Iene: Perto da mínima em 40 anos, por quanto tempo o Ministério das Finanças pode continuar resistindo?

Como previmos no início do mês, o esperado aumento da taxa do Banco Central do Japão em 16 de junho não conseguiu impulsionar o iene; na verdade, em 18 de junho, a postura agressiva de Waller no FOMC trouxe impacto negativo adicional à moeda japonesa.O USDJPY subiu rapidamente e chegou a 161,93, ficando a um passo da máxima de julho de 2024, de 161,94, o nível mais fraco do iene desde 1986.

Diante da nova onda de desvalorização, o mercado aguarda em suspense:Quando o Ministério das Finanças do Japão vai intervir novamente? 

Quais são as possíveis condições para intervenção do Ministério das Finanças do Japão? Observando os pontos e os movimentos anteriores às cinco últimas intervenções, acredito queexistem duas linhas vermelhas: "desvalorização acelerada de curto prazo" e "rompimento de pontos críticos"; se qualquer uma delas for atingida, pode haver intervenção.

Primeiro, o ministério está altamente atento à "perda de controle" da desvalorização, ou seja, venda unilateral em pânico, que leva a quedas semanais ou mensais acima de determinados limites.Uma situação típica ocorreu nas três primeiras intervenções listadas: o iene caiu mais de 5% no mês anterior à intervenção e o USDJPY subiu mais de 700 pips; na semana anterior a cada intervenção, o USDJPY também registrou alta rápida acima de 2%.

Além disso, mais do que a tendência, atualmente o ministério pode dar mais ênfase à defesa de níveis-chave; ao romper esses patamares, a chance de intervenção aumenta exponencialmente.Nas três primeiras intervenções, houve "desvalorização rápida de curto prazo + rompimento de resistência"; mesmo nos dois últimos episódios, ainda que não tenha ocorrido desvalorização abrupta, a superação de níveis críticos não foi tolerada. Especialmente antes da intervenção de abril deste ano: o avanço do USDJPY foi lento, mas ao romper 160, o ministério interveio exatamente na mesma época e ponto de dois anos atrás, numa intervenção claramente meticulosa.

Além dos pontos e tendências, o timing da intervenção cambial do ministério também é estratégico.Segundo as regras do sistema cambial do FMI, o Japão está no nível mais alto de flutuação livre de câmbio – “free floating” – que estipula no máximo três intervenções em seis meses e cada uma pode durar até três dias úteis.

Porém, o Ministério das Finanças do Japão é especialista em driblar as regras:Durante feriados japoneses, ainda é possível intervir nos mercados internacionais de câmbio, estendendo a duração da intervenção sem consumir os três dias úteis permitidos; além disso, a liquidez reduzida durante feriados faz com que a intervenção tenha impacto ainda maior, depreciando mais o iene.

Por isso, fazer intervenções durante feriados nacionais virou praxe do Ministério das Finanças: das cinco últimas vezes, exceto outubro de 2022, as outras quatro foram exatamente no feriado ou nos dois dias anteriores. A operação mais emblemática foi em 30 de abril deste ano: 2 e 3 de maio foram finais de semana, de 4 a 6 eram feriados nacionais; assim, pela regra dos três dias úteis, a intervenção iniciada em 30 de abril poderia se estender até 7 de maio, sendo uma “super-intervenção” que cruzou seis dias de negociação ao longo de uma semana.

Além disso, dados sobre reservas divulgados em maio mostram que o Japão pode ter vendido parte dos títulos americanos durante as intervenções, o que levantou rumores no mercado sobre possível insatisfação dos EUA e menor chance de nova intervenção. Sobre isso, a ministra das Finanças, Satomi Katayama, afirmou na terça-feira que, em conversa com Bessent,confirmou que o consenso entre Japão e EUA sobre a intervenção cambial segue firme e inalterado, e ainda ressaltou que o Japão está pronto para agir no mercado de câmbio sempre que considerar necessário.Essa declaração confirma que os EUA não vão impedir novas intervenções do Japão, abrindo caminho para outras ações.

Em minha opinião,o ritmo atual de desvalorização do iene e a resposta do ministério são quase um "repeat" do cenário de 2024. Considerando os parâmetros citados, é alta a probabilidade da próxima intervenção acontecer quando o USDJPY se aproximar ou ultrapassar o topo do ano em 161,95.O próximo feriado nacional japonês é em 20 de julho; se até lá o USDJPY permanecer estável entre 161 e 162 sem maiores saltos, o ministério provavelmente deverá intervir durante o feriado; mas se o USDJPY romper o topo atual antes disso, existe o risco de intervenção antecipada.

Quanto à estratégia de trading, se o USDJPY operar acima de 161,8 ou permanecer em patamares altos até o feriado de 20 de julho, considere entrar vendido em USDJPY, ou comprar opções de venda para se antecipar a uma possível nova intervenção do ministério. Caso a intervenção não aconteça, o ponto de stop loss pode ser ajustado para abaixo de 163.