L'Oréal є більш надійною, ніж уряд Франції? Розпродаж французьких державних облігацій спричинив рідкісний феномен інверсії: майже 40% корпоративних облігацій з високим рейтингом мають дохідність нижчу, ніж державні облігації.
На тлі розпродажу французьких державних облігацій, прибутковість корпоративних облігацій на суму 215 мільярдів євро стала нижчою за державні облігації, а їх обсяг зріс у 18 разів з початку року, оскільки інвестори переключаються на якісні корпоративні облігації як засіб захисту від ризиків.
За даними Jinse Finance, після жорстокого розпродажу державних облігацій Франції наразі близько 215 мільярдів євро (близько 241 мільярда доларів США) корпоративних облігацій торгуються за ціною нижчою, ніж облігації з тим же строком погашення, що розглядається як більш безпечний інструмент, ніж державні облігації. Цей обсяг майже у 18 разів перевищує рівень початку 2026 року.
Згідно з агрегованими даними, у середу близько 38% дохідності сукупного обсягу французьких корпоративних облігацій з високим рейтингом були нижчими за дохідність державних облігацій з аналогічним строком. На початку цього року цей обсяг становив лише 12 мільярдів євро.
Це явище, що порушує традиційну ієрархію ринку, не є новим, однак у Франції зростає дуже швидко. Побоювання ринку зосереджені навколо провалу досягнення цілей щодо дефіциту бюджету, глухого кута нового бюджету, а також майбутніх президентських виборів, які можуть кардинально змінити напрямок розвитку країни.
У міру зниження довіри до державних облігацій найбезпечнішим притулком виступають корпоративні облігації, особливо таких міжнародних компаній, як L'Oréal та енергетичний гігант TotalEnergies, чия діяльність значною мірою представлена на міжнародних ринках.
У Франції корпоративний борг дедалі частіше сприймається як безпечний актив
Старша кредитна стратегиня Generali Investments Elisa Belgacem зазначає: «Сюжет суверенного боргу Франції дедалі більше розходиться з історією корпоративного кредиту». Компанії та банки «досі користуються сильним попитом інвесторів, що підкреслює впевненість гостей у фундаментальних показниках емітентів і привабливість сукупної дохідності».
Яскравим прикладом цього стала заснована в Парижі Air Liquide. Цей виробник промислових газів у вівторок випустив облігації на суму 2 мільярди євро, що привернуло попит інвесторів у близько 12,5 мільярда євро. Дохідність обох випусків з фіксованою ставкою була нижчою, ніж у державних облігацій Франції.
Для Едварда Фарлі, керівника відділу європейських інвестиційних корпоративних облігацій у PGIM, ключовим чинником є джерело доходу компаній. У випадку з L'Oréal і LVMH, «окрім того, що їхня юридична адреса — у Франції, французький фактор майже не впливає на них», — говорить він.
Втім, щодо французьких банків Фарлі більш обережний, оскільки їхній зв'язок із ринком держоблігацій тісніший. Незалежно від того, чи банки безпосередньо володіють суверенним боргом, чи опосередковано залежні від економічної політики через кредитування — фінансові установи невід’ємно пов’язані з ризиком держави. Вартість кредитного дефолтного страхування французьких банків уже піднялася вище рівня інших європейських колег.
Крайній випадок
Хоча Франція є крайнім прикладом інверсії дохідностей корпоративних і державних облігацій, така динаміка визрівала серед розвинутих економік уже досить давно.
Зазвичай суверенний борг виступає еталоном безпеки на ринку облігацій, адже уряд може підвищувати податки у разі нестачі коштів. Але у міру накопичення дефіциту та нездатності політичних сил його приборкати, підприємства з сильним балансом і жорсткою фіндисципліною стають привабливішим вибором.
Минулого року Microsoft недовго торгувалась з дохідністю нижче за американські державні облігації через хвилювання ринку стосовно впливу зниження податків на бюджет США. Ще раніше під час боргової кризи в єврозоні облігації окремих іспанських та італійських компаній також були дешевшими за борги їхніх держав. Це типова ситуація для інвесторів з ринків, що розвиваються.
У Франції з тих пір, як у середині 2024 року Еммануель Макрон оголосив дострокові вибори після програшу на виборах до Європарламенту, політична невизначеність стала стабільною темою для ринку облігацій. До кінця того ж року у небагатьох компаній дохідність облігацій опинилася нижчою, ніж у державних облігацій Франції (OAT).
Проте зараз це явище набуло ширшого характеру, і масштаби інверсії корпоративних облігацій можуть і далі зростати. До виборів у Франції лишається понад пів року, а розпродаж держоблігацій вже впливає на інші ринки.
Кредитна стратегиня Barclays Melissa McCallum вважає, що типовий випадок, коли внутрішня крива дохідності державних облігацій визначає нижню межу для кредитного ринку, «може не діяти в періоди тиску на суверенні облігації».
«Втім, варто зазначити, що нижче кривої OAT торгуються не лише високо рейтингові облігації, а й багато облігацій з рейтингом BBB, спреди яких також уже значно звузилися», — додає вона.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
BUZZ - Коментар - Жовтень може бути місяцем, коли євро прорве свій діапазон
За даними Reuters 8 жовтня, на місячному графіку EUR/USD формуються два ведмежих сигнали, обидва з яких можуть бути підтверджені закриттям жовтня: по-перше, прорив нижньої межі діапазону, що тримався понад рік, по-друге, закриття нижче 100-місячної ковзної середньої. Після росту з 1.0125 до 1.1830 у період з лютого по липень 2025 року EUR/USD консолідувався у діапазоні 1.1325–1.2084. З точки зору цін закриття, 200-місячна ковзна середня (нині на рівні 1.1825) слугувала головним опором, а 100-місячна ковзна середня (тепер на 1.1194) забезпечувала підтримку. Під тиском фіскальних проблем пара знизилася з трохи більш ніж 1.1700 в серпні до мінімуму 1.1161 у жовтні, залишаючись біля 17-місячного мінімуму. Основні драйвери: зростання фіскальних і політичних ризиків у єврозоні, підвищення глобальної дохідності облігацій, сильний доллар на підтримці високих цін на енергоносії та жорстких очікувань щодо політики ФРС США. Підтвердження сигналів наразі ще не відбулося, оскільки місяць лише почався і динаміка не визначена: спотова ціна майже точно на рівні 100-місячної ковзної середньої. Якщо місяць закриється нижче 1.1325, відбудеться прорив діапазону; якщо закриття нижче 1.1194 – підтвердиться другий сигнал. Якщо стануться обидва одночасно, до кінця року можуть бути перевірені більш глибокі рівні підтримки. Ключові рівні: рівень Фібоначчі 38,2% фази росту з 1.0125 до 1.2084 становить 1.1336 – він збігається із дном діапазону і підсилює опір під час будь-якого відскоку. 50% корекції – це 1.1105, найближча мета на зниження. Верхня межа хмари Ichimoku на місячному графіку проходить по 1.0938 – між рівнями 50% і 61.8%. Рівень Фібоначчі 61,8% складає 1.0873 – це глибша ціль. Індикатори імпульсу: місячний RSI знижується, а 14-місячний показник імпульсу негативний, що підтримує ведмежий сценарій. Сигнали стають недійсними, якщо курс зросте і місячне закриття повернеться вище 1.1325, після чого пара повернеться до флета у діапазоні. Більше деталей читайте у FXBUZ EUR/USD Monthly Chart: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/buzz/zdvxeqlxzpx/Pasted%20image%201791448056243.png (Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома мовами для зручності неангломовних читачів. Автоматичний переклад може містити неточності або бути поза контекстом, тому Reuters не гарантує точності автоматичного перекладу і не несе відповідальності за будь-які збитки чи втрати, пов’язані з використанням автоматичного перекладу.)
Citi: Операційний прибуток Samsung за третій квартал перевищив очікування, а відновлення напівпровідникового бізнесу демонструє сильний імпульс
Операційний прибуток Samsung Electronics у третьому кварталі попередньо склав 10,74 трильйона корейських вон, що на 20% більше в порівнянні з попереднім кварталом і на 782% більше в річному вимірі. За словами Citi, основною рушійною силою вибухового зростання результату став потужний сплеск напівпровідникового бізнесу, що було достатньо, щоб компенсувати несприятливий валютний курс, витрати на бонуси та збитки мобільного підрозділу. З урахуванням збільшення обсягів HBM4 і значного підвищення ASP, Citi позитивно оцінює прибутковість компанії в 2027 році та зберігає рейтинг «купувати».
Повторна редакція-BUZZ-Попередній огляд: PepsiCo очікує стабільний прибуток на акцію, інвестори слідкують за витратами споживачів
PEP, акції PepsiCo, впали на 1,4% у середу і закрилися на рівні $124,02. Компанія оприлюднить квартальний фінансовий звіт у четвер перед відкриттям ринку, і інвестори уважно стежать за тим, чи не чинить тиск скорочення бюджету споживачів. За даними London Stock Exchange Group (LSEG), очікується, що виручка цього гіганта газованих напоїв і снэків у третьому кварталі зросте приблизно на 4% у річному вимірі, до $24,96 billions, а скоригований прибуток на акцію (EPS) становитиме $2,29 – на рівні минулого року. У попередньому кварталі PEP перевищила прогнози щодо виручки, але застерегла, що її активність у Північній Америці сповільниться через фінансові обмеження споживачів. Під тиском зростаючих витрат і загрозою з боку GLP-1-препаратів для схуднення у PepsiCo залишається мало часу для досягнення цілей зростання і рентабельності, поставлених після інвестиції Elliott Management у розмірі близько $4 billions рік тому. З початку року акції PEP знизилися приблизно на 14%, поступаючись S&P 500 Soft Drinks & Non-Alcoholic Beverages Index, який виріс на близько 8%, і S&P 500 Consumer Staples Index, який додав 6%. Поточне співвідношення ціни до прибутку (P/E) складає 14, що нижче за п’ятирічний середній показник у 21. Серед 25 аналітиків 7 рекомендують “сильне купування” або “купувати”, 17 – “тримати”, 1 – “продавати”; медіанна цільова ціна була знижена до $152, проти $170 станом на 7 липня.
BUZZ - Jefferies оптимістично оцінює американський круїзний сектор; Royal Caribbean зростає завдяки підвищенню рейтингу
8 жовтня – Акції американської круїзної компанії Royal Caribbean (RCL.N) підвищилися на 1,2% на передринкових торгах і становили 285,85 доларів. Jefferies підвищив рейтинг RCL з "тримати" до "купувати"; цільова ціна зросла з 305 до 330 доларів. Ця брокерська компанія також підвищила цільову ціну Lindblad Expeditions Holdings (LIND.O) з 29 до 32 доларів; акції компанії не змінилися на передринку. "Ми оптимістично оцінюємо довгострокові перспективи круїзної індустрії, оскільки її частка на світовому ринку відпусток продовжує зростати", — зазначив Jefferies. Брокер також зазначив, що завдяки сильним доходам у галузі є значний потенціал для зростання. "Ми вважаємо, що в різних макроекономічних умовах фінансового 2027 року круїзні акції залишаються дуже привабливими інвестиціями з точки зору вартості, а наземні туристичні продукти нададуть додатковий імпульс прибутку", — додали в Jefferies. На момент закриття попередньої торгової сесії акції RCL піднялися на 1,2%, а акції LIND з початку року зросли на 143%.
Ціни на криптовалюти
Більше
