Справжній розрахунок Bescent: штучний squeeze на американських держоблігаціях через CTA, підняття дохідності десятирічних облігацій до 4,3%?
Бейсент звинувачують у використанні викупу державних облігацій та коригуванні структури боргу для штучного підвищення цін на облігації, що спричинило масові вимушені покриття коротких позицій з боку CTA трендових фондів (поточна коротка позиція близька до історичного максимуму) і знизило дохідність 10-річних облігацій до 4,3%, створюючи політичний запас для адміністрації Трампа. За розрахунками Goldman Sachs, якщо ціна облігацій зросте на 2 стандартних відхилення, масштаб покриття позицій стане рекордним в історії.
Серія заходів втручання в ринок державних облігацій з боку міністра фінансів США Бессент, згідно із заявами, одночасно знижує дохідність облігацій — або намагається штучно спровокувати масштабне короткочасне покриття позицій через близькі до історичних максимумів CTA короткі позиції, щоб до проміжних виборів знизити дохідність 10-річних державних облігацій до близько 4,3%, надавши адміністрації Трампа політичний перепочинок.
25 серпня журналіст Fox Business Чарлі Гаспаріно опублікував у соціальній мережі X пост, де стверджує, що відомі топ-менеджери з Wall Street повідомили, що Бессент має на меті "налякати короткопозиційників облігацій", використовуючи такі засоби, як викуп облігацій, випуск додаткових короткострокових цінних паперів, а також скасування наддовгострокових випусків, наприклад 20-річних, щоб спершу підняти дохідність 10-річних облігацій до 5%, а потім різко знизити її через покриття коротких позицій.
Аналітики вважають, що логіка цих дій матиме значний вплив на ринок: згідно з даними Goldman Sachs futures trading desk, обсяг коротких позицій CTA стратегічних фондів зараз перебуває біля багаторічних максимумів — якщо ціна підніметься на два стандартних відхилення, масштаб покриття коротких позицій сягне історичного рекорду.
Втручання Бессента наразі має обмежений ефект. Дохідність державних облігацій США у понеділок зранку продовжувала зростати, аж поки Міністерство фінансів не повідомило CNBC, що буде використаний загальний рахунок Міністерства фінансів (TGA) з балансом у 954 мільярди доларів для підтримки, і тільки після цього дохідність трохи відкотилася назад.

Викуп державних облігацій — "демонстрація сили", дохідність залишається високою
Обговорення "карти викупу облігацій" з боку Бессента йде вже давно. Критики кажуть, що цей викуп недостатній порівняно з величезним дефіцитом, загальним боргом і високою інфляцією, тому не здатен фундаментально змінити тренд дохідності.
Події підтверджують цю думку. На цьому тижні дохідності рухаються вверх синхронно з ростом цін на нафту. Міністерство фінансів повідомило для ЗМІ, що надаватиме підтримку через рахунок TGA, що мало позитивний вплив, але ефект залишився обмеженим.
Втручання Бессента також спричинило внутрішні суперечки. За даними, згадані дії вже викликали незадоволення голови Федеральної резервної системи Волша, знизивши його готовність до скорочення балансу ФРС — ринкові спостерігачі вважають, що цим Міністерство фінансів фактично пов’язало свій баланс із балансом ФРС.
Ключова логіка Бессента: купувати час, а не змінювати тренд
Однак якщо розглядати стратегію Бессента як "купівлю часу", а не "зниження дохідності", логіка цих дій стає очевидною.
Сам Бессент, колишній трейдер, добре розуміє тактичний і стратегічний підхід до торгівлі. В умовах, коли перспективи значного скорочення дефіциту Конгресом малоймовірні, будь-які спроби фундаментально змінити тренд дохідності є марними. Але якщо завдання — просто утримати поверхневу стабільність ринку до проміжних виборів, стратегія змінюється.
Fox Business журналіст Чарлі Гаспаріно, посилаючись на керівників Wall Street, які добре розуміють мислення Бессента, заявив, що Бессент готовий "за будь-яку ціну" тиснути на короткопозиційників облігацій — включаючи викуп, зміну структури випусків і навіть скасування деяких довгострокових серій.

Аналітики вважають, що це свідчить про те, що фокус Бессента зараз не на вирішенні структурної проблеми зростання дохідності, а на використанні технічних слабких місць ринку.
CTA короткі позиції на рекордному рівні — умови для squeeze вже готові
Ключ до логіки squeeze Бессента — нинішня структура позицій на ринку облігацій.
У новому тижневому звіті Goldman Sachs futures trading desk зазначає, що CTA та фонди слідкування за трендом зараз мають масштабні короткі позиції на глобальному ринку облігацій; за DV01 (тобто прибуток чи збиток при зміні ставки на 1 базисний пункт) — близько 155 мільйонів доларів, це біля багаторічних мінімумів (тобто обсяг коротких позицій на багаторічних максимумах), і трендові сигнали у головних сегментах ринку залишаються негативними вже давно.
Goldman підраховує, що за нинішнього базового сценарію, якщо ринок облігацій продовжить спадати, обсяг CTA для додаткового відкриття коротких позицій вже обмежений; але якщо ціна почне відновлюватися, це може спровокувати значний розмір короткого покриття — якщо ціна зросте за місяць на 2 стандартних відхилення, обсяг покриття та повторного купівлі складе до 150 мільйонів доларів DV01. Що важливіше — за поточного сценарію двократне стандартне відхилення дає історичний рекорд у масштабі покриття коротких позицій.

Від початку року CTA короткі позиції на ринку облігацій накопичуються до історичних максимумів, це означає, що якщо буде сигнал перевороту ціни, покриття коротких позицій матиме самопідсилюючий та каскадний ефект.

Вікно перед виборами: 4,3% є метою, проміжні вибори — кінцевою точкою
Загалом тактичний план Бессента вже достатньо зрозумілий: через низку втручань спровокувати підвищення цен облігацій, тим самим змусити CTA покривати короткі позиції, створити позитивний зворотній зв'язок між ростом ціни і покриттям коротких позицій, і нарешті знизити дохідність 10-річних облігацій до близько 4,3%.
Політичний графік цього плану теж очевидний. До проміжних виборів залишається близько двох місяців — якщо дохідність знизиться до ключового рівня до цього часу, з одного боку зменшаться ставки за іпотечними кредитами, з іншого — у адміністрації Трампа буде змога продемонструвати політичний результат — і навіть на фоні зростання цін на нафту та геополітичної напруги вдалося знизити ставки.
Звісно, як показали ціни на нафту та угода щодо перемир’я з Іраном, після виборів ринок повернеться до реальності. Тоді структурний тиск на зростання дохідності та гравітаційний ефект оцінок фондового ринку повернуться ще сильніше. Проте до того часу інвестори мають бути максимально пильними щодо масштабного squeeze короткопозиційників держоблігацій США — згідно з сигналами минулої неділі, цей процес, ймовірно, інтенсивно розгорнеться в найближчі дні.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Goldman Sachs: до кінця року ціна на золото досягне 4900 доларів за унцію
1 мільярд доларів утекло! Корейський ETF на чіпи з плечем вперше зазнав місячного чистого відтоку, роздрібні інвестори прискорено переходять у американські фондові індекси для хеджування
У зв’язку зі зменшенням ентузіазму інвесторів щодо торгівлі на основі штучного інтелекту (AI), а також через впровадження регуляторами низки заходів для стримування перегрітого попиту, левериджовані ETF, прив’язані до таких корейських гігантів чіпів як Samsung Electronics і SK Hynix, наразі зазнають значного відтоку капіталу.

На тлі воєнної напруги в Ірані економіка Німеччини зросла замість зниження: ВВП за другий квартал переглянуто до 0,3%, сильний експорт підтримав зростання третій квартал поспіль
Останні дані, оприлюднені у вівторок Федеральним статистичним управлінням Німеччини, показують, що найбільша економіка Європи у другому кварталі зросла швидше, ніж передбачалося раніше.

