Чому яструбина позиція ФРС означає «структурну зміну» у настроях щодо долара — і новий напрямок

Минулого тижня новий голова Федеральної резервної системи Кевін Вош (Kevin Warsh) несподівано дав ястребиний сигнал, що викликало явну зміну настроїв ринку щодо долара США.

Оскільки різниця процентних ставок є ключовим фактором у визначенні курсу валют, підвищення очікувань щодо ставок у США значно посилило тренд зміцнення долара, який, схоже, прориває попередній діапазон і демонструє тенденцію до зростання.

Минулого четверга (18 червня) індекс ICE долара США досяг найвищої позначки за рік.

(Джерело зображення: MarketWatch)

Ознаки прориву долара після тривалого консолідування

Після значного падіння на початку правління адміністрації Трампа, індекс долара з квітня 2025 року перебуває у вузькому діапазоні 97–100. Протягом року домінуючими розповідями на ринку були ідеї про «дедоларизацію», послаблення глобального домінування долара та диверсифікацію резервів центральних банків різних країн.

Однак ці тенденції зазнали явної зміни у другому кварталі 2026 року.

По-перше, війна в Ірані викликала сплеск попиту на безпечні активи, і долар як традиційний захисний актив знову став популярним на тлі енергетичної кризи та геополітичної нестабільності.

Старший валютний стратег Commerzbank Фолькмаур Баур (Volkmaur Baur) у звіті команди минулої п’ятниці зазначив, що навіть після підписання меморандуму про взаєморозуміння між США та Іраном тиск на євро не зменшився: за останній тиждень пара євро/долар знизилася приблизно на 1%.

Баур також зазначив, що нещодавнє зниження цін на нафту спричинило падіння премії за ризик, що схиляє більшість центральних банків світу до ідеї зниження ставок, однак це не стосується Федеральної резервної системи США.

Процентна різниця стимулює потік капіталу до активів у доларах

Два місяці тому прибутковість дворічних казначейських облігацій США (яка зазвичай є найкращим орієнтиром для короткострокових трендів ставки федеральних фондів) становила 3,75%, а минулого четверга зросла до 4,18%.

Оскільки іноземний капітал тяжіє до вищої прибутковості, підвищення ставок у США значно підвищило привабливість активів у доларах: облігації з дохідністю в діапазоні 4%-5% тепер конкурентніші у порівнянні з фіксованими доходами Європи, Китаю або Японії.

Глобальні валютні стратегі Goldman Sachs в опублікованому минулого четверга звіті також підкреслили цю думку. Аналітик Goldman Sachs Kamakshya Trivedi зазначив, що зміна риторики Федеральної резервної системи була більш несподіваною, ніж підписання так званої мирної угоди між США та Іраном, тому її вплив на ринок є більш глибоким.

Валютний відділ Goldman Sachs додатково підтвердив думку Баура: «Кореляція між процентною різницею та трендом долара є сильнішою і стійкішою, ніж між ціною на нафту і доларом».

Наразі існує ще один фактор підсилення долара. Інвестування в інфраструктуру штучного інтелекту (AI) демонструє масштабний бум, який породжує величезний попит на капітал. Це не тільки стимулює приплив коштів до США, але і створює конкуренцію між «гіперскейлерами» (hyperscalers) та Міністерством фінансів США: перші мають агресивні плани капітальних витрат, а другі змушені залучати величезні обсяги фінансування.

Крім того, валютний стратег Standard Chartered Bank Стівен Інгландер зазначив, що економічне зростання США у 2026 році демонструє неочікувану стійкість, що ще більше зміцнює віру ринку у «винятковість Америки».

Падіння золота та довіра до долара

Деякі думки стверджують, що нещодавнє суттєве коригування цін на золото може відображати посилення довіри до долара, оскільки важливим підґрунтям для інвестування в золото є його негативна кореляція з доларом.

Водночас SpaceX провів найбільше первинне розміщення акцій, що принесло величезний додатковий приплив капіталу до доларової системи, а очікування IPO таких компаній, як Anthropic та OpenAI, восени цього року, ймовірно, ще більше підвищать міжнародний попит на долар.

(Джерело зображення: Goldman Sachs)

З точки зору структури попиту і пропозиції, масштабні капітальні витрати означають ще більш жорстку конкуренцію за світовий капітал і створюють постійний тиск на підвищення процентних ставок.

З технічної точки зору засновник Big Picture Trading і стратег з деривативів Патрик Сересна зазначив, що долар наближається до ключових рівнів опору у багатьох валютних парах. Наприклад, ієна наближається до найнижчого рівня за 40 років, і вже пробила «лінію Мажино» (160), яку окреслив стратег Bank of America Майкл Гартнетт, незважаючи на недавнє підвищення ставки і неодноразові валютні інтервенції центрального банку Японії.

Сересна вважає, що імпульс до зростання долара збережеться до осені: індекс долара має потенціал піднятися до 102, 103, а можливо й до 105.