Попри різке падіння акцій софтверних компаній, Волл-стріт не втрачає віри і продовжує скуповувати!

Паніка через революцію штучного інтелекту призвела до серйозного падіння софтверного сектору, але деякі інвестори з Волл-стріт вважають, що емоційна складова ринку вже перевищила фактичні зміни в базових показниках, а значна переоцінка створює можливості для купівлі.

Поточний коефіцієнт прибутковості S&P North American Expanded Technology Software Index складає 21 раз, тоді як у липні минулого року він складав 40 раз, а середнє значення за 10 років — 34 рази; оцінка Salesforce та Adobe наближається до історичних мінімумів; проте очікування прибутків софтверних компаній наразі покращуються.

Цього тижня акції програмних компаній продемонстрували сильне відновлення протягом двох сесій, а популярний ETF, що відслідковує цю галузь, за два дні підріс на 6,4%. Емілі Роланд, співголовний інвестиційний стратег Manulife John Hancock Investments, зазначила: "Вважати, що AI знищить всі програмні компанії — це дещо важко сприйняти, принаймні наразі надто рано."

Водночас шлях до лову дна залишається спірним. Хоч епізод відновлення дехто сприймає як слушний момент для формування позицій, деякі інституції залишаються настороженими щодо структурних ризиків галузі софту. За оцінкою Goldman Sachs, потужний ривок акцій американських софтверних компаній — лише технічне коротке закриття після надмірного продажу, а не наслідок поліпшення фундаментальних показників.

Технічне відновлення після серйозного падіння

Поточне зростання сталося на тлі затяжного ослаблення позицій софтверних компаній. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (тикер: IGV), що відслідковує цю галузь, у п’ятницю закрився на мінімумі з листопада 2023 року, а сукупне падіння з початку року становить 24%.

На технічному рівні ринок також проявляє певні сигнали підтримки. Головний технічний стратег LPL Financial Адам Тёрнквіст зазначає, що індекс S&P North American Technology Software отримав підтримку на рівні близько 1600 пунктів, а у разі прориву 1908 пунктів відкриється простір для технічної моделі "подвійного дна".

Втім він одночасно застерігає: "Сектор програмного забезпечення все ще перебуває у низхідному тренді, технічне відновлення ще не завершилось, але покращення імпульсу та обсягу свідчить про те, що тиск продажів, ймовірно, поступово послаблюється."

Варто підкреслити: у другій половині вівторка зростання акцій софтверних компаній звузилось. Причиною стала новина від The Information, що Anthropic готує реліз AI-інструменту для створення сайтів і презентацій. Це швидко порушило чутливу тему можливої заміни софту штучним інтелектом і ще раз засвідчило крихкість настроїв інвесторів.

Оцінка значно зжата, фундаментальні очікування — покращуються

Основою для логіки ловлі дна є не лише технічні сигнали, але й різке переоцінення вартості. Поточна прибутковість індексу S&P North American Expanded Technology Software становить близько 21 разів, що значно нижче піку майже в 40 разів у липні минулого року та десятирічного середнього значення у 34 рази.

Оцінки деяких софтверних гігантів сягнули історичних мінімумів. Поточний коефіцієнт a Salesforce — менше 13 раз, тоді як десятирічне середнє — 45 разів; коефіцієнт Adobe — менше 10 разів, що більш ніж на 60% нижче десятирічного середнього у 30. Обидві компанії дуже близько до мінімальних значень за весь час.

Паралельно аналітики з Волл-стріт підвищують очікування щодо прибутковості сектора — за даними Bloomberg Industry Research, прогнозований приріст прибутку компаній програмного забезпечення і сервісів на 2027 рік підвищився з 15,7% (на кінець лютого) до 16,5%, а прогнози щодо виручки демонструють схожу динаміку.

Джонатан Дейн, CIO Defiant Capital Group, що оперує понад $1 млрд сімейного капіталу, зазначає: "Фундаментальні показники софтверної індустрії не настільки безнадійні, але на всі компанії накладено ярлик єдиного руйнівного наративу."

Дискусії тривають: наскільки глибока загроза AI?

Основна суперечка між "биками" і "ведмедями" полягає в глибині та швидкості деструктивного впливу AI.

Оптимісти вважають, що нинішня паніка на ринку перевищила реальні фундаментальні зміни і цінова динаміка керується емоціями; песимісти ж побоюються, що кожен новий ітеративний крок розвитку AI може призвести до нових потрясінь, і захисні бар’єри софтверних компаній важко піддаються оцінці.

Бред Конгер, CIO Hirtle Callaghan & Co., відверто зізнається: "Нам подобається занижена оцінка активів, зазвичай програмні компанії нас цікавлять. Але чим глибше досліджуємо, тим більша невизначеність, і мене не цікавить ловити дно."

Браян Керсманс, портфельний менеджер GQG Partners, що управляє близько $162,5 млрд, порівнює сьогоднішній стан галузі програмного забезпечення з "лісовою пожежею": "Усі мають пройти крізь біль, щоб досягнути наступного етапу. Зараз на ринку можуть бути так звані 'зомбі-компанії'. Ця велика пожежа знищить чагарники, і зрештою стане зрозуміло, які дерева найміцніші."

На його думку, у ході чергового бичачого циклу AI переможці й переможені обов’язково з’являться — питання лише у часі.