Você pode não acreditar na narrativa ou mesmo nos dados, mas o mercado é honesto: ele está precificando a estagflação.

O McDonald's apresentou um bom resultado no primeiro trimestre de 2026. O lucro por ação foi de US$ 2,83, acima da previsão de US$ 2,74; a receita foi de US$ 6,52 bilhões, cerca de US$ 50 milhões acima do consenso; as vendas globais nas mesmas lojas aumentaram 3,8%, e nos Estados Unidos cresceram 3,9%. O CEO Kempczinski afirmou: "Neste trimestre, o McDonald's entregou o resultado", com um tom de alívio em sua fala.

Em seguida, o preço das ações caiu para perto do menor nível em 52 semanas:

O preço de fechamento em 29 de maio foi de cerca de US$ 280, quase 18% abaixo do pico de 52 semanas de US$ 341 em 2 de março, e caiu cerca de 10% desde o início do ano. Uma empresa com margem de lucro de 46%, fluxo de caixa livre de US$ 7,2 bilhões, cerca de 45.400 lojas ao redor do mundo — o negócio permanece forte, mas as ações estão caindo.

Se você acha que isso é um problema apenas do McDonald's, está enganado. Domino's caiu cerca de 11% este ano e cerca de 23% nos últimos 52 semanas. Procter & Gamble teve retorno total de -10% nos últimos 12 meses. Colgate-Palmolive caiu 6,8%. Após o relatório do primeiro trimestre, a Yum! Brands caiu cerca de 6%. Todas essas empresas têm uma característica em comum: altos dividendos, fortes recompras, longo prazo — o mercado chama isso de "substitutos de títulos". Todo o setor de "substitutos de títulos" está sendo reprecificado.

Não é que alguma empresa específica esteja com problemas, mas sim que esse tipo de ativo não está sendo favorecido no ambiente de expectativas atual.