Tesouro dos EUA pode utilizar quase um trilhão de dólares da conta do Tesouro? Yellen destaca recompra de títulos em 9 de setembro

A Secretária do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen, declarou na segunda-feira, horário local, que o Departamento do Tesouro realizará a próxima operação de recompra de títulos em 9 de setembro, sugerindo que tais operações continuarão a ser implementadas no futuro.

Yellen afirmou que a próxima operação de recompra de títulos ocorrerá em 9 de setembro, então devemos ficar atentos. Ela também disse que o Tesouro continuará executando o programa regular de leilão de títulos do Tesouro: "Portanto, no início do próximo trimestre, vocês ainda ouvirão novidades nossas".

As declarações de Yellen ocorrem enquanto o mercado observa se o Tesouro dos EUA irá expandir ainda mais o suporte ao mercado de títulos de longo prazo dos Estados Unidos.

Mais cedo nesta segunda-feira, a mídia americana citou autoridades do Tesouro dizendo que o Departamento está considerando utilizar quase 1 trilhão de dólares do saldo da Conta Geral do Tesouro (TGA, na sigla em inglês) para financiar o recente plano ampliado de recompra de títulos. No entanto, as autoridades não revelaram quanto o Tesouro realmente usará ou quando começará a utilização. Segundo as informações, o saldo atual da TGA é de aproximadamente 950 bilhões de dólares.

Ampliação da recompra entra em vigor em 9 de setembro; Yellen sugere que valor de cada operação pode passar de US$ 4 bilhões

O "9 de setembro" de Yellen não se refere ao anúncio de uma nova operação de recompra pelo Tesouro na segunda-feira, mas sim à data em que entra em vigor a ampliação da recompra de títulos de longo prazo anunciada na última quarta-feira.

O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou na quarta-feira, 19 de agosto, que dobrará pelo menos o tamanho das operações de recompra de títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, aumentando o limite de cada operação de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões. O Tesouro informou que este ajuste entra em vigor a partir de 9 de setembro e permanece até o fim do atual trimestre de refinanciamento, em 4 de novembro.

O Tesouro explicou à época que o aumento nas operações de recompra visa fornecer mais suporte de liquidez ao mercado de títulos nominais de longo prazo, já que houve uma demanda significativa por recompra nesses vencimentos, indicando forte interesse dos participantes do mercado.

No dia seguinte ao anúncio, Yellen ressaltou que há espaço para ampliar ainda mais o valor das recompras, dizendo que o Tesouro pode executar operações de recompra de títulos de longo prazo superiores a US$ 4 bilhões cada vez, e afirmou: "Este é um segmento de mercado pouco líquido" e que o Tesouro dos EUA possui um "arsenal robusto" no mercado de títulos do país.

Yellen acredita que o mercado não tem dado atenção suficiente aos fundamentos da economia americana, que o rendimento dos títulos do Tesouro não reflete os fundamentos, especialmente a liquidez nos títulos de 30 anos, que é "particularmente escassa".

Sobre o real potencial do valor das recompras, Yellen disse, na ocasião, que "depende das condições" e que "qualquer flutuação em 24 horas é apenas ruído", ressaltando que o Tesouro tenta restaurar o equilíbrio de um mercado enfraquecido.

Portanto, 9 de setembro significa, antes de tudo, que a ampliação da recompra anteriormente anunciada entra oficialmente em vigor; e a declaração de Yellen de que “pode passar de US$ 4 bilhões” abre espaço para que o valor realmente executado seja maior que o mínimo divulgado.

TGA próxima a US$ 1 trilhão pode se tornar fonte de recursos para a recompra; mercado reavalia o “arsenal”

Na manhã de segunda-feira, a CNBC noticiou que o Tesouro está considerando utilizar cerca de US$ 950 bilhões do saldo da TGA para financiar as recompras de títulos recentemente ampliadas. Dois altos funcionários do Tesouro afirmaram que a TGA vem sendo vista como potencial fonte de recursos para a compra de parte dos títulos fora do benchmark, mas ainda não foi definido quanto e quando será utilizado.

Essa informação chama atenção, pois até então o mercado supunha que o financiamento para as recompras viria principalmente da emissão de mais instrumentos de dívida de curto prazo.

Se o Tesouro seguir por esse caminho, isso significaria aumento na oferta de títulos de curto prazo e redução na oferta dos de longo prazo, o que, na estrutura de vencimento da dívida, funcionaria como uma espécie de “Operação Twist” versão Tesouro — ação similar à promovida pelo Federal Reserve no passado. Isso já vinha sendo discutido no mercado ao se compararem as estratégias do Tesouro e as “Operação Twist” do Fed.

Por outro lado, se o Tesouro usar recursos diretos da TGA para as recompras, não dependeria totalmente da emissão de novos títulos de curto prazo para levantar fundos para essas operações.

No entanto, o saldo da TGA próximo a US$ 1 trilhão não significa que o Tesouro pretende gastar todo esse valor na recompra de títulos. Até o momento, as reportagens apenas mostram que a TGA é considerada uma fonte potencial, mas o Departamento ainda não anunciou quanto realmente utilizará.

Mais importante, a TGA é a conta operacional principal do Tesouro dos EUA no Federal Reserve, utilizada para as receitas e despesas diárias do governo. Os recursos efetivamente disponíveis para recompra dependerão de despesas, emissão de dívidas e metas de gerenciamento de caixa.

Assim, para o mercado, o ponto central é saber não o saldo absoluto da TGA, mas se e quanto o Tesouro irá utilizar, bem como em que ritmo serão feitas as recompras de títulos de longo prazo.

Benefício da recompra dura apenas um dia e rendimento de longo prazo volta a subir

O pano de fundo para o súbito aumento da recompra de títulos de longo prazo pelo Tesouro foi o rendimento dos títulos de longa duração dos EUA, que vinha se mantendo em níveis elevados.

Após o anúncio de 19 de agosto, os rendimentos dos títulos americanos recuaram notavelmente, sendo vistos pelo mercado como um importante sinal de política de que o Tesouro buscava aliviar a pressão de financiamento no longo prazo.

No entanto, esse efeito positivo durou pouco.

Na quinta e sexta-feira da semana passada, os preços dos títulos americanos de médio e longo prazo caíram por dois dias consecutivos, de modo que o impacto positivo da ampliação da recompra pelo Tesouro durou apenas um dia. O foco voltou ao enorme déficit fiscal dos EUA, à oferta de dívida de longo prazo e à pressão inflacionária.

Reportagens da semana passada sobre a queda dos preços dos títulos destacaram que investidores acreditam que as novas medidas do Tesouro dos EUA podem apenas conter temporariamente a alta do custo de empréstimos, refletindo ceticismo quanto à efetividade do novo plano. Howard Du, estrategista do TD Securities em Nova York, afirmou que o mercado "não está totalmente convencido de que Yellen pode realmente segurar os rendimentos de longo prazo".

Isso significa que, após o início da ampliação da recompra em 9 de setembro, o foco do mercado passará de "se o Tesouro vai agir" para "se a ação pode realmente alterar a dinâmica de oferta e demanda dos títulos de longo prazo".

Pelo plano atualmente divulgado pelo Tesouro, o limite das operações de recompra para títulos de 10 a 20 anos e 20 a 30 anos será, a partir de 9 de setembro, de pelo menos US$ 4 bilhões por operação. O Tesouro também disse que na próxima reunião trimestral de refinanciamento, em 4 de novembro, trará informações adicionais sobre futuros valores das recompras.

Portanto, 9 de setembro será um importante marco para o mercado avaliar os efeitos concretos da ampliação das recompras pelo Tesouro, e as notícias sobre a TGA divulgadas na segunda-feira ampliam o espaço de especulação do mercado sobre o “arsenal” futuro do Tesouro.

No entanto, independentemente de o financiamento das recompras vir da TGA ou da emissão de títulos de curto prazo, tal operação não deve ser confundida com um programa de afrouxamento quantitativo do Federal Reserve. O Tesouro pode alterar a estrutura de vencimento da dívida e a demanda marginal por determinados títulos, mas o déficit fiscal dos EUA, o tamanho da dívida e as necessidades futuras de financiamento do país não desaparecem.

Para os títulos de longo prazo dos EUA, o que realmente define o patamar dos rendimentos seguirá sendo a situação fiscal americana, inflação, crescimento econômico e avaliações dos investidores quanto à oferta futura de títulos.