O discurso de Powell em Harvard é difícil de salvar o mercado!

Powell

A guerra entre os EUA e o Irã entra na quinta semana, e o preço do petróleo subiu mais de 50% em março. Nesse contexto, o presidente do Federal Reserve, Powell, participou de um evento na Universidade Harvard. Enquanto os estudantes talvez estejam preocupados com os exames finais, o mercado tem apenas uma dúvida: O Federal Reserve vai aumentar os juros?

Powell afirmou que as expectativas de inflação de médio e longo prazo parecem bem ancoradas no momento, mas que o Fed está monitorando de perto qualquer mudança desse indicador para avaliar o impacto da guerra na economia. Powell apontou que o Federal Reserve pode precisar responder com mudanças na política monetária, mas que ainda não chegou esse momento. Ele acrescentou que a posição atual de política monetária permite ao Fed aguardar e observar. O sinal é claro: o Federal Reserve não pretende aumentar nem cortar os juros a curto prazo; o mais provável é permanecer inativo.

Powell reconheceu que, durante um mês de guerra com o Irã, o preço do petróleo subiu fortemente, podendo elevar a inflação e, ao mesmo tempo, prejudicar a demanda de consumo e o crescimento econômico. Isso é fácil de entender: com o aumento do preço do petróleo, o preço médio da gasolina nos EUA está chegando a US$ 4 por galão, o custo para o cidadão se locomover e para as empresas transportarem mercadorias aumentou, o que representa pressão inflacionária. Porém, ao gastar mais com combustível, o consumidor reduz o orçamento para outras despesas, e o lucro das empresas é corroído pelo custo dos materiais, diminuindo o interesse em contratar e expandir, o que prejudica o crescimento e o emprego.

Esse cenário de pressão inflacionária combinada com risco de queda no emprego é justamente o dilema mais difícil para o Federal Reserve. Reduzir juros favorece o emprego, mas pode agravar a inflação; aumentar juros ajuda a controlar a inflação, mas pode prejudicar a economia — nenhum dos dois é atraente. Mas Powell acredita que há ainda espaço de manobra entre os dois objetivos do Fed: pleno emprego e estabilidade de preços.

Sobre como lidar com choques de oferta, Powell deu uma resposta de manual: o Federal Reserve costuma ignorar choques de oferta, mas precisa monitorar rigorosamente se as expectativas de inflação estão sendo desancoradas. Esse é o ponto-chave para entender os próximos passos do Fed: enquanto as expectativas de inflação estiverem sob controle, o Fed tende a não reagir ao aumento dos preços do petróleo, mas se essas expectativas começarem a se soltar, aumentar os juros entra oficialmente na mesa das discussões.

Quais indicadores refletem melhor as expectativas de inflação? Um é o relatório de pesquisas com consumidores da Universidade de Michigan, outro é o desempenho dos títulos de equilíbrio. De acordo com a pesquisa de Michigan, as expectativas de inflação de curto prazo já mostram tendência de alta, mas os indicadores implícitos no mercado de títulos permanecem moderados, gerando sinais inconsistentes entre os dois grupos.

De qualquer forma, o mercado reagiu muito positivamente ao discurso de Powell hoje. Os títulos do Tesouro dos EUA subiram, a taxa de título de 10 anos caiu cerca de 10 pontos-base para 4,33%, a de 2 anos caiu similarmente, para cerca de 3,82%. As ações americanas também subiram. Antes do pronunciamento, o mercado precificava uma chance de mais de 50% de aumento de juros este ano; após o discurso, essa probabilidade caiu para cerca de 2%.

A Bloomberg avaliou que Powell excluiu, de modo implícito, a possibilidade de aumento de juros a curto prazo. Vale destacar que esse foi um dos poucos pronunciamentos públicos antes de Powell encerrar o mandato em 15 de maio, indicando que dificilmente haverá mudanças significativas na política antes disso.

Além das questões macroeconômicas, Powell foi questionado sobre as turbulências recentes no mercado de crédito privado.

Nas últimas semanas, fundos de crédito privado de grandes companhias alternativas como Apollo, Ares e Blackstone enfrentaram onda de resgates, vários ultrapassando o limite trimestral de 5%, com investidores recebendo de fato apenas metade do valor solicitado. Powell afirmou que o Federal Reserve está monitorando com atenção o segmento de crédito privado e reconheceu que o setor está passando por uma correção. Porém, enfatizou que até agora não há sinais de risco do crédito privado se transferir ao sistema bancário ou causar contaminação sistêmica.

Jason acredita que, no estágio atual, não importa quem fale, seja Trump ou Powell, isso pouco impacta. Hoje, o mercado de títulos se estabilizou, as taxas caíram 10 pontos-base, mas o mercado de ações ainda teve queda significativa. Por quê? Porque o mercado está insensível ao discurso; agora, o foco está nas ações do front.

E a realidade no front é que os EUA estão aumentando tropas, Israel está bombardeando infraestruturas de energia do Irã, e o Irã não só está atacando alvos militares como também anunciou cobrança de taxa de passagem pelo Estreito de Ormuz. A situação não apenas não melhorou, mas está se deteriorando cada vez mais.

Portanto, enquanto não houver um sinal claro de reversão, a pressão para queda nas ações deve continuar. Mas quão grande é essa pressão? Ou será que já estamos em zona de oportunidade para quem quer comprar? Vamos ver a análise da Morgan Stanley e Goldman Sachs.