Чи можуть методологічні коригування статистики за серпень щодо PCE, яка показує уявне охолодження, вплинути на траєкторію підвищення ставок ФРС?

30 вересня Бюро економічного аналізу Міністерства торгівлі США (BEA) опублікувало дані за серпень щодо PCE: базовий PCE зріс на 3,01% у річному вимірі, значно нижче за очікування ринку у 3,3%; місячний приріст склав 0,25%, також менше за очікувані 0,3%. Загальний PCE зріс на 3,4% у річному вимірі, що значно менше за попередньо скориговані 3,7%.

Після публікації даних ринок швидко знизив ставки на підвищення процентної ставки Федеральною резервною системою в жовтні. Дані OIS-ринку показують, що ймовірність підвищення ставки у жовтні різко знизилася з понад 70% до близько 35%.

Однак причина невідповідності даних PCE очікуванням полягає переважно у щорічній ревізії методики статистики індексу цін PCE від BEA, а не у раптовому зменшенні інфляційного тиску. Цього разу BEA ретроспективно переглянула історичні дані з 2021 року і внесла коригування в методи зниження цін за трьома категоріями: управління портфелем та інвестиційний консалтинг, комп'ютерне програмне забезпечення та аксесуари, юридичні послуги.

Після перегляду базовий PCE за липень у річному вимірі був суттєво знижений з 3,34% до 2,98%, зменшення на 36 базисних пунктів, що значно перевищує очікування ринку. Зокрема, категорія управління портфелем була скоригована з 20,8% до 8,6%, програмне забезпечення та аксесуари — з 21,2% до 12,3%, юридичні послуги — незначно збільшені з 1,9% до 2,8%. За тримісячною річною ставкою базова PCE-інфляція у серпні вже сповільнилася до 2,0%, безпосередньо досягнувши довгострокової мети Федеральної резервної системи.

Якщо застосувати ці коригування до серпня та повернутися до старої статистичної методики, базовий PCE у річному вимірі приблизно становить 3,31%, що майже відповідає очікуванням ринку у 3,3%. У порівнянні з очікуванням ринку скориговане значення нижче приблизно на 0,29 процентних пунктів: коригування методу управління портфелем дало близько -0,17 пунктів, програмне забезпечення та аксесуари — близько -0,12 пунктів, юридичні послуги — близько +0,02 пунктів, інші коригування — близько -0,03 пунктів, а чинником, який реально перевищив очікування у поточному місяці, є лише близько +0,01 пунктів.

Змінилися лише критерії, інфляція не ослабла

Це свідчить, що нижчі за очікування дані базового PCE за серпень майже повністю є наслідком зміни статистичної методики. BEA внесло корективи у методи зниження цін по трьох ключових категоріях: старий метод управління портфелем враховував зростання цін активів у ціну послуг, новий використовує дані зайнятості та робочого часу для екстраполяції кількості, тому зміна масштабів активів більше не потрапляє у ціну; програмне забезпечення включає більше складових PPI, знижуючи вагу попередніх аномально високих коливань; юридичні послуги були кориговані у протилежному напрямку, але в меншому обсязі.