Por que a postura hawkish do Federal Reserve significa uma “mudança estrutural” no sentimento em relação ao dólar — e uma nova direção

Na semana passada, o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, sinalizou de forma inesperada uma postura mais hawkish, provocando uma mudança evidente no sentimento do mercado em relação ao dólar.

Como a diferença de taxas de juros é um fator central para determinar a direção das taxas de câmbio, com a expectativa de taxas de juros nos Estados Unidos sendo significativamente elevada pelo mercado, o dólar parece estar rompendo a faixa de consolidação anterior e mostrando uma tendência de alta.

Na última quinta-feira (18 de junho), o índice do dólar ICE atingiu o maior patamar em um ano.

(Fonte da imagem: MarketWatch)

Sinais de rompimento após longa consolidação do dólar

Após uma forte queda no início do governo Trump, o índice do dólar ficou preso em uma faixa estreita entre 97 e 100 desde abril de 2025. No último ano, a narrativa dominante no mercado sobre o dólar se concentrou na "desdolarização", no enfraquecimento da posição global dominante do dólar e nas expectativas de diversificação das reservas dos bancos centrais.

No entanto, essa narrativa mudou visivelmente no segundo trimestre de 2026.

Primeiro, a guerra no Irã provocou uma onda de aversão ao risco, com o dólar, tradicional ativo de refúgio, voltando a ser procurado em meio a crises energéticas e instabilidade geopolítica.

Uma equipe liderada por Volkmaur Baur, estrategista sênior de moedas do Commerzbank, destacou em relatório divulgado na última sexta-feira que, mesmo após a assinatura de um memorando de entendimento entre os EUA e o Irã na semana passada, a pressão sobre o euro não diminuiu, com o euro/dólar caindo cerca de 1% ao longo da semana.

Baur também observou que a recente queda nos preços do petróleo reduziu o prêmio de risco, levando a maioria dos bancos centrais a considerar cortes de juros, mas essa lógica não se aplica ao Federal Reserve.

Diferencial de juros impulsiona fluxo de capital para ativos em dólar

Dois meses atrás, o rendimento do título do Tesouro americano de dois anos (geralmente visto como melhor referência de curto prazo para a Fed Funds Rate) estava em 3,75%, tendo subido para 4,18% na última quinta-feira.

Devido à tendência do capital internacional de buscar retornos mais elevados, o aumento das taxas nos EUA eleva significativamente a atratividade dos ativos em dólar, tornando os títulos denominados em dólar com rendimentos de 4%-5% muito mais competitivos em relação aos ativos de renda fixa da Europa, China ou Japão.

O time global de estratégia de câmbio do Goldman Sachs também enfatizou esse ponto em relatório de quinta-feira passada. O analista Kamakshya Trivedi observou que a mudança no tom do Federal Reserve causou mais surpresa ao mercado do que o chamado acordo de paz entre EUA e Irã, tendo, por isso, um impacto de mercado ainda maior.

A equipe de câmbio do Goldman Sachs reforçou ainda a visão de Baur: “A correlação entre diferencial de juros e o dólar é mais forte e estável do que a com o preço do petróleo”.

Outro fator atualmente impulsionando o dólar é o grande boom de investimentos em infraestrutura de Inteligência Artificial (IA), gerando enorme demanda por capital. Isso não só direciona recursos para os EUA, mas também resulta em competição de capital entre os "hyperscalers" (gigantes de tecnologia de grande escala) e o Tesouro americano: os primeiros têm planos agressivos de despesas de capital, enquanto o segundo enfrenta necessidade massiva de financiamento.

Além disso, Steven Englander, estrategista de câmbio do Standard Chartered Bank, destacou que o crescimento econômico dos EUA em 2026 mostra resiliência acima do esperado, reforçando ainda mais a confiança do mercado na chamada “excepcionalidade americana”.

Queda do ouro e confiança no dólar

Algumas opiniões apontam que a significativa retração recente do preço do ouro pode refletir uma maior confiança do mercado no dólar, visto que uma das principais bases da lógica de investimento em ouro é sua correlação negativa com o dólar.

Ao mesmo tempo, a SpaceX realizou a maior oferta pública inicial da história, trazendo grande volume de capital novo ao sistema do dólar, e espera-se que grandes IPOs de empresas como Anthropic e OpenAI no outono deste ano aumentem ainda mais a demanda internacional por dólares.

(Fonte da imagem: Goldman Sachs)

Do ponto de vista estrutural, grandes planos de despesas de capital intensificam a competição global por recursos e exercem pressão altista contínua sobre as taxas de juros.

No aspecto técnico, Patrick Ceresna, fundador da Big Picture Trading e estrategista de derivativos, observa que o dólar está se aproximando de níveis de resistência importantes em vários pares de moedas. Por exemplo, o iene se aproxima da mínima em 40 anos, após romper a “Linha Maginot” (nível 160) citada por Michael Hartnett, estrategista do Bank of America, mesmo com o Banco do Japão subindo juros e intervindo várias vezes recentemente no mercado cambial.

Ceresna acredita que o momentum de alta para o dólar persistirá até o outono, e o índice do dólar tem potencial para subir ainda mais para 102, 103, ou até mesmo 105.