Oportunidade de compra em títulos do Tesouro dos EUA? PIMCO: Se os rendimentos de títulos de longo prazo continuarem a subir, isso oferecerá uma chance de aumentar posições

Enquanto os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA continuam a subir, uma das maiores gestoras de fundos de obrigações do mundo, PIMCO, vê uma oportunidade para aumentar posições.

Em 24 de agosto, segundo a Bloomberg, a PIMCO acredita que, desde que a economia dos EUA não registre uma queda inesperada, o prêmio de prazo dos títulos de longo prazo dos EUA continuará elevado, e um aumento adicional dos rendimentos oferecerá melhores pontos de entrada para investidores de longo prazo. Atualmente, o rendimento do Treasury de 30 anos dos EUA atingiu o maior nível em quase 20 anos, e a pressão constante na ponta longa tem acentuado ainda mais a inclinação da curva de rendimentos dos Treasuries.

A PIMCO afirma que, rendimentos mais altos não significam apenas maiores receitas de juros, mas também oportunidades de rolagem ao longo da curva de rendimentos e de operações de spread.

Essa avaliação ocorre em meio a forte volatilidade no mercado de Treasuries dos EUA. Na semana passada, a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, ampliou inesperadamente o programa de recompra de Treasuries de longo prazo, animando temporariamente o mercado, mas os rendimentos logo retomaram a alta. Com a dívida do governo americano superando 40 trilhões de dólares e a crescente pressão de financiamento fiscal, os títulos de longo prazo dos EUA continuam sujeitos a incertezas consideráveis.

Prêmio de prazo elevado e retorno dos títulos de longo prazo à média histórica

A PIMCO acredita que, apesar da alta recente dos rendimentos, os yields dos Treasuries de longo prazo e de outros principais títulos soberanos, numa perspectiva de longo prazo, ainda estão próximos das médias históricas.

Na visão da PIMCO, o rendimento atualmente parecer “excepcionalmente alto” principalmente porque os investidores já estavam habituados a um ambiente de taxas de juro persistentemente baixas desde a crise financeira. Com o fim deste período atípico, a convergência dos rendimentos de longo prazo para a média histórica não significa que as obrigações deixaram de ser atrativas.

Mais importante ainda, na ausência de grandes choques económicos, o prêmio de prazo pode permanecer elevado. Isso quer dizer que, mesmo que os rendimentos subam ainda mais, as taxas de partida já elevadas oferecem uma base melhor para retornos de longo prazo.

Pressão fiscal continua sendo risco, mas rendimentos altos também trazem amortecedor

A expansão fiscal e a deterioração das expectativas de oferta de Treasuries dos EUA continuam a ser os principais riscos para a alta dos rendimentos na ponta longa.

Essa preocupação também é compartilhada por outras instituições. Segundo a Bloomberg, JPMorgan e PGIM alertam que a menor previsibilidade na gestão da dívida pelo Tesouro dos EUA pode elevar ainda mais o custo de financiamento do governo; Ray Dalio recomenda que os investidores reduzam exposição a obrigações e alerta que o risco da dívida americana pode se agravar nos próximos três anos.

Mas a PIMCO acredita que nem tudo é negativo com a alta dos rendimentos. Em 2022, durante o forte recuo do mercado de dívida, os investidores enfrentaram rendimentos iniciais muito baixos, e a receita de juros não foi suficiente para compensar as perdas com a alta das taxas. Agora, ajustados pela inflação, os rendimentos iniciais são mais altos e o cupom tende a oferecer um amortecedor mais robusto.

Por isso, a PIMCO mantém uma postura positiva em relação aos Treasuries dos EUA: do ponto de vista histórico, os níveis atuais de rendimento estão cada vez mais atrativos e, se os rendimentos subirem ainda mais na ponta longa, isso pode se tornar uma nova oportunidade de compra para investidores de longo prazo.