ІІ-агенти розпалюють битву CPU: Nvidia входить, Intel втрачає позиції, а AMD має шанси завоювати половину ринку

Перетасовка на ринку CPU, яка розгортається під впливом хвилі AI-агентів, пришвидшується й набирає обертів.

Вчора Дженсен Хуанг на Тайбейській GTC-конференції Nvidia офіційно підтвердив, що Vera CPU перейшов до масового виробництва. Компанія раніше вже оголошувала, що видимість доходів від CPU-бізнесу цього року близько 20 млрд доларів. Хуанг прямо сказав: «В епоху AI-агентів CPU став вузьким місцем, яке обмежує потенціал GPU».

Щодо цієї боротьби за ринок CPU, за інформацією від біржі TradeWind, останній звіт Barclays по напівпровідниковій галузі системно описав структуру ринку і шанси учасників у війні CPU. У звіті зазначено: це ринок вартістю сотні мільярдів доларів, який наразі переоцінюється: найбільший переможець — AMD, найбільший програний — Intel, а Nvidia — найризикованіший новий гравець.

CPU стають бажаними: ринок 2030 року значно більший, ніж очікували

Останні роки увага в напівпровідниковій галузі була сконцентрована на GPU. Але за останні півроку AI-додатки тихо змінюють фокус — з навчання моделей на інференс і агентів (Agentic AI).

Ця зміна прямо підвищила попит на CPU. Причина проста: GPU чудово підходять для масштабних матричних обчислень, але AI-агенти виконують завдання, викликають інструменти, маршрутизують трафік субагентів, відстежують виконання завдань — усе це «робота для CPU». GPU — обчислюють, CPU — керують.

ARM на своєму заході "ARM Everywhere" наводить такі дані: нині AI-центр обробки даних потужністю 1 ГВт потребує близько 30 млн CPU-ядер, у майбутньому це число зросте до 120 млн. Виходячи з 136 ядер на ARM CPU, на 1 ГВт інфраструктури потрібно орієнтовно 221 тис. CPU. CEO Nvidia Дженсен Хуанг оцінює потребу в 300 тис. Rubin GPU на 1 ГВт, тобто нинішнє співвідношення CPU до GPU складає приблизно 1:1.4 — на відміну від попередньої домінації GPU. Статус CPU значно підвищився.

Прогнози різних гравців щодо обсягу ринку CPU швидко переглядають у бік збільшення:

• Nvidia: прогнозує попит на свої CPU досягне 20 млрд дол. у 2026 році, а галузевий TAM у 2030-му — 200 млрд дол.

• ARM: прогнозує, що ринок AGI CPU у 2030-му перевищить 100 млрд дол.

• AMD: підвищила свою оцінку серверного CPU-ринку до 120 млрд дол. у 2030 році і претендує на понад 50% ринку

Аналітики, інтегруючи дані галузі Mercury та базуючись на оцінках компаній, дають навіть більш сміливий прогноз: у 2030 році ємність ринку CPU буде близько 200 млрд дол., що перевищує власний прогноз AMD у 120 млрд. Звіт підкреслює: «За шість місяців галузеві прогнози вже подвоїлися — це показує, наскільки швидко змінюється ринок».

Nvidia: найризикованіша змінна, але механізм ціноутворення залишається незрозумілим

Амбіції Nvidia щодо CPU вже не є таємницею. CFO компанії Colette Kress на дзвінку з інвесторами прямо заявила, що Vera CPU відкриває для Nvidia «потенційний ринок в 200 млрд дол., у якому раніше не брали участі», і в 2024 році вже видно дохідність від CPU-бізнесу близько 20 млрд. Vera «рухає нас до статусу провідного світового постачальника CPU».

Дженсен Хуанг на GTC дав чітку оцінку: «В еру AI-агентів CPU став вузьким місцем для GPU». Vera CPU втричі швидше за x86-конкурентів у SQL-обробці, у шість разів прискорює обробку даних, а типові AI-інструменти на Python чи для аналізу коду працюють на 80% швидше. Anthropic та OpenAI — ранні клієнти.

Як оцінити ці 20 млрд? Аналітики визнають: майже всі продажі CPU Nvidia продаються разом із NVL-системами (тобто суперкомп'ютерами rack-рівня від Nvidia), окремої статистики з ASP (середньої ціни продажу) немає, можна лише ретроспективно оцінити з величини 20 млрд — і тоді виходить, що CPU ASP Nvidia суттєво вищий за індустріальний рівень. За подібних до конкурентів ASP частка ринку AMD була би близькою до заявленої мети 50%.

Входження Nvidia змінює не лише розподіл часток, а й логіку всього ринку: аналітики відзначають, що історично на два проданих GPU припадало одне CPU, а тепер співвідношення приблизно 1:1. Nvidia вже випустила окремо стоячий rack із 256 CPU; серед перших клієнтів — Anthropic і OpenAI.

Зверніть увагу: у моделюванні Barclays, виторг від CPU Nvidia «інтегровано» у розрахунок доходів NVL rack-ів і не винесено окремо — що означає, що ринок ще повною мірою не оцінює вагу CPU Nvidia.

AMD: найбільший переможець, цільова ціна одразу зросла на 33%

На думку аналітиків, AMD — «найменш оцінений вигодонабувач» цієї війни CPU, іншими словами, ринок ще повністю не відобразив її потенціал.

Переваги AMD багаторівневі:

З боку продукту Venice і Verano перейдуть на 2-нм техпроцес раніше за інших гравців, що ще більше збільшить технологічну фору. Архітектура Chiplet надзвичайно гнучка — базові ядра плюс I/O, 25%-30% варіантів з функціональною диференціацією під різні сценарії застосування, без повного циклу редизайну. AMD вже постачає рак-CPU-системи в дусі AI-агентів.

З боку пропозиції — тісний альянс із TSMC і гнучкість Chiplet-платформи дозволяють варіювати замовлення на заводах і перенаправляти капацитет із ігрового/клієнтського напрямку в центри обробки даних. Менеджмент підкреслює: «Обмеження постачання через невичерпані поставки» — це «невірний наратив». AMD також зобов’язалася інвестувати в тайванську екосистему 10 млрд дол. на розробку EFB (Bridge Fan-Out) і панельних методів упаковки, співпрацюючи з ASE, SPIL та PTI для диверсифікації майбутніх потреб в упаковці.

Структура ринку: AMD виділяє три підсегменти серверних CPU — 20% загальнофункціональні корпоративні CPU (мало ядер), 30–35% — CPU headnode (висока частота, однопоточні), решта 45–50% — високоядерні CPU під AI-агентів, що можуть бути як окремі rack-и, так і автономні компоненти дата-центрів. Лінійка AMD покриває всі три сегменти.

Аналітики прогнозують: у 2027 році дохід AMD у CPU складе ~29 млрд дол. Лише CPU додасть до прибутку близько 19 дол. на акцію у 2030 році — що більше, ніж удвічі підвищить загальний EPS компанії.

Виходячи з цього, цільова ціна AMD підвищена з 500 до 665 дол. за акцію, що відповідає множнику 44x 2027 EPS у 15.14 дол. (раніше — 37x на 13.40 дол.). Рейтинг — «купувати» без змін.

Intel: вимушена оборона, ціль підвищено, але логіка під сумнівом

Порівняно з іншими, становище Intel — найбільш уразливе.

Аналітики зберегли по Intel рівнозначний рейтинг, цільову ціну піднято з 65 до 100 дол. (в основному через підвищення ASP, а не зростання ринкової частки). Пряме формулювання аналітиків: «Ядро ринку невпинно втрачається, дохід і маржинальність структурно обмежені, доказів повернення виробничого лідерства немає».

У підрахунках EPS внеску CPU-ринку 2030 року оцінки такі: Intel — близько 1,5 дол., AMD — близько 19 дол., ARM — близько 7 дол. — різниця очевидна.

Проблема Intel не вирішується протягом одного продуктового циклу: неефективність x86-архітектури для навантажень AI-агентів, відставання виробничих процесів, тиск на частку ринку з боку одночасно AMD і Nvidia створюють структурну кризу, яку складно швидко подолати.

ARM: роялті в кишеню, але потенціал обмежений

У ARM проста логіка — неважливо, хто випускає CPU, якщо використовується ARM-архітектура, ARM отримує роялті. Vera CPU Nvidia використовує ARM-архітектуру, частина продуктів AMD також рухається в цьому напрямку.

Аналітики прогнозують — у 2030 році CPU-бізнес ARM додасть близько 7 дол. на акцію, цільова ціна підвищена з 250 до 360 дол., що відповідає 115-кратному мультиплікатору на EPS 3.13 дол. у 2027 році (до цього було 80x). Оцінка — «купувати» без змін.

Обґрунтування підвищення оціночного мультиплікатору: розширення ринку CPU сильно збільшує стелю доходу ARM від роялті, але сама ARM не конкурує за ринкову частку напряму, і її дохід більш стабільний.

Висновок Barclays: саме CPU-потенціал AMD із трьох гравців недооцінений найбільше.

Три причини: перше, частина доходу Nvidia від CPU вже врахована в ціні NVL-систем; друге, висока оцінка ARM уже відображає багато оптимістичних очікувань; третє, зростання частки CPU AMD, технічне лідерство й еластичність постачання ще не повною мірою віддзеркалені у ціні її акцій.

Реконструкція ринку CPU під впливом AI-агентів швидко змінює конкуренцію в напівпровідниковій індустрії. Колись тут домінували Intel і AMD, нині вже увійшла Nvidia, і сам ринок зростає небаченими темпами.

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~