Queda abaixo de 4000, o recuo do preço do ouro está próximo do fim?

Do ponto de vista espacial, a recente correção do ouro já entrou em uma "zona profunda", e o mercado pode estar aguardando a resolução dos riscos de cauda. Destacamos em "O ouro precificou totalmente os riscos negativos de curto prazo?" que, se ocorrer o evento de cauda grossa da alta do petróleo, o ouro pode apresentar uma "venda concentrada devido ao aperto de liquidez", e uma IV de opções at-the-money de ouro em 3 meses entre 20%-30% corresponde exatamente a uma máxima retração de 9%-15%. Com o ouro à vista em Londres caindo abaixo de US$ 4.000/oz, desde 25 de agosto de 2026, a maior retração já supera 15%, indicando que o mercado de curto prazo pode estar esperando a resolução dos riscos de cauda.

Então, do ponto de vista temporal, à medida que o ouro caminha para a "segunda metade" do mercado de baixa, quais fatores podem catalisar uma recuperação exagerada de curto prazo?

Primeiro, a correção da expectativa do mercado de que "o preço do ouro antecipou o ciclo prolongado de alta de juros futuro". Desde setembro de 2026, a retração máxima do ouro à vista em Londres atingiu 11,87%, enquanto as preocupações com o aperto da oferta da Arábia Saudita intensificaram-se, o que não só forçou o Federal Reserve a iniciar um ciclo de alta de juros em setembro, mas também gerou preocupações com altas sucessivas. Se o risco de cauda grossa do petróleo for plenamente precificado (com o preço do petróleo formando um topo em formato "A"), o ouro poderá apresentar forte recuperação em "V".

No momento, a probabilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve em 28 de outubro já está abaixo de 10%, e uma orientação dovish na reunião do FOMC pode impulsionar uma recuperação de curto prazo do ouro.

Segundo, se após as eleições de meio de mandato os EUA se tornarem um "governo manco", os catalisadores para uma recuperação de curto prazo do ouro podem aumentar.

Por um lado, uma política fiscal apertada pode beneficiar o ouro no curto prazo. Se os democratas controlarem as duas casas ou somente a Câmara dos Representantes, poderão dificultar as políticas de redução de impostos de Trump. Comparando os EUA a "uma empresa", o crédito do dólar equivale à sua capacidade de pagamento de dívidas. Embora, a longo prazo, a política fiscal apertada possa fortalecer o crédito do dólar ao reduzir o déficit, no curto prazo, seria como uma "redução da eficiência do giro de caixa da empresa" — tornando-se um catalisador para a valorização do ouro. Isso revela a "unidade antitética" dos fatores que influenciam o preço do ouro no curto e no longo prazo.

Por outro lado, a probabilidade de paralisação do governo dos EUA pode aumentar, catalisando uma recuperação de curto prazo do ouro. Tal paralisação é comparável a uma "empresa cessando operações subitamente", levando a uma queda na eficiência do giro de caixa e enfraquecendo o dólar no curto prazo, o que impulsiona o preço do ouro. Nos exemplos de 2017 e 2018, durante as paralisações sob o governo Trump 1.0, o ouro subiu respectivamente 6% e 3% durante os períodos de paralisação.

No médio e longo prazo, acreditamos que após a recuperação de curto prazo, a base para o ouro retornar à trajetória de alta talvez não seja sólida:

Primeiro, a alta base deste ano pode fazer com que a inflação dos EUA em 2027 desacelere, mas isso não significa que o Federal Reserve desacelerará imediatamente o ritmo de aumento de juros. Atualmente, a previsão do Fed para o núcleo do PCE em 2027 é de 2,5% — embora consideravelmente menor que a média de 2026, ainda está acima da meta de 2% do Fed. Portanto, mesmo após uma queda da inflação na primeira metade de 2027, não está descartada a possibilidade de aumentos preventivos para trazer a inflação dos EUA novamente para abaixo de 2%.

Segundo, se os EUA se tornarem um "governo manco", o ritmo de expansão dos gastos fiscais pode desacelerar, enfraquecendo o dólar em velocidade menor. Caso os democratas assumam o controle das duas casas ou ao menos da Câmara, as políticas de redução de impostos de Trump poderão ser dificultadas no Congresso, e gastos em defesa, subsídios a energias tradicionais e a infraestrutura de IA poderão ser limitados, com mais recursos sendo direcionados ao bem-estar social. Assim, o enfraquecimento do dólar pode desacelerar nos próximos dois anos.

Terceiro, revisitando a história, a confirmação do ponto de inflexão para alta do ouro geralmente ocorre na segunda metade do ciclo de alta de juros do Fed, então discutir a validação da tendência de alta agora pode ser prematuro. Em 2016-2020 e 2022-2024, o movimento de "bear para bull" do ouro ocorreu próximo à pausa do Fed em janeiro de 2019 e setembro de 2023, respectivamente, refletindo que a confirmação de tendência de alta do ouro não é "instantânea", e normalmente exige idas e vindas no mercado.

Acreditamos que o limite superior da recuperação exacerbada do ouro à vista em Londres é de cerca de US$ 4.300-4.500.

Por um lado, a queda da volatilidade é uma "faca de dois gumes". Embora a inclinação descendente do ouro esteja diminuindo, isso também limita o potencial de alta. Atualmente, a IV das opções de ouro em Xangai em 3 meses caiu para cerca de 21%-22%, sugerindo que a alta do ouro dificilmente superará a máxima anterior a agosto de US$ 4.700.

Por outro lado, analisando a queda do ouro entre 25 de agosto e 23 de outubro de 2026, a preocupação com aumentos sucessivos de juros pelo Federal Reserve contribuiu para uma retração de 9%-12%. A recuperação do ouro à vista para US$ 4.300-4.500 significa que o risco de altas sucessivas do Fed foi resolvido, indicando que provavelmente não haverá aumento dos juros pelo Fed em dezembro de 2026. Nesse ponto, a recuperação do ouro já pode ter sido precificada em excesso.