Рятувати облігації США! Окрім викупу, у 贝森特 є ще один потужний хід: доларовий стейблкоїн

Міністерство фінансів США минулого тижня оголосило про розширення обсягу зворотного викупу довгострокових державних облігацій, а джерелом фінансування стане додаткове розміщення короткострокових облігацій (T-bills). Міністр фінансів Бесент дала інтерв’ю CNBC, де назвала цю операцію "поворотом державних облігацій" (Treasury twist) — шляхом збільшення пропозиції на короткому кінці і зниження тиску на довгому кінці, щоб зменшити навантаження на борговий ринок.

Втім, у Бесент набагато більший розрахунок. Вона також сподівається на нову групу покупців: доларові стабільні монети.

Чому стабільні монети повинні купувати державні облігації?

Згідно із прийнятим минулого року в США "Законом про генії" (Genius Act), для випуску стабільних монет, прив’язаних до долара, потрібно мати резерв з певних активів, серед яких короткострокові державні облігації з терміном погашення до 93 днів.

Іншими словами, кожна доларова стабільна монета випускається лише за наявності майже рівної величини короткострокових облігацій. Це суттєво відрізняється від банків: банки на кожен долар активів, в середньому, мають тільки близько 8 центів короткострокових облігацій; а стабільна монета має близько 80 центів у короткострокових облігаціях на кожен долар.

Стабільні монети природно стають "покупцями" короткострокових облігацій.

Який розмір ринку?

Наразі глобальна капіталізація стабільних монет становить близько 300 мільярдів доларів. Ця цифра поки невелика, якщо порівняти із майже 8 трильйонами доларів у фондах грошового ринку США.

Однак Бесент цитувала прогнози, що ринок стабільних монет може зрости майже до 4 трильйонів доларів, і прямо написала: “Це знизить витрати уряду на позики.”

Дослідницький інститут Citi Institute показав "бичачий сценарій": якщо ринок стабільних монет досягне 4 трильйонів доларів, обсяг короткострокових облігацій, що знаходяться у стабільних монетах, до 2030 року становитиме близько чверті всіх таких облігацій в обігу.

Звіт Центру досліджень фінансової та грошово-кредитної політики Hutchins при Brookings для економічної стратегії Aspen Group також зазначає, що стабільні монети можуть створити "суттєвий чистий додатковий попит" на короткострокові облігації — особливо коли кошти переходять з банківських рахунків у стабільні монети або купуються іноземцями. Звіт окремо згадує, що значний попит може походити від вкладників з країн з нестабільною валютою, які не можуть відкривати банківські рахунки у США, але можуть тримати доларові стабільні монети.

"Закон про ясність": наступний каталізатор

Подальше розширення стабільних монет залежить також від прийняття іншого закону — "Закон про ясність" (Clarity Act), який спрямований на регулювання ширшого крипто-ринку.

Наразі цей закон блокується через суперечку між банківським сектором і крипто-компаніями. Головний предмет спору полягає у тому, що: відсоткові доходи власників стабільних монет банки розглядають як конкуренцію своїм депозитним ставкам.

Минулого тижня Трамп приймав топ-менеджерів крипто-індустрії у Білому домі, де особисто закликав домогтися прийняття цього закону. Комісія з цінних паперів США (SEC) також в той же час представила нову рамкову систему регулювання крипто-активів.

Аналітик TD Cowen Bryan Bergin у недавньому звіті написав, що прийняття "Закону про ясність" "зменшить тертя шляхом більш прозорого регуляторного середовища", хоча він і зазначив, що впровадження стабільних монет уже відбувається навіть без цього закону.

Ринок вже відреагував. Емітенти стабільних монет Circle Internet Group і Coinbase Global, які надають винагороди за володіння USDC, виросли понад 20% минулого тижня.

Великий потенціал, але довгий шлях

Стратеги TD Securities з ринків процентних ставок у жовтневому звіті 2025 року написали, що розвиток стабільних монет може "вплинути на рішення Міністерства фінансів щодо управління боргом, призвести до скорочення середнього строку погашення". Консультативний комітет банкірів та інвесторів при Міністерстві фінансів теж повідомив минулого року, що "збільшення обсягу випуску стабільних монет може стати новим джерелом попиту на короткострокові облігації".

Втім, це все ще рання історія.

За даними DefiLlama, загальна капіталізація стабільних монет останнім часом стабілізувалася і майже не змінилася з жовтня минулого року.

Звіт Brookings також вказує на ключове питання: чи буде попит на державні облігації через стабільні монети стабільним чи мінливим? Це вирішальне питання для Міністерства фінансів при розробці оптимальної структури строків боргу.

Крім того, бізнес-перспективи компаній, які займаються стабільними монетами, також стикаються із конкуренцією — як з боку інших стабільних монет, так і з боку нових форм, як токенізовані депозити або цифрові короткострокові облігації.

Bryan Bergin у листі заявив: "AI-агенти бізнесу можуть бути потенційним довгостроковим каталізатором використання стабільних монет", а транскордонні платежі та платежі між підприємствами - більш короткостроковими драйверами.

Хід Бесент логічний та прозорий, але реалізація потребує часу. Як відзначає газета The Wall Street Journal, до того дня, коли стабільні монети дійсно вплинуть на витрати уряду на позики, "дорога буде набагато довшою, ніж один президентський термін".