Дефіцит у 6% створює приховану загрозу, втручання Міністерства фінансів США неефективне, золото відкриває новий цикл

UHTS August 24 News—— Міністр фінансів США неодноразово втручався, але марно, довіра до долара слабшає, золото росте

Останнім часом, дві хвилі кросс-біржового втручання, ініційовані американським міністром фінансів Скоттом Бессентом, виявилися малоефективними, його спроби стабілізувати ціни активів і знизити вартість фінансування принесли лише короткочасну підтримку ринку, але не змогли переломити фундаментальний тиск.

Будь то попередня операція підтримки курсу японської єни у співпраці з японською владою, чи найновіша програма розширення зворотного викупу американських облігацій — врешті-решт, ринок реагував поверненням до колишніх тенденцій, що оголило глибокі суперечності нинішньої фінансової та монетарної системи США, і викликало широкі сумніви у Wall Street щодо ефективності політики та незалежності Federal Reserve.

Нова політика зворотного викупу облігацій США за один день змінила ситуацію, ефективність втручання значно зменшилася

Минулого тижня політика втручання в облігації під керівництвом Бессента викликала "одноденний рух".

У четвер Міністерство фінансів США несподівано оголосило значне рішення — довести розмір зворотного викупу довгострокових облігацій до подвійного, збільшити одноразову суму викупу до 4 млрд доларів, залучати кошти шляхом випуску короткострокових державних цінних паперів і купувати на них довгострокові облігації, щоб стримати зростання прибутковості довгострокових боргових паперів.

Після новини ціни облігацій BBB США короткочасно виросли, прибутковість швидко впала, і ринок облігацій тимчасово відновився.

Але ринкові настрої швидко змінилися, у четвер всі позитивні ефекти майже зникли, прибутковість боргових паперів лише трохи знизилася порівняно з моментом оголошення політики,

тож ця спроба втручання у ринок облігацій фактично провалилася.

Ця "миттєва" ефективність втручання у ринок облігацій повторила модель підтримки курсу єни, спільні проблеми між втручанням США та Японії, і дуже схожа з недавньою інтервенцією Бессента на ринок японської валюти.

29 липня Бессент спільно з японською монетарною владою підтримав курс єни, тимчасово змінивши тенденцію її падіння, проте після цього курс єни почав коригуватися і відновив понад половину втраченої вартості, втручання стало значно менш ефективним.

Зростаюча заборгованість — основне джерело тиску на ринок облігацій

Дані підтверджують гостроту тиску боргу, а час впровадження політики виявився дуже драматичним.

Лише за кілька годин після того, як Міністерство фінансів США оголосило про розширення програми зворотного викупу і збільшення одноразової суми до 4 млрд доларів, загальна заборгованість уряду США офіційно перевищила 40 трлн доларів, частка боргу у ВВП досягла 120%;

Ситуація в Японії ще серйозніша, її боргова частка перевищила 230%, прибутковість довгострокових японських облігацій зросла до історичних максимумів — основна причина тиску на ринок облігацій обох країн полягає у неконтрольованій державній заборгованості.

Інститути Wall Street прямо вказали на основні недоліки серії втручань Бессента: лікування симптомів без боротьби з причинами.

Класичні операції "twist" мають вразливу основу у сучасній політиці

З точки зору дизайну, схема зворотного викупу довгострокових облігацій, запропонована Бессентом, відтворює класичну "twist operation" Federal Reserve початку 60-х років минулого століття.

Тоді Federal Reserve купував довгострокові облігації та продавав короткострокові, одночасно стимулюючи внутрішню економіку і спираючись на систему фіксованого обмінного курсу Bretton Woods для стабілізації курсу долара.

Але сьогоднішнє середовище політики зовсім інше, головний економіст High Frequency Economics Карл Вінберг вказав на ключову вразливість: Міністерство фінансів США не може прямо друкувати гроші для покупки облігацій і змушене покладатися на кошти ринку для таких операцій.

Якщо Federal Reserve буде змушена купувати короткострокові облігації і допомагати Міністерству фінансів коригувати строки боргу, ринок сприйматиме це як приховане "друкування грошей", що несе суттєві інфляційні ризики.

Wall Street колективно попереджає: втручання лікує симптоми, а не причину, ризики зростають

Вінберг прямо зазначає, що схема Бессента по суті є "прикритою схемою", спрямованою на обходження рішення про зниження ставки Federal Reserve і самостійне втручання у монетарну політику для штучного зниження довгострокової вартості фінансування.

Проте, з точки зору інститутів Wall Street, такі тимчасові заходи не лише не лікують основну проблему, а й несуть серйозні ризики у протилежному напрямку.

Старший аналітик Swissquote Іпек Озкардескуя попереджає: якщо ринок вирішить, що уряд США просто втручається у регулювання довгострокових ставок і уникає реформування бюджетного дефіциту, інвестори вимагатимуть вищу термінову премію для облігацій, а це ще більше підвищить прибутковість довгострокових боргових паперів.

Ще важливіше: постійне втручання призведе до того, що ринок почне ставити під сумнів незалежність Federal Reserve і сприймати її як "маріонетку" Білого дому, що серйозно підриває авторитет центрального банку і ускладнює регулювання кривої прибутковості облігацій США.

Головний валютний аналітик Deutsche Bank Джордж Саравелос вказує на основну ринкову логіку:

Штучне втручання не може протистояти фундаментальним факторам, економічна криза в США поглиблюється

Але зараз попит на витрати уряду все ще великий, бюджетна ситуація може погіршитися, згідно з опитуваннями громадської думки до середніх виборів, демократи з ймовірністю контролюватимуть Палату представників, а розподіл місць у Сенаті дуже невизначений, — посилення політичної боротьби між двома партіями значно ускладнює впровадження політики фінансової реструктуризації і скорочення дефіциту, тиск боргу може лише збільшуватися.

Окрім бюджетних і монетарних труднощів, структурні проблеми ринку товарів не дозволяють уряду збільшити доходи і водночас створюють ризики інфляції для економіки США.

Колишній керівник досліджень сировинних товарів Goldman Sachs та головний стратег партнерства Otis Джеффрі Керрі зазначає, що зараз у світі склалася ситуація "фінансового пригнічення та нестачі фізичних ресурсів".

Ускладнення логістики на ключових світових шляхах (протоки Ормуз, Червоне море, Рейн, Панамський канал), обмеження на російські нафтопереробні потужності, геополітичні конфлікти — навіть якщо ціна сирої нафти не встановлює нових максимумів, ціна дизеля значно зросла, що впливає на глобальні транспортні й аграрні сектори реальної економіки.

Підсумок і технічний аналіз:

У попередніх статтях регулярно позначалася можливість для зростання золота, у підсумку, фіскальна та монетарна влада може штучно втручатися у ставки чи ціни фінансових ринків, але не може створити реальні товари чи вирішити вузли в ланцюгах поставок.

Під комбінованим впливом високої заборгованості, повторної інфляції, низького зростання та зростаючих геополітичних ризиків, надія Бессента на адміністративне втручання для стабілізації ринку облігацій і валют з часом не зможе протистояти глибокому фундаментальному тиску, і економіка США все більше потрапляє у пастку низького зростання, високої інфляції та неконтрольованого боргу.



З моменту досягнення піку наприкінці липня, індекс долара вже впав на 2,9%, тоді як ціна золота з середини липня виросла на 15%, і тенденція до уникнення ризику на ринку зберігається.

Втрата статусу безризикового активу американськими облігаціями дала золоту можливість вийти з-під традиційних обмежень ставок і зробила його не лише засобом захисту від інфляції, а й бар’єром проти суверенного боргу та знецінення валюти.




(Денна графіка спотового золота, джерело: UHTS)

За Київським часом, 18:08, спотове золото торгується по 4648 доларів за унцію.