Последний рывок: проверка корреляции между глобальной макроэкономической ликвидностью и ценовыми тенденциями BTC

На рисунке ниже представлена ​​диаграмма корреляции между мировой денежной массой (М2) и ценой BTC, о которой Цзяолянь неоднократно упоминал в предыдущих внутренних источниках. На графике показано, что глобальная макроликвидность (денежная масса М2) отстает на 108 дней и вполне соответствует тренду BTC. Какая логика скрывается за этой интригующей синхронностью?

Основная логика модели заключается в том, как глобальная макроликвидность передается в BTC.

Глобальный показатель М2 эквивалентен общему объему денег, напечатанных центральными банками разных стран, и отражает уровень средств на рынке. Когда центральный банк печатает большие суммы денег (например, глобальный поток денег после эпидемии 2020 года), эти новые валюты не сразу попадут на рынок BTC. 108-дневный период задержки, установленный на графике, призван отразить разницу во времени между «наводнением» средств центральным банком и их притоком на криптовалютный рынок.

Данные показывают, что по мере увеличения статистического периода корреляция между ними существенно возрастает: коэффициент корреляции за 30 дней составляет всего 52%, тогда как корреляция за 3-летний период достигает 79,6%. Это показывает, что корреляция между ценой BTC и смягчением денежно-кредитной политики не является немедленной реакцией, а представляет собой резонанс среднесрочных и долгосрочных тенденций. Когда ликвидность рынка продолжает оставаться низкой, часть средств постепенно проникает в высокорисковые активы, такие как BTC, но этот процесс требует таких шагов, как восстановление доверия инвесторов и установление путей движения капитала.

Когда желтая стрелка в правой части графика указывает на «возможный прорыв», подразумеваемая логика такова: если текущий глобальный M2 продолжит расширяться (например, Банк Японии продолжит смягчение, а Федеральная резервная система приостановит повышение процентных ставок), в соответствии с 108-дневным трансмиссионным циклом, BTC может возвестить о новом раунде роста, обусловленного капиталом, в мае 2025 года. Этот момент времени совпадает с моментом, указанным Цзяолянем в статье «Вырваться из кокона и стать бабочкой» от 14 февраля 2025 года.

Однако модель также обнаруживает очевидные ограничения. Провал мини-восстановления в начале 2023 года показывает, что краткосрочные колебания не могут полностью объясняться только объемом денежной массы. В то время, хотя глобальный агрегат M2 все еще рос, банковский кризис в США привел к временному перетоку средств в традиционные безопасные активы. Вместо этого BTC, как новый актив, подвергся эффекту откачки ликвидности. Это напоминает нам о том, что макроэкономическая ликвидность является лишь необходимым, но не достаточным условием для влияния на цены валют.

Очевидно, что текущий размер рынка криптовалют все еще слишком мал по сравнению с размером мировых ликвидных активов.

BTC играет противоречивую роль в цепочке передачи макроликвидности на криптовалютный рынок. С одной стороны, его постоянный общий размер означает, что некоторые инвесторы рассматривают его как антиинфляционный инструмент. Когда ожидания обесценивания фиатной валюты возрастают, поток средств может ускориться. С другой стороны, это все еще высокорисковый актив. Когда на рынке возникает кризис ликвидности (например, на ранней стадии эпидемии в марте 2020 года), инвесторы отдают приоритет продаже BTC в обмен на наличные доллары США, что приводит к его падению вместе с рискованными активами.

Этот двойной атрибут приводит к тому, что связь между BTC и M2 демонстрирует нелинейные характеристики. Данные о корреляции 79,6% за последние три года, представленные на рисунке, на самом деле прошли множественные тесты на флуктуацию «дивергенция-регрессия». Например, когда в 2021 году горнодобывающая промышленность была очищена, политический шок на короткое время прервал трансмиссионный эффект смягчения денежно-кредитной политики, но когда рынок переварил негативные новости, цены вернулись к кривой М2. Это показывает, что базовая логика модели устойчива, но на конкретный процесс передачи будут влиять экзогенные переменные, такие как геополитика и регуляторная политика.

Для рядовых инвесторов ценность этой модели заключается не в прогнозировании конкретных подъемов и падений, а в создании макрокогнитивной основы. Когда мы наблюдаем, что крупнейшие экономики коллективно прибегают к смягчению (например, снижению процентных ставок и количественному смягчению), это можно рассматривать как фоновый сигнал для среднесрочного и долгосрочного улучшения BTC; и когда мировые центральные банки ужесточают денежно-кредитную политику, нам следует опасаться давления, вызванного сокращением ликвидности. Высокая корреляция в 1095 дней (около 3 лет) на рисунке свидетельствует о том, что наблюдение с циклической точки зрения более 3 лет может быть более ценным, чем погоня за краткосрочными колебаниями.

В то же время нам следует с осторожностью относиться к отождествлению корреляции с причинно-следственной связью. На цены BTC также влияют многочисленные факторы, такие как циклы сокращения вдвое, развитие технологий в блокчейне и институциональное участие. Например, халвинг BTC в 2024 году может иметь двойной стимулирующий эффект из-за роста глобальной денежной массы M2, но он также может иметь и компенсирующий эффект из-за изменений в политике регулирования. Поэтому данная модель больше подходит в качестве одного из фрагментов пазла для анализа рынка, а не единственной основы для принятия решений.

Расширяя наши рассуждения на основе этой диаграммы, мы сможем более четко увидеть положение BTC в современной финансовой системе: он является одновременно продуктом глобальной чрезмерной эмиссии валюты и вызовом традиционному финансовому порядку. Эффект 108-дневного запаздывания по сути раскрывает эффективность и устойчивость миграции средств с традиционных рынков в криптовалютный мир. Когда основные финансовые институты начнут включать BTC в распределение своих активов, этот цикл передачи может еще больше сократиться; и когда происходит событие «черного лебедя», период задержки может пассивно продлеваться. Понимание этого динамического баланса может оказаться более ценным, чем простое сосредоточение внимания на росте и падении цен.