Investidores: postura hawkish do Federal Reserve mantém o mercado em alta do ouro, lógica de longo prazo permanece positiva para o mercado

Relatório do Huí Tong em 20 de junho — Axel Merk, fundador e CEO da Merk Investments, afirmou que mesmo se o Federal Reserve focar sua política no combate à inflação e adotar uma postura mais hawkish, os investidores em ouro não precisam concluir que essa mudança de política encerrará o ciclo de alta de longo prazo dos metais preciosos.

Axel Merk, fundador e CEO da Merk Investments, afirmou que mesmo que o Federal Reserve concentre sua política na luta contra a inflação e adote uma postura hawkish, os investidores em ouro não devem considerar que essa mudança colocará fim ao bullish de longo prazo dos metais preciosos. Kevin Warsh, novo presidente do Federal Reserve, transmitiu claramente uma mensagem hawkish de aperto monetário, mas, na visão de Merk, os ventos contrários de curto prazo enfrentados pelo ouro hoje podem, na verdade, fortalecer as bases para o desenvolvimento de longo prazo do mercado de ouro. Por um lado, uma política monetária hawkish pode reduzir significativamente as incertezas de política para o mercado; por outro lado, levará os investidores a olhar além das flutuações de juros de curto prazo e a se concentrar novamente nos deteriorantes fundamentos fiscais dos EUA.



Nesta quarta-feira, Warsh realizou sua primeira coletiva de imprensa como presidente do Federal Reserve, colocando oficialmente o combate à inflação e a manutenção da estabilidade dos preços como pilares centrais de sua administração. O mercado interpretou seu discurso público como uma forte sinalização hawkish, e operadores logo elevaram as expectativas de aumento futuro dos juros pelo Fed, pressionando o preço do ouro no curto prazo. No entanto, Merk deixou claro que os investidores não devem equiparar cegamente a postura hawkish do Federal Reserve como um fator de baixa de longo prazo para o ouro.

Merk afirmou: “Mantidas as demais condições, a política hawkish de Kevin Warsh de fato impõe pressão de curto prazo ao preço do ouro, mas a longo prazo, essa política reduz efetivamente a volatilidade do mercado, o que é favorável ao ouro no horizonte de longo prazo.”

Merk considera que a reforma mais valiosa do novo governo Warsh é enfraquecer a dependência excessiva do Federal Reserve em guiar o mercado de forma prospectiva, devolvendo ao mercado financeiro o protagonismo na precificação econômica e na comunicação de sinais de tendência. Por muitos anos, as frequentes interpretações de política, sinalizações e orientações verbais do Fed distorceram seriamente o funcionamento normal dos mercados, ampliando a volatilidade e criando oscilações desnecessárias.


“Embora os ajustes de política anteriores do Fed tenham atendido à demanda de mercado, geralmente apresentavam forte atraso, cada ajuste trazia maiores perdas de mercado. Agora, basta evitar esses grandes erros de política para reduzir a volatilidade a partir da raiz”, explicou Merk. Ele também destacou que as projeções econômicas e o gráfico de pontos oficiais do Fed nunca tiveram real capacidade de previsão de mercado, pelo contrário, frequentemente interferem no sentimento do mercado e geram volatilidade ineficaz, com muito pouco valor como referência.


A queda contínua da incerteza da política monetária trará mudanças positivas inesperadas ao mercado de ouro. No futuro, os investidores não precisarão ficar obcecados com cada decisão do Fed, gráfico de pontos ou previsão de juros; o foco do mercado retornará gradualmente à lógica estrutural que sustenta o ouro — o crescente e insustentável problema de dívida e déficit fiscal dos EUA. “Não importa como o mercado movimente no curto prazo, o atual modelo de déficit fiscal dos EUA é insustentável, esse é o suporte fundamental mais importante do ouro para os bulls”, disse Merk. O foco da precificação do ouro eventualmente mudará das flutuações de curto prazo da política monetária para a proteção de riscos fiscais de longo prazo.




Atualmente, a principal polêmica do mercado é: juros altos e alta nos rendimentos dos títulos seguirão pressionando o preço do ouro? A lógica financeira tradicional sustenta que, por ser o ouro um ativo sem rendimento, taxas mais altas elevam o custo de oportunidade de mantê-lo, pressionando seus preços. Merk, porém, contesta abertamente essa lógica fixa.


Ele observa que o ouro desempenha múltiplas funções fundamentais em uma carteira de ativos, nunca sendo simplesmente um ativo atrelado a juros. Em cenários de instabilidade monetária e deterioração fiscal prolongada, o principal valor do ouro é resistir à desvalorização da moeda, preservar o poder de compra dos ativos e proteger contra riscos sistêmicos. “Meu objetivo ao alocar ouro nunca foi obter um diferencial de juros de curto prazo, mas sim preservar o poder de compra dos ativos no longo prazo”, declarou Merk.


Mesmo que Warsh consiga reconstruir a credibilidade do Federal Reserve em política monetária e avançar com êxito no controle da inflação, a queda da inflação e a recuperação econômica ainda exigem tempo, não serão resultados imediatos. Merk cita o exemplo do lendário presidente do Fed, Paul Volcker, que nos anos 1980 apertou drasticamente a política monetária e mudou o ciclo de alta inflação, mas mesmo assim não conseguiu baixar a inflação ao objetivo de 2% durante seu mandato; a queda significativa da inflação só ocorreu no fim de sua gestão e no início do mandato de Greenspan. Isso significa que o risco de inflação persistente continuará presente no mercado, sustentando de forma contínua a procura por ouro como reserva de valor.




Além do impacto da política monetária, a recente leve pressão sobre o preço do ouro se deve principalmente a fatores geopolíticos temporários. As tensões no Irã afetam o preço do petróleo, expectativas de inflação e volatilidade dos juros reais, criando um efeito de co-movimentação de curto prazo e pressionando o ouro. No entanto, Merk prevê que essa relação de co-movimentação atípica não é sustentável e logo se normalizará e dissipará.


“A correlação de curto prazo entre ouro e petróleo eventualmente será rompida, e essa mudança será um grande catalisador para a recuperação do ouro.” Merk acredita que, com o desaparecimento desses fatores de pressão de curto prazo gerados pela geopolítica, o ouro retornará à sua lógica fundamental própria.


Merk finaliza ressaltando que investidores não devem simplificar a lógica do ouro à disputa pelo movimento de juros. Embora a postura hawkish do Federal Reserve reduza parte da incerteza de política, não resolve nenhum dos grandes desafios estruturais de longo prazo, como o elevado déficit fiscal dos EUA, alta dívida pública e riscos geopolíticos globais recorrentes. São esses riscos estruturalmente arraigados que sustentam o valor do ouro como ativo de proteção e garantem que a tendência de alta do ouro não deve terminar por conta de uma mudança de curto prazo na política do Federal Reserve.