Goldman Sachs: імпульс AI згасає, акції банків Європи та Японії і акції золотодобувних компаній як новий основний тренд торгівлі твердими активами

Золотий вік AI-трейдингу тихо добігає кінця, сигнали ротації на ринку стають дедалі більш очевидними.

Досвідчена трейдерка Goldman Sachs Наташа Тівана у своєму останньому звіті попередила: структура динаміки AI-тематики зазнала фундаментальних змін — фактор моментуму в складі напівпровідників та AI-композитів переходить з довгої позиції в коротку, а на перше місце по вагі короткострокового моментуму виходять софтверні компанії.

У той же час, Goldman Sachs пропонує інвесторам звернути увагу на раніше ігноровані сфери: акції європейських та японських банків, компанії з видобутку золота й міді та експозиції на тверді активи, а також хеджові стратегії, пов’язані з політичними ризиками Франції.

Передумовою для цієї зміни стратегії стало те, що у серпні 2026 року на ринку відбулася сильна хвиля делевериджу. Високобетові моментум-комбінації Goldman Sachs (GSPRHIMO) впали на 12% за тиждень, а AI long-short хедж-комбінації — на 10% за п’ять днів. Goldman Sachs зазначає: кількість днів у 2026 році, коли моментум-фактор падав більш ніж на 5% за добу, вже перевищила сумарний показник за останні п’ять років — ринок вимушений шукати більш широкі можливості диверсифікації поза AI-наративом.

AI-трейдинг переходить у фазу детального керування

Goldman Sachs чітко заявляє: AI-трейдинг не завершився, але його структура, динамічні особливості та маржа безпеки переписуються у реальному часі.

Згідно зі звітом, фокус обговорень на ринку стрімко зміщується від “хто виграє завдяки масовим капітальним витратам” до “хто стане переможцем у епоху масового впровадження AI”, і рушієм цього процесу є стале зниження вартості обчислювальних потужностей. В цьому контексті Goldman Sachs радить діяти з AI-бенефіціарними компаніями більш тактично: особливо уважно відстежувати шанси на великий розрив між ціною та прибутком на акцію (EPS), де найбільш привабливими залишаються сегменти чіпів зберігання (GSTMTMEM) і дата-центрів (GSTMTDAT).

Фінансовий звіт Nvidia за другий квартал є найважливішим тригером найближчим часом, а щільний сезон галузевих конференцій у вересні забезпечить підтримку. На прикладі практичного впровадження AI, співпраця MRNA та MRK, оголошена цього тижня, привернула широку увагу до напрямку “AI в охороні здоров’я”; прогнози прибутку для відповідних бенефіціарів (GSXGHDDD) значно переглянуті в бік підвищення, й інтерес широкої інвесторської бази до AI-розробки ліків активно зростає.

Фактор моментуму непомітно змінює склад: софтвер замість напівпровідників

Структурна перебудова усередині фактору моментуму — це один із найбільш вартісних сигналів поточного циклу.

За даними Goldman Sachs, перекриття між переможцями за 12 місяців і за 3 місяці впало до багаторічного мінімуму, а перекриття між переможцями за 12 місяців і лузерами за 3 місяці наближається до історичних максимумів. У деталях, софтвер став найбільшим компонентом короткострокового довгого моментум-портфеля (GSXUHMO3), а напівпровідникові й AI-композити — перемістились до короткої сторони (GSXULMO3).

Goldman Sachs вважає, що ця ротація між long та short структурами відображає глибоку ревізію лідерства ринку з боку інвесторів, і це призводить до стабільно високої волатильності факторів. В таких умовах попит на складніші хеджові інструменти суттєво зростає, і замість простих індексних продуктів інвестори віддають перевагу факторним хедж-комбінаціям для керування ризиками.

Банківські акції Європи та Японії: переваги ставки та занижені оцінки

У логіці "розширення" портфеля Goldman Sachs виокремлює європейські та японські банківські акції як основну рекомендацію.

Згідно зі звітом, за минулий місяць ринок уже відкликав прогноз щодо підвищення ставок Fed, тоді як очікування щодо ставок у Європі та Японії розійшлися з американськими тенденціями. В такому середовищі європейський банківський індекс (SX7E) і японський банківський портфель (GSXAJMEB) виграють від покращення чистого процентного доходу (NII) у режимі "вище і довше", а основи ліквіду доходу залишаються стабільними: комісійні доходи зростають, коефіцієнт ефективності поліпшується, потенціал акціонерної віддачі значний.

Статистика свідчить: японські банківські акції за три останні місяці були кращими за індекс TOPIX та сегмент напівпровідників Японії при меншій волатильності. Європейські банки загалом продаються з дисконтом близько 15% до американських банків, а у Європі Goldman Sachs найбільший потенціал бачить у грецьких банках — їхня оцінка наближається до рівня основних країн Єврозони, але ще має бл. 10% дисконту, і потенційне зростання може прийти за рахунок M&A. Важливо: поточний рівень експозиції до європейських банків — найнижчий за два роки, вікно для зворотної профілізації саме відкривається.

Золотодобувні та міднорудні компанії: зрозуміла логіка для доповнення твердиx активів

Тверді активи отримують позитивну оцінку Goldman Sachs, з конкретними аргументами щодо вартості.

Золотодобувний портфель (GSXGOLDM) виріс на 32% за місяць, але ще на 12% нижче історичного максимуму; поточний форвардний P/E лише 11, що на 20% нижче середньої за п’ять років. Goldman Sachs вважає: прогноз ослаблення долара, спричинений розширенням програми викупу облігацій Казначейством США, стане рушієм наступної хвилі росту золотодобувних акцій. Крім того, деривативна команда Goldman Sachs відзначає підвищення попиту на золото як засіб страхування до кінця року: опціонний контракт із подвійною умовою — золоті акції зростають понад 5%, а S&P 500 падає нижче 4% станом на грудень 2026— оцінюється близько 6% (мід цін — 4.25%).

Щодо міднорудних компаній: ціна на мідь цього тижня досягла історичного максимуму, але портфель міднорудних акцій (GSXGCOPP) з лютого і надалі відстає від самого товару та від обґрунтованих базових доходів — головна причина в передачі емоцій від геополітики на Близькому Сході та продаж AI-портфелів. Супутня думка Goldman Sachs: мікроструктура з дефіцитом підтримує ціни, а якщо Fed перейде до голубиної політики — промислова металургія отримає прямий виграш.

Політичний ризик Франції: недооцінена хвостова експозиція

Goldman Sachs окремо відзначає політичний ризик Франції як потенційний чинник, що нині ігнорується.

Спред між французькими (OAT) та німецькими (Bund) облігаціями розширюється з початку червня, нині досягнув близько 85 базисних пунктів, а портфель французьких акцій (GSXEFRDO) наразі майже не відреагував. Goldman Sachs попереджає: це затишшя може швидко закінчитись, оцінки французьких акцій знаходяться у 90-му перцентилі за п’ять років, тобто ринок майже не вклав у ціну жодної премії за політичну невизначеність.

Goldman Sachs пояснює: календар політичних подій у Франції став щільним (зокрема, конференції підприємців 27 серпня і зустріч міністра юстиції Дарманена 30 серпня), і вже наступного тижня ризик випадків на першій шпальті може зрости. Історія показує — під час політичної невизначеності кореляція між французькими акціями та кредитними спредами різко підвищується, а реакція на внутрішні ризики набагато гостріша, ніж у CAC-індексу.

Вересень стане важливим тестом для тривалості ротації

Goldman Sachs підсумовує: всі сигнали спрямовані у єдиний вектор — ринок вимушений виходити з AI-наративу і рухатися до ширшої диверсифікації.

Непомітний перехід моментуму до софтверу, структурні покупки банків Європи та Японії (особливо грецьких, що залишаються з дисконтом), як і недооцінені золотодобувні та відстаючі міднорудні акції та серйозно недооцінена премія за французький політичний ризик — усе це разом формує картину суттєвої реконструкції ринкового ландшафту.

Goldman Sachs підкреслює: фаза “легкої перемоги” у AI-трейдингу закінчилася, єдина залишена можливість для надприбутків — це тактичні покупки акцій із значним розривом між ціновою траєкторією та EPS. Вересневий сезон звітів і конференцій дасть остаточну відповідь — чи ця корекція була просто здоровим очищенням портфелів, чи це початок більш тривалої зміни ринкового стилю.