Що сталося на ринку золота: від $4200 до $4000

汇通网 16 липня—— У четвер, 16 липня, спотове золото, після двох днів оприлюднення даних про інфляцію в США нижче очікувань, не отримало стійкої підтримки й наразі повернулося до рівня близько 3990 доларів за унцію, денне падіння складає приблизно 1,8%. Упродовж останнього місяця ціна золота сумарно впала більш ніж на 5%, і центр уваги на ринку зміщується від традиційної логіки укриття до перепозиціонування між енергетичними шоками, очікуваннями щодо процентних ставок і структурою портфелів.

У четвер, 16 липня, спотове золото, після двох днів оприлюднення даних про інфляцію в США нижче очікувань, не отримало стійкої підтримки й наразі повернулося до рівня близько 3990 доларів за унцію, денне падіння складає приблизно 1,8%. Упродовж останнього місяця ціна золота сумарно впала більш ніж на 5%, і центр уваги на ринку зміщується від традиційної логіки укриття до перепозиціонування між енергетичними шоками, очікуваннями щодо процентних ставок і структурою портфелів.

Чому охолодження інфляції не призвело до зростання золота

У червні споживчий індекс цін у США зріс на 3,5% у річному вираженні — загальний показник був нижчий за попередні побоювання ринку, але все ще суттєво перевищує довгострокову ціль Федеральної резервної системи у 2%. Індекс цін виробників у червні впав на 0,3% у місячному вираженні, переважно за рахунок падіння цін на кінцеві товари на 1,4%, серед яких ціни на енергоносії впали на 6,4%, а ціни на бензин — на 12,0%. Але якщо виключити харчові продукти, енергію та торгові послуги, індекс цін виробників зріс на 0,1%, а річний приріст склав 5,1%. Це означає, що інфляція на upstream-ринках тимчасово спала, але основні послуги та проміжні витрати ще не демонструють всебічного охолодження.

Золото не стало вигідним — основна причина полягає в тому, що дані про інфляцію лише зменшили терміновість чергового підвищення ставок, але не сформували у ринку очікування про швидке відкриття циклу пом’якшення політики. Найновіший ринок ставок все ще очікує, що Федеральна резервна система на липневому засіданні залишить політичний коридор ставок на рівні від 3,50% до 3,75%. Водночас, дохідність дворічних американських облігацій зросла до 4,155%, десяти річних — до 4,568%, індекс долара трохи відновився до 100,60. Для золота, яке не генерує грошових потоків від відсотків, реальна вартість фінансування й доходності з короткого кінця знову зростають, і це чинить більш сильний тиск, ніж одноразові дані про інфляцію.

Зростання енергоносіїв змінює захисні властивості золота

Після ескалації конфлікту на Близькому Сході ціна на West Texas Intermediate піднялася до близько 80 доларів за барель, Brent — до понад 85 доларів за барель. Зазвичай зростання цін на енергоносії підвищує попит на золото як інструмент хеджування від інфляції, але наразі ринок реагує навпаки — причина полягає в тому, що енергетичний шок спочатку піднімає очікування на підвищення ставок й дохідність облігацій.

У такому середовищі, у золота є дві взаємозамінні канали впливу. Перший — зростання ризику поставок, що стимулює вхід захисного капіталу у дорогоцінні метали. Другий — зростання цін на нафту піднімає майбутню інфляційну траєкторію, змушуючи монетарну політику залишатися жорсткою й підвищувати можливу вартість зберігання золота. Якщо другий канал домінує, то ескалація конфлікту не тільки не підштовхує ціну золота вгору, а може призвести до короткострокової негативної кореляції між золотом і нафтою.

Варто більше звернути увагу на те, що падіння цін виробників у США за червень залежить головно від зниження цін на енергоносії, а в липні ціна на нафту вже суттєво відновилася. Це означає, що найновіші дані про індекс цін виробників мають сильний лаг і ще не відображають поточний енергетичний шок. Тому ринок не просто торгує охолодженням інфляції, а переоцінює швидкість переносу енергетичних витрат у транспорт, виробництво та ціни на послуги в наступні два місяці.

Дані про споживання й зайнятість у США підсилюють обмеження по ставках

У червні роздрібний та ресторанний продаж у США досяг 768,6 млрд доларів, приріст у місячному вираженні склав 0,2%, у річному — 6,7%. Темп приросту за травень був переглянутий з 0,9% до 1,0%. Варто відзначити: місячне змінення на 0,2% у червні містить довірчий інтервал з нулем, тобто споживання не демонструє сильного прискорення, але й не скорочується так сильно, щоб змусити політику змінитися.

Немає й значних сигналів спаду з боку зайнятості. За тиждень, що закінчився 11 липня, кількість первинних заявок на допомогу з безробіття знизилася з скоригованих 216 000 до 208 000 осіб, середнє за чотири тижні знизилось до 214 250. Кількість осіб, що регулярно отримують допомогу, склала 1,805 млн, охоплення страховкою по безробіттю становить 1,2%. Ці дані показують, що тиск на компанії щодо скорочень залишається обмеженим, а ринок праці здатен витримати більш високі витрати на фінансування.

У протоколі червневого засідання Федеральної резервної системи зазначено, що стан ринку праці залишається стабільним; багато рішень приймаються на основі того, що приріст зарплат відповідає руху інфляції до цілі у 2%. Але в новому монетарному звіті все ще підтверджується довгострокова ціль інфляції у 2%, тобто поліпшення даних за один місяць недостатньо для зміни політики. Золото наразі стикається не з перегрівом економіки, а з тим, що вона ще не достатньо слабка для пом'якшення, а інфляція може знову прискоритися через енергію.

Технічна структура показує, що ринок все ще перебуває у фазі слабкого відновлення

На денному графіку середня лінія Bollinger Bands знаходиться на рівні 4120,81 доларів, верхня — 4314,50 доларів, нижня — 3927,12 доларів. Ціна знаходиться нижче середньої лінії й наближається до нижньої, що вказує на те, що середньострокова тенденція все ще слабка, а центр ваги коливається вниз. Останні дві відскоки вище 4200 доларів не були продовжені, а район біля 4120 доларів змінився з динамічної підтримки на основний технічний опір.

MACD-швидка й повільна лінії все ще нижче нульової осі, гістограма хоч і стала позитивною, але її висота поступово зменшується, що відображає ослаблення маржинального імпульсу продавців, але ще не формує повороту тенденції. Район біля 4000 доларів є не тільки круглою психологічною відміткою, а й місцем щільного закриття денних свічок. Якщо ціна продовжить перебувати нижче цього рівня, то увага ринку зміститься до району 3970 доларів і нижньої лінії Bollinger Bands на 3927 доларів. Лише повернення й стабілізація вище 4120 доларів означатиме, що низхідний цикл починає переходити у широкий флет.