Аналітичний звіт｜Детальний огляд проекту Zama та аналіз ринкової вартості ZAMA

Bitget2026/01/30 09:12

Переглянути оригінал

-:Bitget

1. Опис проєкту

Zama — провідна компанія з відкритим вихідним кодом у сфері криптографії, яка займається створенням наскрізних рішень для шифрування на основі технології повністю гомоморфного шифрування (Fully Homomorphic Encryption, FHE) для блокчейну та штучного інтелекту. Основна місія Zama — започаткувати “HTTPS-момент” для блокчейнів: забезпечити повну конфіденційність змісту всіх транзакцій, управління активами та логіки смарт-контрактів на блокчейні, з одночасною відкритою верифікацією. Продуктова лінійка включає TFHE-rs (FHE-арифметична бібліотека на Rust), Concrete (FHE-компілятор для Python) та спеціально розроблену для Ethereum Virtual Machine fheVM, яка дозволяє розробникам створювати конфіденційні смарт-контракти на існуючих L1/L2 (наприклад, Ethereum, Solana).

На відміну від традиційних рішень для приватності (наприклад, міксери чи прості zero-knowledge докази), Zama пропонує «програмовану конфіденційність»: смарт-контракти визначають, хто і які дані може розшифрувати, забезпечуючи наскрізне шифрування без втрати композиційності. У своїй технічній архітектурі Zama поєднує FHE, багатосторонні обчислення (MPC) та zero-knowledge докази (ZK), щоб вирішити історичні проблеми продуктивності FHE. Наразі їх FHE-технологія вже забезпечує постквантову безпеку, а швидкість обчислень зросла більш ніж у 100 разів порівняно з п’ятирічною давністю. У січні 2026 року Zama успішно провела перший в історії конфіденційний ICO на основі Ethereum mainnet (секретний аукціон по типу голландського), довівши масштабованість у продакшн-середовищі — 24 січня аукціон став додатком з найбільшим обсягом транзакцій на Ethereum, обійшовши USDT та Uniswap.

$ZAMA — нативний утилітарний токен проєкту, загальна емісія якого становить 11 млрд токенів. Основні функції: оплата за шифрування/дешифрування в мережі, стейкінг для підтримки безпеки протоколу, участь в екосистемному управлінні. Протягом 2024-2025 років проєкт залучив $130 млн у двох раундах фінансування, серед інвесторів — Multicoin Capital, Pantera Capital та інші топові фонди; після Series B оцінка компанії перевищила $1 млрд. Mainnet запущено наприкінці 2025 року з фокусом на впровадження приватних стейблкоїнів, токенізацію RWA та інші конфіденційні сценарії.

2. Основні переваги проєкту

“Святий Грааль” криптографії та встановлення стандартів: Zama спеціалізується на повністю гомоморфному шифруванні (FHE), яке вважається кінцевою метою криптографії — дозволяє обробляти дані у зашифрованому вигляді. Розроблені TFHE-rs і fheVM вже стали де-факто стандартом галузі, а до екосистеми приєдналися такі партнери, як OpenZeppelin, Conduit. Ця фундаментальна технологічна перевага створює велику конкурентну перевагу, роблячи Zama незамінним гравцем у сегменті конфіденційності.

Інноваційна модель конфіденційного токен-аукціону: Zama вперше реалізувала власний протокол секретного голландського аукціону. Суми ставок шифруються через FHE, що гарантує чесність ціноутворення та виключає переваги ботів, гонки gas та наслідування. Аукціон (21-24 січня 2026) залучив 11 103 унікальних учасники, з загальним обсягом заявок $118,5 млн, ціна розподілу — $0,05/ZAMA, перепідписка 218%, що підтверджує високий попит на інфраструктуру приватності.

Підтримка топових інвесторів та висока оцінка: загальний обсяг інвестицій у Zama — $130 млн, зокрема Series A ($73 млн, березень 2024) очолили Multicoin Capital і Protocol Labs, Series B ($57 млн, червень 2025) — Pantera Capital і Blockchange Ventures, оцінка компанії перевищила $1 млрд. Серед інвесторів — Anatoly Yakovenko (Solana), Gavin Wood (Polkadot) та інші відомі особистості, що свідчить про довіру до FHE як вирішального рішення для приватності у блокчейні.

Перевірка реальними сценаріями та прорив масштабованості: аукціонний додаток Zama за три дні досяг загальної вартості заблокованих активів (TVS) $121 млн — більше, ніж інші протоколи приватності на Ethereum за роки існування. Завдяки GPU-акселерації і майбутньому впровадженню апаратного прискорення (FPGA/ASIC), Zama прагне масштабувати throughput до тисяч транзакцій на секунду для фінансових потреб (наприклад, конфіденційний DeFi, RWA) та закласти основу для масового використання.

3. Прогноз капіталізації

Zama залучила $130 млн у двох раундах, остання оцінка — понад $1 млрд (на основі Series B equity). Ціна розподілу токену на аукціоні — $0,05, що дає повністю розведену капіталізацію (FDV) $550 млн (11 млрд токенів × $0,05).

Аналіз очікуваної капіталізації:

Базова оцінка:

Співвідношення фінансування до FDV: $130 млн фінансування при FDV $550 млн — співвідношення 0,236x, що відповідає середньому значенню для ранніх технологічних проєктів з високим потенціалом зростання (для Web3 зазвичай 0,2x-0,5x).

Очікування щодо FDV токена: консервативний сценарій ($500 млн — $1 млрд):

У порівнянні з конкурентами у сфері FHE, як-от Mind Network (FDV $125 млн), та враховуючи хвилеподібний інтерес до теми приватності, якщо ринок буде обережно ставитися до швидкості впровадження FHE, FDV може залишитися близьким до ціни розподілу.

Нейтральний сценарій ($1,1 млрд — $3 млрд): відображає оцінку компанії $1 млрд і обсяг фінансування $130 млн. З розповсюдженням mainnet-додатків (як-от cUSDT) і лістингом на провідних біржах (наприклад, поява ZAMA ф’ючерсів на Binance Pre-Market) FDV цілком може досягти рівня equity-оцінки або перевищити її в 2-3 рази.

Оптимістичний сценарій ($5 млрд+): якщо Zama стане “HTTPS для блокчейну” та базовою інфраструктурою приватності для Ethereum, Solana тощо, FDV може бути порівняним із топовими L2 (наприклад, Arbitrum FDV $15 млрд) та перевищити $5 млрд. Вертикальний приклад: GPU-інфраструктурний проєкт Render (FDV $12,6 млрд) доводить, що вузькоспеціалізована інфраструктура може отримати високу капіталізацію.

4. Токеноміка

Загальна емісія $ZAMA становить 11 млрд токенів. Згідно з відкритою інформацією, розподіл такий:

Аналітичний звіт｜Детальний огляд проекту Zama та аналіз ринкової вартості ZAMA image 1

Публічний продаж (12%, 1,32 млрд):

-Публічний аукціон (8%, 880 млн): випуск через секретний голландський аукціон, ціна розподілу $0,05.

-Продаж для спільноти (2%, 220 млн): пріоритет для власників Zama OG NFT (5 500), за мінімальною ціною аукціону.

-Продаж до TGE (2%, 220 млн): для користувачів, які не встигли на аукціоні, фіксована ціна $0,05.

-Примітка: частка публічного продажу розблокована на 100% під час TGE (2 лютого 2026).

Treasury (казначейство) 20,0%, для довгострокової роботи проєкту та резерву екосистеми.

Team (команда) 20,0%, для основної команди розробників.

VCs (венчурні фонди) 20,0%, для інституційних інвесторів.

Angels (ангельські інвестори) 10,0%, для ранніх прихильників та ангельських раундів.

Growth (зростання) 10,0%, для маркетингу, партнерств тощо.

TGE campaigns (активності до TGE) 6,0%, для мотиваційних кампаній перед запуском.

Розблокування токенів:

Аналітичний звіт｜Детальний огляд проекту Zama та аналіз ринкової вартості ZAMA image 2

TGE (початковий етап) — розблокування

Початкова циркуляція: в 0-му місяці Public Sales (публічний продаж), TGE campaigns, Liquidity та частково Treasury і Growth вже розблоковані, загальна циркуляція — близько 2,25 млрд.

Публічна частка: токени з публічного продажу повністю розблоковані під час запуску (графік — горизонтальна лінія).

12-й місяць: старт масового розблокування

З 11-12 місяців більшість основних категорій починають розблокування.

Team (команда), VCs (фонди) та Angels (ангели) до цього мають cliff-локап (замороження); після 12-го місяця починається швидке лінійне розблокування.

Ключові віхи

24-й місяць: VCs та Angels майже повністю розблоковані (графік вирівнюється).

48-50-й місяць: Team, Treasury та Growth остаточно розблоковані.

На цей момент загальна пропозиція досягає максимуму ~11 млрд (на графіку не враховано спалення комісій та винагороди за стейкінг).

Основні функції токену:

-Комісії протоколу: оплата обчислень, зберігання та дешифрування даних у протоколі Zama (наприклад, комісії за конфіденційні транзакції).

-Винагороди за стейкінг: користувачі можуть делегувати токени операторам нод для підтримки безпеки мережі й отримувати дохід (аналог PoS).

-Голосування: право участі у голосуваннях щодо оновлень протоколу, вибору партнерів, розподілу грантів.

-Захоплення цінності: як основний медіум обміну в екосистемі, напряму виграє від зростання обсягу конфіденційних транзакцій (наприклад, перекази cUSDT).

5. Інформація про команду та фінансування

Основна команда:

-Ранд Хінді, співзасновник і CEO: доктор комп’ютерних наук та біоінформатики Лондонського університету (UCL), засновник та екс-власник AI-голосової платформи Snips, має понад 20 років досвіду у програмуванні та стартапах у сфері AI/фінтеху.

-Паскаль Пайє, співзасновник і CTO: світовий експерт із криптографії, співавтор алгоритму Paillier, 25 років досвіду в FHE, 25 патентів.

-Джеремі Бредлі-Сільверіо Донато, COO: відповідає за операційну діяльність і стратегію, має досвід керівництва у технологічних компаніях.

Загальна сума фінансування — $130 млн, зокрема:

-Раунд Series A: завершено 7 березня 2024, залучено $73 млн. Лід-інвестори — Multicoin Capital і Protocol Labs, серед учасників — Blockchange Ventures, Anatoly Yakovenko (Solana), Gavin Wood (Polkadot), Juan Benet (Protocol Labs), Metaplanet, Vsquared Ventures тощо.

-Раунд Series B: завершено 25 червня 2025, залучено $57 млн. Лід-інвестори — Blockchange Ventures і Pantera Capital. Після цього раунду Zama отримала оцінку понад $1 млрд і стала крипто-єдинорогом. Кошти спрямовано на розширення R&D-команди з криптографії (понад 100 осіб, з них 37 PhD) і прискорення розробки спеціалізованого обладнання (FPGA/ASIC).

6. Потенційні ризики

Ризик тиску продажів токенів:

1. Початковий етап (0-12 місяців): період помірного зростання

-Структура циркуляції: на початку основний обіг складають Public Sales (12%), TGE campaigns (6%), Liquidity (2%).

-Джерела тиску: основний тиск продажу на початку — від ранніх покупців на публічному раунді. Оскільки ці токени повністю розблоковані під час TGE, ринок має поглинути близько 1,5 млрд токенів у перший період.

-Оцінка ризику: оскільки команда, фонди та ангели мають cliff-локап на 12 місяців, у перший рік тиск з боку великих гравців мінімальний, а волатильність визначається настроями роздрібних учасників.

2. Перший пік тиску: 12-й місяць (ключова точка ризику для проєкту).

-Розблокування для фондів: з 11-12 місяців одночасно починають розблоковуватися VCs (20%), Angels (10%) та Team (20%).

-Великий обсяг: згідно з графіком, у період з 12 по 24 місяць обіг зростає майже вертикально, тобто за рік на ринок виходить близько 50% токенів (~6,25 млрд).

-Вигідна ціна: ранні фонди (VCs, Angels) мають дуже низьку собівартість, навіть у ведмежому ринку вони можуть отримати багатократний прибуток, що стимулює продажі.

3. Другий пік тиску: 24-48 місяців

-Зміна основних продавців: після 24 місяців VCs та Angels повністю розблоковані (графік вирівнюється), основний тиск переходить до Team (команда) та Treasury (казначейство).

-Довгострокова інфляція: частина Growth (10%) розподіляється лінійно до 48 місяця, вона зазвичай використовується для маркетингових та партнерських активностей, створюючи тиск, але й підтримуючи екосистемний розвиток.

7. Офіційні посилання

Офіційний сайт: https://www.zama.ai

Документація проєкту: https://docs.zama.org

X (Twitter): https://x.com/zama

GitHub: https://github.com/zama-ai/fhevm

Офіційна панель аукціону: https://dune.com/zama_fhe/zama-public-auction

Відмова від відповідальності: цей звіт створено ШІ, перевірено вручну, не є інвестиційною порадою.

Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.

PoolX: Заробляйте за стейкінг

До понад 10% APR. Що більше монет у стейкінгу, то більший ваш заробіток.

Надіслати токени у стейкінг!