Член правління Європейського центрального банку Нагель: якщо ціни на енергоносії залишатимуться високими, можливо, доведеться підвищити процентну ставку до помірно обмежувального рівня

За повідомленням APP фінансового порталу Zhìtōng (智通财经), член Ради Європейського центрального банку, президент Бундесбанку Йоахім Нагель, заявив, що якщо ціни на енергоносії залишатимуться високими, ЄЦБ може бути змушений підняти ставки до рівня, що стримує економічне зростання. У вівторок Нагель сказав: “Якщо ми впродовж тривалого часу стикатимемося з такими високими цінами на енергоресурси, як зараз, я не виключаю, що нам доведеться перейти до помірно обмежувальної зони монетарної політики.” Водночас він додав, що зараз надто рано робити остаточний висновок щодо цього.

Варто зазначити, що всередині ЄЦБ існують різні погляди щодо рівня нейтральної ставки. Головний економіст ЄЦБ Філіп Лейн раніше цього року заявив, що нейтральна ставка може становити 2,5% — це й є поточний рівень ставки ЄЦБ. Однак президент Центробанку Ірландії Ґабріел Махлуф вважає, що тільки рівень ставки понад 2,75% може вважатися обмежувальним.

Нагель також заявив: “Я, а також ми, переживаємо за те, що це може породити вторинний інфляційний ефект.” Він має на увазі наближення переговорів щодо заробітної плати у деяких країнах, включаючи Німеччину. “Ми всі знаємо, якщо така ситуація триватиме довше, ми побачимо деякі вторинні ефекти.” Він наголосив, що саме через це "ми маємо залишатися обачними", "саме це ми маємо на увазі у такій ситуації. Можу вас запевнити: ми постійно пильнуємо."

З огляду на тиск, який нині відчуває ринок облігацій, на питання щодо можливого застосування так званого інструменту захисту трансмісії (TPI) ЄЦБ, Нагель відповів, що його можна запускати лише у випадку порушення механізму передачі монетарної політики. Він зазначив: “Це не має нічого спільного з фіскальними викликами тієї чи іншої країни у євросистемі.” Минулого тижня спред прибутковості 10-річних французьких держоблігацій щодо німецьких вперше за 14 років перевищив 100 базисних пунктів.

Очікування підвищення ставки ЄЦБ зростають, інфляція все ще “шип у боках”

ЄЦБ підвищив ставку за депозитним механізмом на 25 базисних пунктів до 2,50% 10 вересня, що відповідає прогнозам ринку. Це друге підвищення ставки у цьому році. Управлінська рада ЄЦБ у заяві щодо політики наголосила, що триваючий конфлікт на Близькому Сході спричиняє інфляційний тиск, і прогнозується, що рівень інфляції у єврозоні надовго залишиться значно вищим за цільовий рівень 2%. На пресконференції Лагард уточнила, що “довготривалий час” означає "принаймні до першої половини 2027 року," а загальна інфляція очікується біля цільового рівня до кінця 2027 року.

Тим часом, згідно з останнім прогнозом ЄЦБ, середнє очікування загальної інфляції на 2026 рік становить 3,0%, що відповідає прогнозу за червень; на 2027 рік — 2,5%, а на 2028 рік — 2,1%, причому останні два показники підвищені порівняно з попередньою оцінкою. Прогноз базової інфляції (без енергії та продуктів харчування) також перевищує ціль: на три роки він становить 2,5%, 2,6% та 2,3% відповідно, що все вище від цільового рівня 2%. Аналітики вважають, що підвищення прогнозу інфляції у поєднанні з залежною від даних позицією створює підґрунтя для подальшого посилення ЄЦБ. Ринок очікує, що у поточному циклі ставки можуть бути підвищені ще тричі.

Крім того, згідно із щомісячним опитуванням ЄЦБ, опублікованим минулої п'ятниці, інфляційні очікування домогосподарств у єврозоні в серпні зросли по всіх строках — це ще більше підкріпило ставки на подальше посилення після другого підвищення 10 вересня.

Згідно з даними, медіана однорічних інфляційних очікувань підвищилася з 2,9% у липні до 3,0% у серпні; медіана трирічних очікувань — з 2,7% до 2,9%; медіана п'ятирічних — з 2,4% до 2,5%. Серед трирічних очікувань медіанний показник має найбільше значення для формування монетарної політики. Всі три строки вищі за цільову позначку ЄЦБ у 2%, що означає: навіть якщо взяти до уваги лише оцінки домогосподарств, “інфляція повернеться до мети” — у видимому часовому горизонті у це мало хто вірить.

У реакції ЄЦБ на політику інфляційні очікування не є лише формальністю. Банк чітко заявив у рішенні за вересень, що ретельно аналізує очікування — адже вони впливають на майбутні переговори щодо заробітної плати та цінову політику підприємств; саме трирічний показник вважається ключовим, оскільки він найбільше відповідає циклу укладання зарплатних контрактів.

Лейн цього тижня попередив, що нова хвиля високих цін на енергоресурси означає більшу тривалість високої інфляції у єврозоні, ніж першочатково розраховував ЄЦБ. Він заявив: “Ми спостерігаємо другу хвилю зростання цін, не лише на нафту, але й на газ. Ми вважаємо, що це підвищення енергоресурсів зробить інфляцію ще вищою та більш тривалою, з можливим спадом до цільового рівня починаючи з середини 2027 року.”

Член Ради ЄЦБ, президент Національного банку Словаччини Петер Казімір заявив, що у разі необхідності ЄЦБ без вагань підвищить ставки ще більше, однак визначення наступного кроку потребує часу. Він відзначив, що посадовці ЄЦБ спочатку мають оцінити, чи побічні ефекти зростання енергетичних витрат, викликаних війною, розвиваються згідно з очікуваннями, а також чи “достатньо сильна ситуація з попитом і на ринку праці для прояву вторинних ефектів.”

Заяви голови ЄЦБ Лагард виглядають обережнішими. Минулої п’ятниці Лагард зазначила, що різке зростання цін на енергоресурси не автоматично призводить до монетарного посилення. Вона підкреслила: “Ставки не будуть змінюватися синхронно з цінами на енергоносії. Адже, очевидно, ціни на енергію та їхній вплив на рівень цін також впливають на інші чинники, зокрема на економічне зростання та споживання. Ми врахуємо всі ці фактори, бо синхронний механізм взаємодії на практиці не застосовується.”