Revisão dos ciclos anteriores de alta do Bitcoin: por que o ciclo de quatro anos acontece e será que ele já acabou?

Autor: Arkham

Tradução: Felix, PANews

Muitos observadores de mercado descreveram os “ciclos” de vários anos do preço do Bitcoin, que coincidem com os eventos de halving do Bitcoin. Esses padrões, conhecidos coletivamente como “ciclo de quatro anos”, tornaram-se eventos psicológicos importantes que influenciam a mentalidade de observadores e traders de cripto. Este artigo explora as diferentes fases do ciclo de quatro anos e revisa os ciclos anteriores do Bitcoin. Além disso, discute se o ciclo do Bitcoin ainda existe.

Ciclo típico de quatro anos

Observadores de mercado acreditam que o ciclo padrão do Bitcoin começa com a fase chamada de “acumulação”. Eles supõem que essa fase começa após o colapso do pico do ciclo anterior. Durante esse período, a volatilidade dos preços e a atividade on-chain são relativamente baixas, e o sentimento do mercado tende a ser neutro ou negativo. É chamada de fase de acumulação porque os detentores de longo prazo de Bitcoin começam a comprar em grandes quantidades. Portanto, a característica de preço desse período é uma recuperação gradual.

Preço do Bitcoin e quantidade detida por holders de longo prazo

Análises on-chain mostram que alguns investidores estão acumulando de forma constante, mas a maioria dos investidores de varejo ainda está traumatizada pelo colapso anterior e não está interessada em comprar Bitcoin.

A fase de acumulação geralmente dura de 12 a 15 meses, e o ciclo de mercado normalmente entra em um novo bull market. Isso geralmente ocorre antes do halving, quando os preços do Bitcoin e de outros ativos cripto começam a subir devido à expectativa do halving. O mercado começa a precificar os benefícios da futura redução de oferta, e o sentimento do mercado passa de neutro para otimista. A liquidez começa a se recuperar e a atenção da mídia aumenta.

Preço do Bitcoin e número de novos endereços

Uma vez que o halving ocorre, o bull market tende a subir de forma parabólica, com o preço começando a subir, às vezes lentamente, às vezes de forma explosiva. Investidores de varejo entram no mercado, e traders começam a investir grandes quantias. Historicamente, esse é o momento em que novos recordes históricos são atingidos, pois uma nova onda de investidores entra no mercado. Alguns investidores aumentam a alavancagem para perseguir o topo, tornando a volatilidade dos preços ainda mais intensa.

Os bull markets anteriores duraram cerca de 12 a 18 meses, geralmente terminando com uma queda acentuada dos preços. Traders alavancados são liquidados, altcoins caem ainda mais, o sentimento se torna negativo e o bear market começa. Nesta fase do ciclo, muitos participantes vendem com prejuízo e saem do mercado com o que resta de seus fundos. Eventualmente, a poeira assenta e o fundo do mercado é lentamente formado. Desde o pico, a atividade e o entusiasmo do mercado caem drasticamente, mas os construtores determinados continuam avançando, desenvolvendo novos produtos e inovações silenciosamente.

Halving

Para entender completamente a teoria do ciclo de quatro anos do Bitcoin, é necessário compreender profundamente o conceito de halving e seu impacto no preço do Bitcoin.

O halving do Bitcoin é um evento importante que reduz pela metade a recompensa de mineração (paga em BTC) para adicionar um novo bloco à blockchain do Bitcoin. Isso ocorre a cada 210.000 blocos, aproximadamente a cada quatro anos. Em 2009, a recompensa por adicionar um novo bloco era de 50 bitcoins por bloco. Desde então, já ocorreu quatro vezes. O halving de 2024 definiu a recompensa de mineração de novos blocos em 3,125 bitcoins. Supondo que o ritmo de quatro anos continue, o halving persistirá até que o fornecimento total atinja o limite de 21 milhões, por volta de 2140.

O halving é uma forma de Satoshi Nakamoto garantir a escassez do Bitcoin. O Bitcoin nasceu durante a crise financeira de 2008, em parte para responder aos resgates de bancos centrais e à inflação causada pela emissão excessiva de moeda fiduciária. A maioria dos governos e suas moedas fiduciárias ajustam constantemente suas políticas monetárias, dificultando que os detentores tenham confiança de longo prazo no valor de suas moedas.

O mecanismo de halving do Bitcoin imita o ouro, tornando-o mais escasso. À medida que as reservas de ouro se esgotam, a mineração se torna mais difícil, enquanto o Bitcoin faz isso matematicamente. Com a redução do novo fornecimento de Bitcoin, sua escassez aumenta. Historicamente, o preço do Bitcoin tende a subir após cada halving, graças à dinâmica de oferta e demanda. Por isso, alguns apoiadores acreditam que a transparência e consistência do halving tornam o Bitcoin um ativo com forte capacidade de reserva de valor.

Revisão dos ciclos anteriores

2013

O Bitcoin nasceu em 2008, e 2013 foi seu primeiro ciclo. Ele foi impulsionado principalmente pela comunidade tecnológica da época, como fóruns de internet e encontros de criptografia. Esse ciclo também recebeu alguma atenção inicial da mídia, com reportagens sobre temas como a primeira transação do mundo real com Bitcoin (compra de duas pizzas por 10.000 bitcoins) e “Bitcoin é o ouro digital?”.

Nesse ciclo, Mt. Gox era a maior exchange de Bitcoin. Em 2014, Mt. Gox processava mais de 70% das transações globais de Bitcoin. No entanto, em 2014, Mt. Gox suspendeu as negociações e fechou o site, revelando posteriormente a perda de 850.000 bitcoins. Como Mt. Gox era a principal fonte de liquidez do Bitcoin, esse evento causou uma grande queda na confiança do mercado, com o preço caindo 85% e iniciando um bear market.

2017

2017 foi o ciclo em que o Bitcoin se popularizou entre investidores de varejo. Com o lançamento do Ethereum em 2015, contratos inteligentes e seu potencial revolucionário entraram no radar do público. O preço do Ethereum disparou de US$ 10 para US$ 1.400 nesse ciclo. Esse período também ficou marcado pela febre das ICOs, com milhares de tokens ERC-20 lançados e investidores colocando dinheiro em qualquer token com um whitepaper. O Bitcoin também disparou devido à entrada de muitos novos investidores, subindo de US$ 200 para US$ 20.000 em dois anos e meio. O setor foi frequentemente destaque na mídia tradicional (veja imagem acima).

No final, a febre das ICOs, que impulsionou o preço do Bitcoin, tornou-se o catalisador do colapso. Nas ICOs, investidores trocavam Ethereum ou Bitcoin por tokens de novos projetos. Muitos projetos, após acumular grandes quantidades de Ethereum, começaram a vender esses tokens por dinheiro, causando pressão de venda. A SEC dos EUA também começou a reprimir as ICOs, rotulando-as como “ofertas de valores mobiliários não registradas” e processando muitos projetos, muitos dos quais eram esquemas Ponzi e fraudes. Nesse ambiente, investidores excessivamente alavancados venderam em pânico ou foram forçados a vender quando os preços começaram a despencar, levando o preço do Bitcoin a cair 84%, para US$ 3.200.

2021

O ciclo do Bitcoin em 2021 coincidiu com a emissão de moeda durante a pandemia de Covid-19. Governos ao redor do mundo buscavam reativar economias paralisadas pela pandemia, e o estímulo fiscal foi a solução. O aumento global da liquidez impulsionou o Bitcoin a novos recordes em 2021. Outra característica desse ciclo foi a transformação do Bitcoin de uma “moeda da internet” para um “ativo macro” mais importante. Empresas como Strategy e Tesla compraram bilhões de dólares em Bitcoin, enquanto aplicativos de pagamento como PayPal e CashApp passaram a suportar transações de Bitcoin. O boom do DeFi em 2020 e o boom dos NFTs em 2021 atraíram muitos investidores de varejo para o ciclo. Investidores de varejo e institucionais elevaram os preços das criptomoedas, com o Bitcoin atingindo um pico de US$ 69.000.

O fim desse ciclo do Bitcoin foi causado pelo colapso de protocolos e empresas conhecidas do setor. Primeiro, o stablecoin Luna UST perdeu sua paridade, evaporando US$ 60 bilhões em pouco tempo. Empresas e instituições como Voyager, Celsius, BlockFi e Three Arrows Capital, com exposição direta ou indireta à Luna, apostas no mercado e interconexões, acabaram declarando falência. BlockFi foi reestruturada e recebeu uma linha de crédito da FTX. Por fim, com o colapso da FTX, a BlockFi também declarou falência.

FTX e sua plataforma afiliada Alameda foram descobertas em grandes fraudes e forçadas a liquidar ativos para pagar usuários. O governo federal dos EUA também encerrou a política monetária de estímulo e iniciou aumentos agressivos nas taxas de juros, drenando a liquidez do mercado. Todos esses eventos contribuíram para a queda do preço do Bitcoin, que atingiu o fundo do bear market em US$ 15.500.

2025

O ciclo atual de 2025 testemunhou um aumento na adoção institucional, com grandes instituições financeiras tradicionais entrando no setor. Em janeiro de 2024, ETFs spot de Bitcoin foram aprovados, e empresas como BlackRock, Fidelity e VanEck começaram a oferecer Bitcoin como produto de investimento padrão. Muitas empresas também adotaram o modelo de reserva de ativos digitais (DAT) da Strategy, incluindo criptomoedas em seus balanços. A peculiaridade deste ciclo é que o Bitcoin atingiu um novo recorde de US$ 73.000 antes do halving de abril de 2024. Além disso, as instituições tornaram-se os principais motores de preço, enquanto a participação do varejo ainda não atingiu os níveis dos ciclos anteriores.

Por que os ciclos acontecem?

Stock-to-Flow

Existem várias razões potenciais para os ciclos de quatro anos do Bitcoin. Uma explicação comum está relacionada ao modelo Stock-to-Flow (S2F), geralmente usado para medir a escassez de commodities como ouro e prata.

O modelo compara o estoque (oferta existente) com o fluxo (oferta anual nova). Quanto maior a razão, mais escassa é a commodity. Aplicar o S2F ao Bitcoin faz sentido porque sua oferta total é fixa e as recompensas de mineração são distribuídas em ciclos fixos. A cada halving, a razão stock-to-flow do Bitcoin dobra, pois a nova oferta é reduzida pela metade. Atualmente, a razão stock-to-flow do Bitcoin é cerca de 110, enquanto a do ouro é cerca de 60, tornando o Bitcoin um ativo ainda mais escasso sob esse modelo.

Fatores psicológicos

Outra explicação simples envolve fatores psicológicos e profecias autorrealizáveis. O preço do Bitcoin é fortemente influenciado por narrativas, comportamento de manada e expectativas futuras. Como o Bitcoin, ao contrário de ativos financeiros tradicionais, não possui valor intrínseco, depende principalmente das expectativas das pessoas sobre seu valor futuro. Portanto, o preço do Bitcoin é altamente reflexivo e sensível a expectativas de halving, rumores e narrativas. Como o ciclo de quatro anos do Bitcoin se repetiu várias vezes, investidores tendem a negociar Bitcoin com base nos ciclos anteriores, criando uma profecia autorrealizável.

Liquidez

Outros acreditam que os ciclos do Bitcoin dependem principalmente da liquidez global. Arthur Hayes, fundador da BitMEX, em seu artigo “Long Live The King”, aponta que o ciclo de quatro anos do Bitcoin está diretamente relacionado à liquidez global, destacando a influência do dólar americano e do yuan chinês. Hayes explica que o pico de 2013 foi causado pela emissão de moeda após a crise financeira de 2008, o pico de 2017 foi causado pela desvalorização do iene em relação ao dólar, e o pico de 2021 foi causado pela emissão de moeda após a pandemia de Covid-19.

Recentemente, com discussões sobre o fim do quantitative tightening (QT, ou seja, o Federal Reserve reduzindo ativos em seu balanço e diminuindo a liquidez), reinício do quantitative easing e queda das taxas de juros, alguns afirmam que o ciclo do Bitcoin de 2025 não seguirá o padrão anterior.

Varejo vs. Institucional

As posições de investidores de varejo e institucionais também desempenham um papel importante nos ciclos do Bitcoin. Investidores institucionais tendem a ser mais disciplinados, com horizontes de investimento mais longos, comprando durante períodos de pânico e formando fundos de mercado. Já investidores de varejo são mais emocionais e propensos a comprar por FOMO. Portanto, o varejo tende a perseguir o momentum dos preços e usar alavancagem. O varejo geralmente causa maior volatilidade durante o ciclo, especialmente nas fases finais.

Por que dizem que o ciclo acabou?

Há várias razões pelas quais se afirma que o ciclo do Bitcoin está obsoleto. Uma grande razão é o aumento da participação institucional, por meio de ETFs, tesourarias corporativas, fundos hedge, etc. Esses agentes financeiros se comportam de maneira diferente dos investidores de varejo, comprando em agendas fixas, usando alavancagem racional e gerenciando riscos com cautela. Esse comportamento reduz a volatilidade, suavizando as oscilações cíclicas.

Outra razão potencial é que o mercado cripto cresceu significativamente em relação aos ciclos anteriores. O Bitcoin está cada vez mais correlacionado com fatores macroeconômicos, como taxas de juros e política do Federal Reserve, enfraquecendo o impacto do halving no preço do Bitcoin. O halving ocorre a cada quatro anos, enquanto a política do Fed não segue um cronograma fixo. Além disso, como o impacto do halving nas recompensas de bloco diminui gradualmente, sua importância também está caindo. O primeiro halving reduziu de 50 BTC para 25 BTC, enquanto o mais recente reduziu apenas de 6,25 para 3,125 BTC.

Como saber se o ciclo acabou?

Acompanhar de perto o desenvolvimento do ciclo atual ajuda a avaliar se o ciclo de quatro anos se tornou história. Alguns sinais-chave que podem indicar isso:

• Em ciclos anteriores, geralmente houve um grande aumento de preço após o halving, normalmente dentro de 12 a 18 meses após o evento.
• Ciclos anteriores sempre terminaram com grandes liquidações de alavancagem e cascatas de liquidação, resultando em quedas superiores a 70%.
• Se o preço do Bitcoin começar a se alinhar perfeitamente com as mudanças na liquidez global, o Bitcoin se tornará um ativo macro, e não mais um ativo baseado em ciclos de halving.
• Nos estágios finais dos ciclos anteriores, houve um aumento acentuado na participação do varejo e as altcoins subiram de forma parabólica. A falta de participação do varejo indica que o ciclo é dominado por compras institucionais, o que pode reduzir a volatilidade e suavizar o ciclo.

Conclusão

O Bitcoin tem seguido o padrão de ciclo de quatro anos por muito tempo. O Bitcoin se recupera lentamente de bear markets, entra na fase de halving, depois dispara de preço e, em seguida, cai rapidamente à medida que traders alavancados sofrem perdas. Historicamente, vários fatores contribuíram para esse fenômeno, formando o ciclo de quatro anos que conhecemos hoje. Apesar disso, o Bitcoin continua a se desenvolver, tornando-se um gigante com valor de mercado de US$ 1,8 trilhão. O surgimento de investidores institucionais, ETFs e fundos soberanos significa que os participantes do mercado mudaram significativamente desde o primeiro ciclo. O Bitcoin parece cada vez mais sensível a fatores macroeconômicos, mas seu preço ainda é influenciado por fatores tradicionais, como psicologia e economia da mineração.

Ainda não está claro se o ciclo do Bitcoin acabou completamente, mas cada ciclo é único, e os ciclos futuros podem ser muito diferentes dos anteriores. Compreender a evolução histórica desse ativo e de seus participantes é fundamental para entender os ciclos futuros, mas, no final, só o tempo dirá se esse padrão continuará ou se tornará uma relíquia do passado.

Leitura recomendada: O ciclo de quatro anos do Bitcoin perdeu sua validade?