Чи завершилося відновлення акцій програмного забезпечення?

👆Натисніть на сині літери, щоб слідкувати за нами

Акції програмного забезпечення

AI завершив революцію у сфері програмного забезпечення? Я вважаю, що ні, але дійсно є ознаки ослаблення. AI не принесла користі всій галузі програмного забезпечення, але список переможців і переможених стає все яснішим.

Згідно з останнім звітом аналітиків Goldman Sachs Gabriela Borges і Callie Valenti, другий квартал, що минув, ймовірно, стане переломним моментом. На основі фінансових даних, Goldman Sachs змінила своє ставлення до Snowflake і Palo Alto Networks на позитивне, а до Adobe, Intuit і Workday — на негативне, при цьому компанія продовжує захоплюватися Microsoft, Shopify, Cloudflare і Twilio, вважаючи, що ці компанії перебувають на старті багатоквартального покращення фундаментальних показників.

Логіка цього списку програмного забезпечення може бути розділена на три рівні. Перший рівень — чи може компанія стати основою для використання інтелектуальних агентів, це найважливіше. Другий рівень — чи може потік AI перетворитися на споживання, тобто оплату за використання, а не за робоче місце чи людину, як раніше. Третій рівень — який бюджет компанії? Це новий бюджет чи перекинутий бюджет з традиційного програмного забезпечення на новий AI? Перші дві визначають, хто отримає додаткові доходи, а третя вирішує, хто переможець і хто — програв.

Спочатку розглянемо платформну компанію Cloudflare, яка отримує найбільшу вигоду. Cloudflare надає послуги прискорення інтернету, безпеки та Edge Computing. Goldman Sachs вважає, що інтернет-трафік машин компанії стрімко зростає і випереджає прогноз менеджменту приблизно на 18 місяців. У другому кварталі було додано майже 2 мільйони нових розробників, що перевищує цілий рік (2025 р.) із 1,5 мільйонами. Значна частина доходу перевищила очікування завдяки контрактам із пулом коштів, клієнти купують певний пул балів і використовують різні продукти згідно з потребами. Коли використання раптово прискорюється, квартальний дохід може значно перевищити прогноз.

Далі Microsoft, Azure також отримує користь від GitHub Copilot з оплатою за використання. Приклади клієнтів Goldman Sachs показують, що рахунки за GitHub у другому кварталі подвоїлися, а деякі компанії-виробники ПЗ виросли в два рази, чітко демонструючи прискорення після введення оплати за використання.

Далі Twilio — компанія, що надає підприємствам голосові, SMS, електронну пошту та інші послуги через API на хмарній платформі зв'язку. Спостерігається прискорення росту протягом двох кварталів, і компанія підвищила прогноз доходів, прибутку та вільного грошового потоку на весь рік. Goldman Sachs вважає, що це означає, що попит на голосовий AI вже не лише на стадії тестування, а для частини клієнтів перейшов у стійке комерційне використання.

Наступний — Shopify, який допомагає продавцям створювати онлайн-магазини та управляти платежами, замовленнями й офлайн-продажами на одній платформі. Він представляє інший тип переможців. Раніше потік покупців у електронній комерції залежав від пошукового рейтингу та реклами, а зараз споживачі все частіше запитують AI, що купити і що краще. Інструменти Shopify можуть структурувати властивості товару як параметри для інтелектуальних агентів, що дає шанс дрібним або нішовим брендам потрапити в рекомендації AI. Goldman Sachs спостерігає таку перевагу вже у другій половині 2025 р., а у другому кварталі 2026 р. темпи прискорюються, що підтверджує нову бізнес-модель.

Останнє — програмне забезпечення для кібербезпеки. З липня галузь почала обговорювати нові ризики від прориву sandbox передових моделей. Короткострокові фінансові звіти можуть бути нестабільними, але коли AI-агенти отримують більше прав, з’являються нові точки атаки: ідентифікація, моделі, кінцеві точки та процес запуску, і бюджет на безпеку може стати ще більш обов’язковим.

Тому Goldman Sachs ставить на три акції з кібербезпеки, найбільше на Palo Alto Networks. Вважає, що бізнес Firewall та Chronosphere має потенціал зростання, і компанія вже почала поглинання та інтеграцію навколо AI. Далі CrowdStrike, думає, що переломний момент фундаментальних показників настане пізніше цього року, але поточна оцінка вже враховує високі очікування. Нарешті — Okta, ідентифікаційна безпека AI-продуктів, швидше за все, реально запуститься лише у 2027. Якщо CrowdStrike і Okta зазнають корекції через короткострокові очікування, це може дати можливість для купівлі.

Добре, огляд дослідження на цьому завершено. Хоча Goldman Sachs рекомендує багато програмних акцій, Jason вважає, що революція у сфері програмного забезпечення не завершилася. Вона стала більш цікавою зі зниженням важелів у напівпровідниках і для компаній, які близькі до AI, які добре проводять безпекові аудити та глибоко співпрацюють із урядом і великими підприємствами. Наприклад, кібербезпека, аналіз даних, а також аудити безпеки Microsoft.

Конкретно щодо двох акцій кібербезпеки, тобто PANW і CRWD, — вони вже значно перевищують середню оцінку, очікування максимально високі. Не факт, що через два тижні квартальні результати відповідатимуть оцінці, тому моя думка: якщо ще не купили, краще почекати, і приймати рішення після суттєвого падіння чи перевірки результатів.

【Одна з двох акцій кібербезпеки: PANW】

【Одна з двох акцій кібербезпеки: CRWD】

Щодо Palantir та Snowflake — такі акції застосування аналізу даних вже докладно розглянуті у Meitov Pro, тому тут їх детально не розбираю.

Щодо Microsoft, за моєю інформацією, наразі уряд і великі підприємства ще тільки почали використовувати Copilot, і є велика перспектива подальшого впровадження, а навіть після значного недавнього зростання акцій Microsoft їхня оцінка все ще нижча за ринкову, тому я вважаю: наразі все ще варто розглянути купівлю та тримати Microsoft на довгострокову перспективу.

【Microsoft】