O destino final da IA é a eletricidade, e atrás da eletricidade está o cobre! “O Grande Apostador” aposta na falta de recursos provocada pela onda da potência da IA

O APP da Economia Inteligente informa que Michael Burry, conhecido como “A Grande Aposta”, continua se afastando das operações excessivamente compradas e com concentração de capitais alavancados do tema de computação de IA, buscando valor em outros setores, investindo em mineradoras de cobre reconhecidas mundialmente como a Ero, em QXO liderada por Brad Jacobs, além de três ativos focalizados em consumo doméstico, varejo alimentar e ações de saúde animal que negociam com elevados descontos em relação ao seu valor.

Michael Burry há muito tempo tem uma postura cética em relação à expansão da capacidade de IA e à onda de investimentos em infraestrutura de IA. Por isso, a lógica mais relevante da sua última composição de portfólio para investidores individuais está em precificar separadamente a “avaliação e a qualidade dos lucros das empresas de IA” e a “demanda física de compras originada pela construção de IA”. Ou seja, Burry avalia tanto o valor do investimento liderado pelas cadeias de computação de IA quanto a demanda por recursos trazida pelo desenvolvimento de IA — ele questiona fortemente o retorno dos investimentos em algumas ações de IA, ao mesmo tempo que é otimista quanto à necessidade de cobre para a expansão de data centers, redes elétricas e sistemas de distribuição no longo prazo.

Recentemente, as dúvidas de Burry sobre o boom global de investimentos em computação de IA se concentram especialmente nas avaliações extremas das ações, no retorno do CAPEX, na depreciação dos equipamentos e nas obrigações futuras de pagamento. Nos ajustes divulgados em 9 de setembro, ele reduziu o risco do portfólio vendendo opções de venda de Nvidia e Palantir com vencimento para dezembro de 2026, sem renová-las, mas manteve posições vendidas nas ações dessas duas empresas e opções de venda com vencimento em 2027 em Palantir e QQQETF (QQQ rastreia o índice Nasdaq 100, referência para “IA e ações de tecnologia”); à época, suas três maiores posições vendidas eram Oracle, Palantir e a líder em “nova nuvem de IA”, Nebius.

Em 19 de setembro, ele ampliou o foco para Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft e Oracle, estimando que os compromissos fora de balanço dessas cinco empresas — incluindo locações não iniciadas, compras garantidas e afins — superam os chocantes US$ 3 trilhões, mostrando preocupação com o “descompasso catastrófico entre gastos fixos de longo prazo e o hardware de IA de rápida obsolescência, além dos retornos comerciais ainda por serem concretizados”, e alerta: “Quando a música parar, esses compromissos fora de balanço rapidamente se tornarão dívidas reais”. Esses fatos e informações públicas mais recentes mostram que ele mantém visão pessimista sobre os líderes da cadeia produtiva de IA, ajustando ativamente as ferramentas e prazos de venda.

Longe da euforia da IA, em busca de valor esquecido — Burry ignora os “torcedores” da IA e encontrou oportunidades no cobre, QXO e outras três ações

Apesar de evitar as ações de computação de IA com posições lotadas e alavancagem excessiva, Burry aposta indiretamente em IA através da ERO, acreditando que a construção de data centers impulsionará a demanda por cobre, enquanto um novo projeto de mineração leva 18 anos até iniciar produção.

“A festa está lotada, e hoje impulsiona as ações de IA, mas praticamente ignoro esses ‘torcedores’”, afirmou o investidor “A Grande Aposta” em um artigo para assinantes na Substack.

Burry mencionou cinco empresas: Ero Copper (ERO.US), QXO (QXO.US), Temple & Webster, Sprouts Farmers Market (SFM.US) e Zoetis (ZTS.US). Ele também declarou possuir ações ordinárias e preferenciais obrigatórias conversíveis da QXO.

Burry aposta indiretamente em IA via Ero, uma produtora de cobre e ouro focada no Brasil. “Todos nessa festa vão precisar de muito cobre”, disse ele.

O cobre negociado na COMEX fechou a US$ 6,6865 por libra na segunda-feira, cerca de 2% abaixo do recorde registrado em 9 de setembro. Impulsionado por interrupções na produção, estoques baixos na China e reabastecimento pré-feriado nacional chinês, o cobre na LME — referência internacional — subiu 19% este ano e 46% nos últimos 12 meses. O ganho anual supera SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY.US), Invesco QQQ Trust (QQQ.US) e SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA.US), cujos retornos são cerca de 13%, 18% e 9%, respectivamente.

Burry admite que o rali recente reflete parcialmente um fraco suprimento temporário. Sua lógica de investimento de longo prazo está no descompasso acentuado entre demanda por cobre e o tempo necessário para desenvolver novas minas. Citando o chefe de economia da Apollo, Torsten Slok, Burry destaca que o número de grandes descobertas de minas de cobre com pelo menos 500 mil toneladas caiu de dezenas por ano nos anos 90 e início dos anos 2000 para apenas uma ou duas na última década, sem novas descobertas previstas para 2025.

Um novo depósito leva 18 anos para entrar em produção, enquanto a demanda por cobre de data centers de IA pode se concretizar em dois ou três anos. Segundo a S&P Global, o consumo mundial de cobre passará de 28 milhões de toneladas em 2025 para 42 milhões em 2040.

Burry acredita que a Ero é uma produtora de cobre de custo relativamente alto, que pode ver suas margens subirem significativamente caso os preços se mantenham elevados. “As ações ordinárias da Ero se encaixam para mim”, escreveu em seu artigo restrito, chamando de uma posição de tamanho médio.

A Ero mantém sua projeção de produção para 2026 entre 67.500 e 77.500 toneladas, com custo caixa C1 entre US$ 2,15 e US$ 2,35 por libra. Burry elogiou a administração assumida em início de 2025, dizendo que cumpriu “três compromissos bastante difíceis de realizar”, e mencionou ainda que uma investigação forense nas práticas contábeis da empresa “não encontrou problemas”.

Embora as ações da ERO tenham mais do que dobrado no último ano, Burry ainda considera que a empresa negocia com desconto substancial frente às grandes mineradoras. No Stocktwits, nas últimas semanas, o sentimento do investidor de varejo em relação à ERO flutuou entre “neutro” e “baixista”, mesmo com o dobro de postagens e um aumento de 5% no número de seguidores no último mês, indicando crescimento do interesse.

Burry também apoia fortemente a estratégia de aquisição e consolidação de QXO conduzida por Brad Jacobs. Ele possui ações ordinárias de QXO e ações preferenciais obrigatórias B pagando dividendo de 5,5%. “O preço já caiu bastante e vi uma oportunidade”, disse ele.

A QXO, liderada pelo fundador da United Rentals e XPO, Brad Jacobs, está consolidando o fragmentado mercado de distribuição de materiais de construção por meio de aquisições em série. Para Burry, o ganho de escala e a execução disciplinada podem levar a uma reavaliação dos múltiplos, apesar da sensibilidade ao setor imobiliário, taxas de juros e, claro, ao preço do diesel.

Ele prefere as preferenciais da QXO, citando dividend yield atual de 7,4% e pagamento cumulativo. Caso não haja conversão antecipada, esses títulos serão obrigatoriamente convertidos em ordinárias em 15 de maio de 2028 ou por volta dessa data. “As ações ordinárias e as preferenciais têm atratividade similar, mas a renda de dividendos oferece proteção parcial contra quedas”, afirma.

No Stocktwits, o sentimento dos investidores de varejo sobre QXO pulou de “otimista” para “extremamente otimista” em uma semana, com publicações subindo 467% e o número de seguidores crescendo 4% no mês.

Burry aumentou participação na varejista australiana online de móveis Temple & Webster, negociada no mercado de balcão sob o código TPLWF, considerando uma posição relevante. Afetada por receios com moradia e consumo, as ações caíram cerca de 82% no último ano. No exercício de 2026, as receitas subiram 11%, para 665 milhões de dólares australianos, mas o lucro caiu 62%, para 4,3 milhões de dólares australianos. Burry disse planejar divulgar em breve a lógica completa desse investimento.

O investidor notório pelo viés pessimista também “aumentou levemente” apostas em Sprouts Farmers Market e Zoetis, finalizando essa rodada de alocações. As ações da Sprouts caíram cerca de 43% no ano, e Zoetis desvalorizou 50% em meio a demanda fraca na área de animais de companhia e revisão de projeções. Burry comenta que Zoetis “sempre gostei”, mas agora está “totalmente ignorada pelo mercado”, sem o impulso da pandemia, sem vínculo com IA e sem apelo aos investidores no momento.

No Stocktwits, o sentimento sobre Zoetis permanece “baixista”, com postagens 75% menores na semana, embora o número de seguidores tenha subido 9% no mês. Para Sprouts, o sentimento saiu de “baixista” para “neutro” em um dia, mas contínua abaixo do “otimista” de uma semana atrás; as postagens caíram 67% e o total de seguidores praticamente não mudou, crescendo apenas 0,1% em um mês.

Mapa de investimentos contrários de “A Grande Aposta”: apostando contra a avaliação da IA, mas no final da IA está a eletricidade — e atrás da eletricidade está o cobre

Michael Burry, conhecido como “A Grande Aposta”, questiona a avaliação e a qualidade dos lucros de algumas ações de computação de IA, ao mesmo tempo em que aposta na demanda crescente de data centers por expansão de redes e sistemas de distribuição elétrica diante do avanço da IA. O efeito de impulsionamento dessa expansão sobre a demanda por cobre tem o favoritismo de Burry, que vê aí uma oportunidade de investimento.

A principal razão positiva de Burry é a lenta resposta da oferta: em anos recentes, pode levar cerca de 18 anos do descobrimento até a entrada em operação de uma mina de cobre, enquanto data centers podem ser erguidos em dois ou três anos, criando um claro desfase entre nova demanda e oferta. Segundo S&P Global, a demanda global de cobre poderá crescer de 28 milhões de toneladas em 2025 para 42 milhões em 2040, alta de cerca de 50%, impulsionada em conjunto por IA, eletrificação e outros fatores da economia. Portanto, o investimento de Burry em cobre busca recursos cuja construção tenha demanda garantida, mas com oferta incapaz de expandir rapidamente.

No caso da Ero Copper, Burry aposta na combinação entre valorização do cobre e melhoria operacional da empresa para ganhos. A empresa confirmou guidance de produção de cobre de 67.500–77.500 toneladas para 2026, custo caixa C1 de US$ 2,15–2,35 por libra, e prevê produção maior no segundo semestre e redução de custos com melhor operação.

Segundo a avaliação de Burry, Ero ainda negocia por múltiplos mais baixos que as grandes mineradoras; o maior custo implica margens iniciais menores, mas caso produção e custos estejam sob controle, a alta do cobre pode se traduzir em aumento significativo dos lucros. O cumprimento das promessas operacionais adiciona sustentação à tese de elasticidade de preço. Assim, essa lógica envolve uma combinação de “oferta e demanda de recursos, melhoria operacional e desconto de avaliação”.

Empresas de mineração de cobre com operação ativa, projetos de expansão em curso e rede estável de fornecimento podem ser beneficiadas com demanda mais prolongada no cenário de adoção massiva de IA. À medida que aumentam as aplicações de inferência, tarefas de agentes inteligentes e serviços online, a demanda por poder computacional é transmitida para a ampliação da capacidade dos servidores, fornecimento de energia e construção de redes de distribuição.

A última estimativa da IEA (Agência Internacional de Energia) é que o consumo global de energia por data centers salte de 485 TWh em 2025 para 950 TWh em 2030, quase dobrando. O cobre está presente em cabos elétricos, bobinas de transformadores, equipamentos de distribuição e barramentos em racks; sua alta condutividade ajuda a reduzir a perda de energia em dispositivos de alta potência; conexões internas de alta velocidade em racks também usam cabos e conectores de cobre, como o Nvidia GB200 NVL72, interligando racks internamente com cabos de cobre.

A infraestrutura de fornecimento de energia representa o principal consumo de cobre, enquanto as conexões internas de alta velocidade envolvem mais o valor agregado de tecnologia de IA em conectividade e fabricação de cabos de dados, ao passo que links mais longos dentro dos data centers estão, ao mesmo tempo, acelerando a penetração de dispositivos ópticos e tecnologias CPO. Em termos de lucros, mineradoras se beneficiam de recursos escassos, volume e preço do cobre; traders ganham com logística, financiamento e arbitragem; fabricantes de cabos de alta velocidade aproveitam a atualização do produto.

As outras quatro empresas refletem lógica de reprecificação de valor e alocação de capital. O apelo da QXO parte da expertise de Brad Jacobs em consolidar o fragmentado mercado de distribuição de materiais de construção e do potencial de ganho de eficiência e reprecificação de múltiplos após escalar; Burry detém ações ordinárias e preferenciais obrigatórias B com taxa de dividendo de 5,5%, que rendem 7,4% ao preço de aquisição. Temple & Webster, Sprouts Farmers Market e Zoetis representam apostas contrárias em consumo doméstico, varejo alimentar e saúde animal, respectivamente.