Економіка єврозони несподівано скоротилася в першому кварталі, перспективи залишаються під загрозою через загрозу війни з Іраном

Економіка єврозони на початку 2026 року зазнала скорочення: переглянуті дані змінили спочатку слабке зростання на негативне значення, поставивши Європейський центральний банк перед подвійною дилемою — стримувати інфляцію та підтримувати зростання на тлі загострення впливу війни в Ірані.

Статистична служба ЄС Eurostat у п’ятницю повідомила, що ВВП єврозони в першому кварталі цього року знизився на 0,2% у квартальному вимірі, змінивши попередньо оголошене зростання на 0,1% — це перше поквартальне скорочення з 2022 року. Основна причина перегляду — суттєве зниження даних по Ірландії: попередню оцінку падіння на 2% переглянули до падіння на 12,1%.

Ці дані ускладнюють політику ЄЦБ. Чиновники вже загалом сигналізували про намір на наступному тижні оголосити перше підвищення ставки з 2023 року, посилаючись на те, що конфлікт в Ірані підштовхнув інфляцію в єврозоні до 3,2% — що значно перевищує ціль у 2%. Водночас деякі посадовці стурбовані тим, що посилення монетарної політики в і без того ослабленій економіці може заглушити крихке відновлення.

Загроза війни в Ірані й надалі затьмарює перспективу. Організація економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР) цього тижня прогнозує для єврозони на 2024 рік зростання лише 0,8%, що значно нижче за 1,4% у 2025 році, і попереджає, що "нещодавні індикатори свідчать про подальше погіршення економічної кон’юнктури".

Ядром цього перегляду стали дані по Ірландії. В країні зосереджена значна кількість американських транснаціональних корпорацій, через що ВВП тут дуже волатильний і суттєво впливає на загальні показники єврозони. За останніми даними Eurostat, ВВП Ірландії в першому кварталі обвалився на 12,1% — набагато більше, ніж оцінювали раніше (-2%), внаслідок чого і єврозона загалом продемонструвала скорочення.

Проте ця цифра не відображає реального стану місцевої ірландської економіки. В секторі транснаціональних компаній скорочення склало 27% за квартал, однак рух коштів цих корпорацій лише мінімально впливає на реальні місцеві процеси. Модифікований індекс внутрішнього попиту (Modified Domestic Demand), який точніше вимірює внутрішню ірландську активність, зріс за цей же період на 0,6%, демонструючи позитивну динаміку завдяки споживчим витратам. Ірландський уряд у четвер заявив, що очікує відновлення зростання ВВП упродовж решти року.

Якщо виключити фактор Ірландії, темпи зростання єврозони в першому кварталі сягнуть близько 0,2%–0,3%. Головний економіст Bantleon Деніел Хартманн зазначає: "Це стійке зростання, яке відповідає концепції «стійкості», яку постійно підкреслює ЄЦБ". Проте, за словами старшого економіста Oxford Economics Рорі Феннессі у звіті для клієнтів, ця цифра частково завищена попереднім запасанням продукції підприємствами на тлі очікуваних перебоїв у ланцюжках постачань.

Дані Франції та Італії також були переглянуті. Статистична служба Франції знизила дані по ВВП у першому кварталі до скорочення на 0,1%, у той час як показники Італії були дещо покращені порівняно з попередніми повідомленнями.

Ключовою змінною, що впливає на охолодження економіки єврозони, є війна в Ірані. З кінця лютого, коли США та Ізраїль здійснили перший авіаудар по Ірану, ціни на енергоносії стрімко зросли: Brent подорожчав більш ніж на 30%, а ціни на природний газ у Європі — понад 50%. Зростання енергетичних витрат з’їдає купівельну спроможність домогосподарств, а у четвер Eurostat повідомив про різке зниження роздрібних продажів у квітні.

Ділова активність також продовжує скорочуватись. Згідно з опублікованим цього тижня індексом менеджерів закупівель (PMI), у травні активність приватного сектору єврозони знизилась найшвидше за останні 18 місяців. Попит на товари та послуги впав, тоді як зростання витрат на ресурси стало найшвидшим за три з половиною роки. Деніел Хартманн попереджає: "Якщо конфлікт на Близькому Сході не буде врегульовано найближчими тижнями, зростання в єврозоні може різко загальмувати."

Водночас, інфляційний тиск на ринку праці поступово розвівається. Того ж дня Eurostat повідомив, що середня зарплата у єврозоні зросла в першому кварталі на 3,4% у річному вимірі, що нижче, ніж у попередньому кварталі (3,6%), і є найнижчим показником з початку 2021 року. Уповільнення темпів зростання зарплат частково зменшило занепокоєння ЄЦБ щодо "спіралі заробітної плати та інфляції".

У зв’язку з ризиком стагфляції політика Європейського центрального банку на наступному тижні особливо цікавить ринки. Інвестори вже цілком заклали у ціни підвищення ставки на 25 базисних пунктів, і відкриті заяви чиновників переважно підтримують таке посилення для боротьби із завищеною інфляцією.

Проте нинішні дані по ВВП чітко показують ціну такого рішення. Рорі Феннессі підкреслює: "Останні результати як м’яких, так і жорстких показників свідчать, що максимальний негативний вплив дисбалансів на пропозицію та інфляцію на зростання ще попереду. Заплановане підвищення ставки ЄЦБ ще сильніше обмежить кредитування в уже слабкому середовищі."

Очікується, що на наступному засіданні ЄЦБ презентує оновлений економічний прогноз, і, за повідомленнями, чиновники можуть внести другий квартал у сценарій скорочення. Це означає, що підтверджуючи жорстку позицію, банк повинен буде водночас чітко донести до ринку свою обережну оцінку ризиків спаду зростання — вміння збалансовано подати "яструбині" сигнали з управлінням очікувань буде ключовою інтригою наступної зустрічі.