O ouro pode realmente ser “imune” ao dólar forte? Société Générale: US$ 4.600 é só o começo, este "pilar" já mudou de essência!

Investing.com, 26 de agosto —— O Société Générale afirmou que o renovado interesse dos investidores sustentou o preço do ouro acima de 4.600 dólares por onça, sendo o ouro um dos sete principais ativos de hedge contra riscos inflacionários, especialmente para se proteger contra incertezas políticas. O banco acredita que o risco inflacionário ainda é subestimado pelo mercado, que a maior parte do ajuste hawkish já foi absorvida, limitando o risco de queda para o ouro; à medida que a demanda especulativa diminui, os bancos centrais se tornam o principal ponto de ancoragem do mercado de ouro. A hostilidade entre EUA e Irã e as tensões no Estreito de Ormuz aumentaram o prêmio geopolítico, tornando improvável que os preços da energia retornem aos níveis anteriores ao conflito.

O renovado interesse dos investidores está dando novo suporte ao ouro acima de 4.600 dólares por onça. O Société Générale destacou que, em carteiras diversificadas, os metais preciosos continuarão desempenhando um papel importante.

Resistindo ao dólar forte e juros altos, ouro consolida sua posição como ativo estratégico

Os analistas do Société Générale afirmaram em seu mais recente relatório de estratégia cross-asset que, diante de uma inflação persistente, turbulência geopolítica e crescente incerteza de políticas, a capacidade do ouro de resistir ao dólar forte e juros altos está reforçando seu papel como ativo estratégico nas carteiras.



Essa posição mais recente é consistente com a composição anterior das carteiras. Em junho, o Société Générale informou que a alocação de ouro para o terceiro trimestre seria de 10%, acima dos 7% do segundo trimestre; ao mesmo tempo, a exposição mais ampla a commodities foi aumentada de 8% para 10%.

Risco inflacionário subestimado, descolamento entre mercado e economia está se ampliando

O Société Générale afirmou que as expectativas de inflação do mercado são relativamente moderadas, mas o ambiente econômico pode manter as pressões inflacionárias elevadas por mais tempo do que o previsto atualmente, ampliando o descolamento entre ambos. O banco destacou que a nova rodada de tarifas nos EUA, o avanço dos investimentos em inteligência artificial e infraestrutura, a volatilidade dos preços do petróleo, bem como déficits fiscais persistentemente elevados nas economias desenvolvidas, apontam para um ambiente de médio prazo mais inflacionário.

Ao mesmo tempo, o Société Générale acredita que as atuais expectativas para o Federal Reserve podem não refletir totalmente esses riscos. Quando o relatório foi publicado, o mercado precificava cerca de 35 pontos-base de aperto até o final de 2026, mas o banco apontou que, mesmo assim, isso não seria suficiente para alinhar a política monetária com o cálculo da regra de Taylor do Fed de Atlanta. Os analistas afirmaram que esse descolamento reforça a ideia de que "o risco de inflação continua subestimado, merecendo proteção específica das carteiras de investimentos."

O ouro não é o único hedge, mas tem papel diferenciado

Os analistas também destacam que o ouro não deve ser visto como o único instrumento de proteção contra a inflação em uma carteira. Ao contrário,

O banco apontou que, desde meados de 2025, as expectativas de mercado mudaram de maior flexibilização para o debate sobre se os formuladores de políticas subirão os juros mais uma ou duas vezes. Essa mudança levou o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos acima de 4%, fortalecendo o dólar, enquanto o ouro permaneceu bem acima do nível de meados de 2025. O Société Générale afirmou que a maior parte do ajuste hawkish já foi absorvida pelos mercados financeiros. Os analistas disseram que apenas um choque inflacionário significativamente maior, acompanhado de uma resposta ainda mais agressiva do Fed, levaria a uma reprecificação significativa das taxas de juros.

Bancos centrais se tornam ancoragem chave, estrutura da demanda evolui de forma favorável

Os analistas também afirmaram que a estrutura da demanda por ouro está evoluindo de maneira positiva. O fluxo de recursos para ETFs de ouro diminuiu visivelmente este ano, reduzindo o papel dos investidores táticos e orientados por momentum; ao mesmo tempo, a menor volatilidade do ouro está criando pontos de entrada mais atraentes para os gestores de reservas.

O Société Générale também destacou que a demanda dos bancos centrais está se tornando uma fonte cada vez mais importante de sustentação para o mercado: grandes países asiáticos continuam aumentando suas reservas de ouro, e a diversificação de reservas mais ampla permanece uma prioridade estrutural para muitos bancos centrais de mercados emergentes. Analistas disseram: "Com a diminuição da demanda especulativa e uma forte compra por parte dos setores oficiais, os bancos centrais estão se tornando cada vez mais o ponto de ancoragem fundamental do mercado de ouro."

Riscos geopolíticos impulsionam, preços de energia podem não voltar aos níveis pré-conflito

O Société Générale também relacionou o papel do ouro nas carteiras com riscos geopolíticos mais amplos, que podem manter altos os preços das commodities e os custos das cadeias de suprimentos.

O banco destacou que a retomada das hostilidades entre EUA e Irã, bem como as tensões no Estreito de Ormuz, aumentaram o prêmio de risco geopolítico embutido nos preços do petróleo. Os analistas disseram que, mesmo sem interrupções significativas no fornecimento, mudanças nas rotas marítimas, reconstrução de estoques e esforços para diversificar as cadeias de suprimentos podem levar a um aumento estrutural dos custos. O Société Générale alertou que os preços da energia podem se estabilizar, mas é improvável que retornem aos níveis anteriores ao conflito, contribuindo para uma inflação mais duradoura.

Considerações finais: uma abordagem de "carteira diversificada" para enfrentar diferentes fontes de inflação

A estratégia mais abrangente do Société Générale busca usar diferentes ativos para enfrentar distintos riscos inflacionários, em vez de depender de uma única ferramenta de hedge. O banco descreve os Títulos do Tesouro dos EUA protegidos contra a Inflação (TIPS) como o hedge direto preferido contra inflação, o cobre como instrumento para hedge de infraestrutura, eletrificação, investimentos em IA e restrições de oferta de commodities; por outro lado,

Em um momento de diversificação crescente das fontes de inflação e alta incerteza política,


Gráfico diário do ouro spot. Fonte: Investing.com

Horário de Pequim, 26 de agosto, 11:25 — Ouro spot cotado a 4.649,75 dólares/Onça