a 13 de outubro de 2025 (Fonte: Farside)

No entanto, nos bastidores, o IBIT captou $74,2 milhões enquanto a maioria dos concorrentes registrou saídas. Esse padrão é importante porque mostra que o mercado de ETFs não agiu de forma unificada no dia de estresse. Alguns investidores pediram resgate em dinheiro, mas o maior fundo criou novas cotas e trouxe moedas para custódia. Em uma sessão marcada por vendas forçadas e baixa liquidez no mercado spot, uma única via de entrada constante pode ser suficiente para amenizar o impacto de uma cascata.

A divisão aumentou na segunda-feira, 13 de outubro. A tabela mostra uma saída muito maior do grupo, $326,4 milhões. Novamente, o IBIT foi comprador líquido, adicionando $60,4 milhões. Se você comparar isso com o movimento de preço, terá uma leitura mais clara: o mercado não se recuperou porque compradores de ETF entraram em massa.

Ele se estabilizou enquanto o maior produto continuou a captar moedas, e outros registraram saídas. Essa combinação não faz do IBIT um piso mágico, mas explica por que a liquidação do final de semana não se transformou em uma queda rápida abaixo de $100.000 quando as manchetes esfriaram.

Para entender esses números, olhe para o início da semana. Entre 6 e 8 de outubro, os ETFs spot absorveram grandes entradas: vários centenas de milhões de dólares diariamente, incluindo uma captação recorde acima de $1,2 bilhões.

Essas criações adicionaram BTC novo aos custodians, dando aos fundos uma reserva de novas cotas antes da liquidação. Quando a volatilidade atingiu, os investidores desses produtos não correram para resgatar, e o IBIT, o fundo com a atividade primária mais forte, continuou a atrair demanda.

Do ponto de vista estrutural, os resgates de ETF não desencadeiam vendas instantâneas nas exchanges. Participantes autorizados lidam com o processo trocando cestas e fazendo hedge da exposição através dos mercados futuros e spot.

Em 10 de outubro, a pequena saída líquida em todos os fundos provavelmente criou alguma pressão de venda de curto prazo enquanto os participantes autorizados equilibravam os livros, mas as entradas do IBIT atuaram na direção oposta. O resultado foi uma posição neutra no mercado, em vez de hedge unilateral, o que ajudou o Bitcoin a se estabilizar assim que o sentimento do mercado geral melhorou.

Há várias conclusões que podemos tirar disso.

Primeiro, agora sabemos que a base de compradores é segmentada. Quando as telas ficam vermelhas, nem todo detentor de ETF se comporta da mesma forma. Tanto em 10 quanto em 13 de outubro, o IBIT teve criações líquidas enquanto os concorrentes registraram resgates. Isso é consistente com uma mistura de investidores que toleram quedas dentro do maior veículo de menor taxa, enquanto fundos menores veem maior rotatividade.

Para o preço, o que importa é apenas o efeito líquido no mercado primário. No pior dia, a saída líquida do grupo foi trivial em tamanho e parcialmente compensada pela entrada do IBIT.

Segundo, as entradas antes do choque mudam o ponto de partida. O aumento do início de outubro significou que os custodians já estavam com novas cotas criadas ao entrar na sexta-feira.

Esse estoque atua como lastro. Os detentores precisam optar pelo resgate para transformar o estresse em venda no mercado primário. A tabela mostra que muitos não o fizeram; onde fizeram, as criações do IBIT suavizaram o fluxo.

Terceiro, os derivativos ainda comandaram a narrativa. A liquidação de $7 bilhões veio de cortes forçados de posições, não de pânico nos ETFs.

O fluxo dos ETFs acrescentou nuances: um pequeno saldo negativo na sexta-feira, um saldo negativo maior na segunda-feira e um fluxo persistente contrário no IBIT.

Esse padrão ajuda a explicar por que o Bitcoin não despencou abaixo de $100.000 quando o choque macroeconômico ocorreu, e por que o mercado teve espaço para se recuperar quando o tom das políticas esfriou.

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