Чисті довгі позиції на нафту різко зросли на 28 тисяч контрактів, ведмеді на природний газ змінили стратегію на протилежну — енергетичний капітал грає відкрито

Ukrainian Financial Portal, 1 серпня — У п’ятницю (1 серпня) дані показали, що до тижня, який завершився 28 липня, загальна схильність до ризику серед хедж-фондів зросла, але в макроактивах та сегменті товарів спостерігається крайня диференціація. Відбулося значне збільшення довгих позицій із сирої нафти, у сегменті сільськогосподарських продуктів настрій різко змінився й позиції по кукурудзі перейшли з коротких у довгі. Драгоцінні метали були суттєво скорочені, а на ринку облігацій США напрямки по довгострокових та середньо-короткострокових паперах різко розійшлися. Логіка сильного долара підштовхує накопичення чисто коротких позицій по неамериканських валютах. Далі — докладний розбір структури позицій на кожному з ринків.

У п’ятницю (1 серпня) дані показали, що до тижня, який завершився 28 липня, загальна схильність до ризику серед хедж-фондів зросла, але в макроактивах та сегменті товарів спостерігається крайня диференціація. Відбулося значне збільшення довгих позицій із сирої нафти, у сегменті сільськогосподарських продуктів настрій різко змінився й позиції по кукурудзі перейшли з коротких у довгі. Драгоцінні метали були суттєво скорочені, а на ринку облігацій США напрямки по довгострокових та середньо-короткострокових паперах різко розійшлися. Логіка сильного долара підштовхує накопичення чисто коротких позицій по неамериканських валютах. Далі — докладний розбір структури позицій на кожному з ринків.

Зміни у ключових ринкових позиціях

Драгоцінні метали: Масовий вихід, довіря до довгих позицій слабшає

Чисті довгі позиції по золоту зменшилися на 3258 контрактів і становлять 120328 контрактів, по сріблу скоротилися на 1614 до 8387, а по міді впали на 7195 до 66490. Скорочення позицій по трьох металах одночасне, логіка вказує на переоцінку ринком умов процентних ставок. Помірне інфляційне тло та "яструбиний" настрої Федеральної резервної системи означають відсутність нових каталізаторів для золота; промислова складова срібла також під тиском, а мідь відображає сумніви щодо темпів глобального виробництва.

Енергоресурси: Крайнощі, нафта вгору, газ вниз

WTI crude oil futures та опціони чисті довгі позиції суттєво зросли на 28159 контрактів до 106507, що показує ставку капіталу на напружений баланс між попитом і пропозицією. Сезон піку подорожей та перебої на стороні постачання разом підтримують "бичачий" настрій. Для природного газу, чисті короткі позиції на чотирьох основних ринках збільшилися на 5281 до 60997, оскільки запаси рясні, а прогнози погоди помірні — це дозволяє продавцям збільшувати ставки на падіння, що різко контрастує з напрямком нафти.

Валюти: Долар домінує, чисті короткі позиції по неамериканських валютах накопичуються

Чисті короткі позиції по євро — 72447 контрактів, фунту — 64814, японській єні — 163412, швейцарському франку — 33462. Жодна з основних неамериканських валют не уникнула чисто короткої структури — ринок односторонньо грає на перевагу долара й процентний диференціал. Особливо великі чисто короткі позиції по єні, що показує, що логіка торгівлі за "carry" не зруйнована.

Державні облігації США: Чисто короткі позиції загалом зросли, але короткі й середні папери стрімко відходять

Загальна чисто коротка позиція по ф’ючерсах на держоблігації США зросла на 30707 до 217497 контрактів, що відображає обережність щодо зростання довгострокових ставок. Однак чисті короткі позиції по 2-річних облігаціях скоротилися на 30023 до 1124574, по 5-річних — на 126929 до 1146400, по 10-річних — зменшилися на 3587, а по наддовгих — теж скоротилися на 642. Така "розкол" сигналів — суттєвий: капітал, загалом граючи на падіння облігацій, стрімко повертається в позиції по коротких і середніх термінах. Логіка може полягати у двох факторів: або це спроба випередити завершення циклу підвищення ставок, або очікується коригування крутості кривої прибутковості — довгий кінець захищає короткий.

Сільськогосподарські продукти: Зміна настрою, кукурудза довга, соя різко зросла

CBOT соя чисті довгі позиції зросли на 29794 до 100249 контрактів, кукурудза перейшла з чисто короткої позиції до чисто довгої 45938 контрактів, за тиждень приріст склав 49224 довгі позиції. Чисто коротка позиція по пшениці залишилася на рівні 23228 контрактів, але майже на 10 тисяч скоротилася. На ринку зернових чітко видно синхронний сигнал для довгих позицій — погодний ризик масово враховується у цінах. Серед "м’яких" товарів: чиста довга позиція по каві збільшилася на 1757 до 12340 контрактів; по бавовні зменшилася на 2295 до 70542, є ознаки занепокоєння щодо попиту. Чисто коротка позиція по цукру різко зросла на 31684 до 124903 контрактів, по какао — незначно на 1702, що дає продавцям перевагу на цих двох ринках.

Короткий підсумок

Фінансові потоки тижня вимальовують ясну картину: ринок приймає високий рівень ставок як норму, але починає випереджати на коротких і середніх держоблігаціях; у секторі товарів погодна логіка визначає ціноутворення сільськогосподарських продуктів, нафта все ще "бичача", а драгоцінні метали втрачають захисний преміум. Різниця між активами заглиблюється, імовірність великої волатильності зростає.

【Часті питання】

Запитання: Чому чисто коротка позиція по держоблігаціях США загалом зростає, але по коротких і середніх паперах навпаки падає?

Загальні чисті короткі позиції по ф’ючерсах здебільшого стосуються довгострокових паперів, і зростання означає побоювання підняття ставок на довгий термін. А стрімке скорочення коротких позицій по 2- та 5-річних паперах, ймовірно, свідчить про очікування завершення циклу підвищення ставок та зарані закривання ставок на підняття коротких процентних ставок. Це також містить очікування підвищення крутості кривої прибутковості. Таким чином, логіка довгої та короткої частини облігацій не суперечлива, це дві сторони однієї медалі.

Запитання: Кукурудза за одну ніч перейшла у довгу позицію, наскільки це масштабна подія?

Чиста довга позиція по кукурудзі за тиждень зросла майже на 50 тисяч контрактів, перейшовши з чисто короткої до чисто довгої 45 тисяч контрактів — це досить рідкісний випадок за історичними мірками. Драйвер — погодні моделі, що впливають на очікування врожайності, чим викликали масове повернення капіталу й нове відкриття довгих позицій. Це не обов’язково означає пряме підвищення цін, але демонструє, що наратив коротких позицій зруйновано, а терпимість ринку до ризику — зменшилась.

Запитання: Зниження чисто довгої позиції по золоту свідчить про погіршення тренду?

Зменшення позицій по золоту не критичне, але синхронне скорочення по сріблу та міді означає, що спекулятивний капітал відходить від активів, чутливих до процентних ставок. Високі реальні ставки чинять тиск, відсутність нових захисних подій позбавляє драйверів для росту. Поточна структура позицій більш схожа на коригування ніж на масштабну зміну напрямку, але відсутність короткострокового потенціалу для зростання — це спільна думка більшості трейдерів.

Запитання: Довгі позиції по нафті суттєво зросли, чи є ризик "натовпу"?

WTI чисті довгі позиції за тиждень зросли на 28 тисяч, загалом понад 100 тисяч контрактів. Аналіз історичних значень показує, що позиції ще не знаходяться у зоні надмірного перегріву. Однак ціни досягають сезонних максимумів, і будь-який сигнал недостатнього попиту може призвести до розпродажу. Попри сильний фундаментальний баланс, варто відстежувати зміну розподілу позицій на ринку.

Запитання: Чи буде продовження погодних трендів на сільськогосподарських ринках?

Зростання довгих позицій по сої і кукурудзі демонструє, що капітал серйозно враховує погодні ризики під час критичних фаз росту. Поповнення коротких позицій по пшениці також відповідає цьому тренду. Зазвичай у початковий період погодних трендів капітал реагує найшвидше, але подальший розвиток залежить від реальних даних щодо врожайності. Поточна структура позицій уже активна, але тривалість тренду визначиться прогнозами опадів і температури на наступні два тижні у виробничих регіонах.