Anthropic націлилася на IPO вартістю 2 трильйони доларів і розкриває свої слабкі сторони: 47% доходів залежить від Amazon та Google, з кожного долара 16 центів йдуть партнерам

Anthropic подала інвесторам проспект IPO, вперше відкрито висвітливши заплутані фінансові взаємини з Amazon та Google.

29 вересня, згідно з конфіденційними документами, отриманими Reuters, майже половина доходу Anthropic у 2025 році генерується через платформу цих двох хмарних гігантів, які одночасно виступають інвесторами, постачальниками обчислювальних потужностей і прямими конкурентами.

Проспект показує, що дохід Anthropic у 2025 році майже 4,6 млрд доларів, що на 12 разів перевищує показники минулого року, але операційні збитки за той же період подвоїлися — понад 8 млрд доларів. За стрімким зростанням стоїть дедалі більша структурна залежність від невеликої кількості партнерів — цю ризик Anthropic чітко зазначила у проспекті.

47% доходу проходять через двох гігантів

Проспект повідомляє, що у 2025 році сумарний обсяг продажів Anthropic через хмарні платформи Amazon та Google (Alphabet) становить близько 2,16 млрд доларів, що дорівнює 47% від загального річного доходу.

Ця частка постійно зростає — у 2023 році вона становила лише 11%, у 2024 році — 32%, а минулого року майже досягла половини.

За підрахунками Reuters, Anthropic сплатила обом платформам близько 351 млн доларів як розподільчі витрати, тобто на кожен 1 долар доходу з хмарної платформи близько 16 центів йде Amazon або Google. Ці витрати включені до розділу «операційні витрати на продажі, маркетинг і партнерство» у фінансовій звітності Anthropic.

Інвестор, постачальник, дистриб’ютор, конкурент — чотири ролі в одному

Складність фінансових взаємин ще більша.

Amazon і Google одночасно виконують чотири ролі: вливають у Anthropic десятки мільярдів доларів інвестицій, надають обчислювальну інфраструктуру, здійснюють збір коштів від клієнтів, а також безпосередньо конкурують у сфері AI.

Станом на кінець 2025 року сума невідкличних зобов’язань Anthropic щодо послуг хмарних сервісів і закупівлі обчислювальних потужностей становить 54,6 млрд доларів. На початку 2026 року довгострокові зобов’язання вже перевищують 417 млрд доларів та включають 3,5 гігават спеціальної обчислювальної потужності.

У проспекті Anthropic кваліфікує ці стосунки як конкурентну перевагу, зазначаючи, що розповсюджуючи Claude-моделі через хмарні платформи Amazon, Google та Microsoft, компанія може використовувати їхні значні мережі продажів для доступу до існуючих клієнтів, досягаючи «масштабу ринкового проникнення, який, на нашу думку, жодна окрема організація не зможе безпосередньо повторити».

Проте в проспекті також визнано, що залежність від обмеженої кількості партнерів і постачальників «створює складні динамічні відносини, може породжувати конфлікт інтересів і негативно впливати на здобуття ресурсів обчислювальної потужності».

У документах зазначено також, що хмарні постачальники мають доступ до цін і комерційних умов Anthropic, що може впливати на їхні рішення щодо розподілу потужностей і просування продуктів.

Два великі клієнти по 12% і без довгострокових контрактів

Висока концентрація клієнтів — ще один ризик.

Проспект свідчить: двоє неназваних клієнтів забезпечили кожен по 12% річного доходу Anthropic.

Anthropic попереджає, що більшість великих клієнтів не мають довгострокових контрактів і можуть будь-якої миті скоротити або припинити витрати.

Щодо дебіторської заборгованості, станом на кінець 2025 року Anthropic мала 909 млн доларів невиплачених клієнтських коштів, із яких 60% збирали Amazon і Google, що вище за показник 2024 року у 42%. Anthropic відзначає, що у випадку суперечок або затримок в цьому процесі, навіть якщо компанія має прямий контракт із клієнтом, грошові потоки можуть постраждати.

Суперечка з OpenAI щодо підходу до показу доходу

Цей проспект також висвітлив суперечку між Anthropic і OpenAI щодо методології обліку доходу.

Anthropic включає всю суму контракту з хмарною платформою до доходу і враховує поділ платформи як витрати на маркетинг — мотивує це тим, що Anthropic виступає «головною стороною» у транзакції, встановлює ціну і відповідає за надання послуг, що відповідає бухгалтерським стандартам.

Проте, за даними Reuters у червні цього року, OpenAI повідомляла інвесторам і співробітникам, що такий підхід призводить до завищення доходу Anthropic на кілька мільярдів доларів.

Anthropic у відповідь заявила, що дотримується встановлених бухгалтерських стандартів і визнає загальний дохід, оскільки вона є «головною стороною» у транзакції.