Від тіні AI до прориву в рекламі: Unity нарешті зміцнила свої позиції після змін

Вітаю, я Дельфін!

Q2 результат нарешті приніс задоволення, це рідкісний випадок для Unity за останні роки, коли показники перевищили очікування без зайвих нюансів, підтверджуючи поворотний момент після реорганізації бізнесу. Менше слів — більше фактів, переходимо до деталей:

1. Grow прискорюється понад очікування: це заслуга компанії чи зовнішніх факторів?

Останні кілька кварталів найважливішим фактором, що впливає на фінзвіт Unity, є один показник — квартальна динаміка бізнесу Grow.

Як у попередньому, так і в цьому кварталі, очікування щодо темпів зростання Vector стабільно вище 15% квартал до кварталу, тобто, враховуючи часткове компенсування впливу відокремлення IronSource та низький приріст від Supersonic, ориєнтовно темп зростання стратегічного бізнесу Grow має бути вище 12% (прогнозується, що Q2 Vector забезпечить понад 80% доходу Grow).

Окрім Vector (D28 повністю запущено, ROAS показує суттєву покращення, наприкінці Q2 підключено дані Runtime для 3 млрд гравців), на приріст вплинуло також закриття IronSource наприкінці квітня. За даними Jefferies, після виходу IronSource Unity став основним гравцем, який зайняв вивільнену частку ринку.

Чому очікування складає 15% квартал до кварталу? Ось коротке пояснення.

По-перше, приріст 15% — це чотири квартали поспіль той “якір”, який задає керівництво, це мінімальний психологічний поріг для інвесторів. Якщо ціль керівництва не виконана, це прямо називається "miss".

По-друге, відомо, що в Q1 Vector виріс на 15%, якщо залишок року квартальні темпи зростання знижуватимуться з 15% до 10%, то це означає річний приріст 60-70%. Для Grow, враховуючи вплив Ironsource та інших низькошвидкісних бізнесів, приріст буде близько 40-50%. При орієнтовній скоригованій EBITDA рентабельності 30% це дає 600-650 млн скоригованого прибутку за рік.

Таким чином, якщо підтримувати ринкову капіталізацію в 15 млрд (напередодні фінзвітності вона становила 15,5 млрд доларів), Q2 повинен забезпечити приріст Vector не менше 15% квартал до кварталу.

Насправді ж, доходи стратегічного Grow у Q2 зросли на 18% квартал до кварталу, а guidance на Q3 обіцяє ще 16%, обидва значно перевищують очікування інвесторів щодо приросту “10%”. Vector у Q2 і Q3 показав 23% і 20% відповідно — це також перевищує традиційний guidance "mid-teens".

Рекомендуємо стежити за тим, що керівництво говорить про драйвери зростання рекламних доходів. Оскільки IronSource закрився у квітні, треба розділити, скільки приросту отримано через їхню частку, а скільки забезпечив внутрішній приріст Vector.

Якщо внесок внутрішнього росту Vector більший, то якість цього перевищення очікувань вища,Дельфін схиляється до думки, що основний приріст забезпечив саме Vector.

2. Create як і раніше посередній: короткостроково очікується тиск

У цьому кварталі Create показав досить посередні результати, та динаміка залишку контрактного обсягу RPO вказує — навіть у короткостроковій перспективі тиск зростання зберігається. Дельфін бачить два фактори впливу:

(1) Unity завершив цикл продажів Unity 6; згідно з залишком контрактів RPO за Q2, квартальний обсяг впав на 4%, а нові контракти також скоротилися квартал до кварталу. При цьому на початку року Unity 6 ще й подорожчав на 5%, але це майже не вплинуло на підвищення обсягів нових контрактів.

(2) Ймовірно є певне витіснення AI: наприклад, етап демонстраційних прототипів тепер реалізується через великі моделі за низькою ціною для первинної оцінки концепту. Для інді розробників, що роблять одиночні гіперказуальні ігри, великі моделі дають ще більше функцій для заміни, зменшуючи витрати.

Наприкінці липня компанія анонсувала Unity 7, а тестування заплановано на початок наступного року.Unity 7 як оновлення Unity 6 впроваджує механізм Coding Agent для колаборації і покращує технологічні процеси: CoreCLR сучасний runtime, майже миттєве "гаряче" перезавантаження коду, відкритий доступ до MCP/CLI, руйнуючи "стіни" редактора. В графіці — Surface Cache GI глобальне освітлення у реальному часі та Neural рендеринг, навіть мобільні пристрої отримують 60fps з повною динамікою світла.

Крім технологічного оновлення, головне: Unity 7 інтегрує вбудований магазин і AI рекламну систему, розширюючи можливості двигуна з верхнього рівня до нижніх, зміцнюючи конкурентні бар'єри для великих AI-моделей. Але до офіційного релізу Create бізнес зможе лише стабільно працювати, балансуючи між вигодами від зниження магазинної комісії та впливом AI заміщення.

3. Значне покращення прибутковості: основний рушій — реклама підвищує маржу

Операційний прибуток та скоригований EBITDA за Q2 перевищили очікування, а прогноз на Q3 також багатообіцяючий. Головним чином це сталося завдяки росту рекламного бізнесу, що природно підвищило загальну маржу компанії — Q2 порівняно з минулим роком +5,5 процентних пункта.

Витрати на операції: R&D витрати зросли на 30% рік до року, через збільшення власних вкладень (17%) — рекомендовані моделі для реклами, розробка нового двигуна, а також компенсації співробітникам під час реструктуризації.

Витрати на продаж та управління знизилися, але менш суттєво, тому основне покращення маржі прийшло від зміни структури бізнесу.

4. Як далі оцінювати: короткостроково приріст, середньостроково вплив AI не можна ігнорувати

На початку року історії про домінування AI активно обговорювались протягом кварталу, для Unity це були серйозні удари. Головним фактором тоді була поява Google Genie світової моделі, тоді Дельфін давав коментар: основна думка — ерозія буде не такою швидкою, побоювання ринку занадто завчасні, але ймовірний вплив AI залишається.

Як було відзначено, потенціал великих моделей як заміни для ігрових двигунів проявляється в розробці гіперказуальних одиночних ігор, і в процесі прототипування можна швидко перевірити ігрову концепцію із незначними витратами.

Проте гра складається не тільки з верхнього етапу розробки — Unity пропонує не просто інструмент для створення контенту, а й довгострокову операцію із вбудованою магазинною системою, рекламним матчингом, мультиплатформеним випуском — тобто комплексну екосистему від розробки до монетизації.

Тож якщо йдеться про прості одиночні гіперказуальні ігри, де операція й комерціалізація не важливі, великі моделі можуть значно замінити існуючі рішення. Але для складних проектів із довгостроковою експлуатацією, особливо для онлайн багатокористувацьких ігор, потрібне комплексне і зріле рішення.

Водночас досвід першої половини року доводить: зміни в AI дуже швидкі, не можна давати абсолютну оцінку на 100%. Тому Дельфін радить: частина впливу AI на бізнес двигунів буде час від часу ставати головною темою, і коли краткострокова оцінка через Vector формує багато позитиву, треба вчасно врахувати ризик раптових “страшилок” AI.

Зараз бізнес у поворотний момент, і не варто акцентувати "консервативну оцінку", хіба що відбудеться новий спалах паніки довкола AI.

5. Основні показники результатів

6. Довідка: основні напрями бізнесу Unity

Unity в Q1 2023 інтегрувала IronSource і переглянула структуру сегментів. В новій структурі їх уже два: Create і Grow (до цього було три: Create, Operate, Strategy).

Сервіс Create включає не тільки основний ігровий двигун, а й дохід від UGS (Unity Game Service — комплексні рішення для ігрових компаній щодо розробки, релізу, залучення та операції), а також доходи стратегічного сегмента,але з 2023 року поступово закриваються такі сервіси як Profession service, Weta;

Grow включає в себе Unity Ads (реклама — за рік оптимізовано через Vector recommendation), а також маркетинг IronSource (Aura, Luna закрито у 1Q24, IronSource — наприкінці квітня) і сервіси з видання ігор (Supersonic, планується відокремлення і продаж Tripledot Studios у серпні 2026).

Дохід розподіляється через підписки на основний ігровий двигун, а також доходи рекламної платформи та сервісів з видання ігор.

- КІНЕЦЬ -

Стаття потребує зусиль, натисніть “поділитись”, щоб підбадьорити мене~