Após o surto das “três potências do armazenamento” este ano, por quanto tempo o superciclo da IA ainda pode se manter aquecido?

Segundo o aplicativo da Jinse Finance, no último ano, as ações de chips de armazenamento protagonizaram uma impressionante onda de valorização, impulsionadas pela disparada nos preços dos chips, pela grande expansão das margens de lucro e pelo forte crescimento do fluxo de caixa livre. Estimuladas por esses fatores, os preços das ações da Micron Technology (MU.US), SanDisk (SNDK.US) e SK hynix (antes do IPO nos EUA) tiveram uma ascensão parabólica ao longo do ano. Nos últimos 12 meses, Micron acumulou uma valorização superior a 700%, enquanto a SanDisk disparou um surpreendente 3400% no mesmo período; as ações da SK hynix listadas na Coreia também registraram uma alta de 600%. Apesar do forte tombo em julho, em agosto o mercado de armazenamento voltou a se recuperar, ainda assim o mercado permanece cauteloso: quanto tempo o superciclo de armazenamento ainda pode durar?

Este superciclo atual de armazenamento tem origem direta na construção em larga escala de infraestrutura de Inteligência Artificial, resultando em uma severa desproporção entre oferta e demanda. O mercado de armazenamento é principalmente dividido em duas categorias: DRAM (memória dinâmica de acesso aleatório, usada para armazenamento de dados de curtíssimo prazo) e memória flash NAND (capaz de armazenar dados por mais tempo). Ambas experimentaram um crescimento explosivo da demanda relacionada à IA.

O principal motor do mercado atualmente é a memória de alta largura de banda (HBM), tecnologia que é encapsulada juntamente com GPUs e outros chips de IA, com o objetivo de reduzir latência e consumo de energia. A HBM tornou-se um dos principais gargalos em toda a cadeia de IA; por isso, SK hynix, Samsung e Micron — os três gigantes da DRAM — estão direcionando quase todos os seus recursos para acompanhar a demanda, o que, por sua vez, está tornando o fornecimento de DRAM cada vez mais restrito e elevando os preços.

Ao mesmo tempo, a memória flash é amplamente utilizada em SSDs de grande capacidade voltados para empresas, armazenando dados de treinamento. Após o colapso do mercado NAND pós-pandemia, os três grandes fabricantes de armazenamento reduziram a produção e transferiram recursos para DRAM, e agora estão apostando tudo em HBM, deixando a memória flash igualmente sob restrições de oferta. Anteriormente, os lockdowns aumentaram temporariamente a demanda por produtos eletrônicos de consumo (grandes utilizadores de memória flash), mas com o fim das restrições, esse mercado rapidamente esfriou.

Historicamente, ciclos de mercado costumam terminar em colapso, mas desta vez há de fato diferenças. Segundo experiências passadas, as ações de chips de armazenamento são invariavelmente cíclicas — períodos de prosperidade levam à expansão da oferta, terminando em excesso de produção e queda dos preços. No entanto, este ciclo apresenta algumas características incomuns.

Em primeiro lugar, a demanda por infraestrutura de IA continua crescendo sem sinais de desaceleração. Em segundo, os fabricantes de memória — especialmente os que se dedicam à HBM — enfrentam limitações severas de capacidade, pois vários fatores continuam restringindo o aumento da oferta, incluindo: expansão limitada da capacidade de equipamentos de litografia por ultravioleta extremo (EUV), essenciais para a produção de HBM e chips lógicos avançados (como GPU); a demanda por wafers para HBM é mais de três vezes superior à da DRAM convencional; e o longo processo requerido para a construção de novas salas limpas. Por fim, todos os fabricantes de memória — inclusive SanDisk, especializada em memória flash — firmaram contratos de fornecimento de longo prazo inéditos.

Em resumo, a trajetória ascendente nos ciclos de DRAM e NAND segue visível no horizonte e, atualmente, as avaliações das ações ainda não refletem plenamente esse cenário — os fabricantes de chips de armazenamento podem continuar a ser ativos centrais nas carteiras do setor de IA.