ІСШ США підвищується по всіх фронтах, лунає сигнал «інфляційної спіралі», ймовірність підвищення ставки у жовтні сягала 50%, «Новий канал комунікацій Федеральної резервної системи США»: уважно стежте за виступом Воша цього тижня

Вересневий CPI США перевищив всі очікування, тиск підвищення цін поширився з енергетики на основні товари та послуги, змусивши ринок короткостроково збільшити ставки на підвищення ставок ФРС в жовтні. Чи зможе інфляція продовжити зниження, чи потрібно швидше посилити грошову політику — це стане головною точкою інтересу для інвесторів у майбутньому.

Згідно з оприлюдненими даними в середу, 14-го числа за східноамериканським часом, CPI США у вересні зріс на 0,6% місяць до місяця і на 3,7% рік до року, обидва показники перевищили очікування економістів; базовий CPI без урахування харчових продуктів та енергії виріс на 0,3% місяць до місяця, на 2,6% рік до року, також перевищив очікування. Після публікації звіту ставки на підвищення ставок ФРС у жовтні тимчасово піднялися до близько 50%, дохідність держоблігацій США зросла, а акції США відчули тиск. З подальшим розвитком торгової сесії ймовірність підвищення ставки впала до близько 40%, що показує, що інвестори все ще зважують ризики інфляції та те, чи ФРС реагуватиме на дані одного місяця.

Після CPI ймовірність підвищення ставки в жовтні сягнула 50%, а в грудні — понад 95%, після чого обидві знизилися

Журналіст Nick Timiraos, відомий як «нова прес-служба ФРС», зазначив, що на відміну від серпневих даних по інфляції, де частина підвищення цін була обумовлена індивідуальними факторами, надмірне зростання базового CPI у вересні було ширшим: ціни на основні товари зросли приблизно на 0,25% місяць до місяця, що стало найбільшим річним приростом; ціни на житло зросли на 0,39%; ціни на базові послуги без урахування житла зросли на 0,42%, а тримісячний річний темп зростання підскочив з 1% у липні до 4,6% у вересні. З огляду на ці дані, тиск інфляції вже не обмежується лише короткостроковим впливом підвищення цін на енергоносії.

Timiraos вважає, що останній інфляційний звіт підвищив значимість публічної заяви голови ФРС Walsh у четвер ввечері за східноамериканським часом, тобто в п'ятницю вранці за київським часом. Ринок раніше отримав сигнал з протоколу засідання ФРС і частини виступів посадовців, що поріг для підвищення ставки на двох поспіль засіданнях може бути вищим за початкові очікування ринку; але після широкого зростання базової інфляції виникло нове питання політики — чи ФРС буде готова чекати додаткових даних.

ЗМІ зазначають, що після публікації звіту по CPI економісти посилили занепокоєння щодо «інфляційної спіралі», а тиск цін може стати ключовою темою перед проміжними виборами у листопаді в США. Постійне зростання енергетичних витрат, відновлення цін на основні послуги, а також зниження реальної купівельної спроможності заробітної плати ставлять ФРС перед більш складним вибором: якщо інфляційний тиск продовжить поширюватися, може знадобитися триваліший період збереження жорсткої політики; якщо подальше підвищення ставки ще більше пригнітить споживання та інвестиції, це може збільшити фінансове навантаження на домогосподарства і підприємства.

Одночасне зміцнення основних товарів та послуг, інфляційний спад стає більш складним

За даними Бюро статистики праці США, річний темп зростання CPI у вересні зріс з 3,4% у серпні до 3,7%, місячний приріст становив 0,6% — це найбільше зростання з квітня. Зростання цін на бензин стало важливим рушієм загального прискорення інфляції, але базовий CPI також перевищив очікування, що показує посилення тиску цін поза межами енергетики.

Timiraos зазначив у соціальних мережах, що у вересні ціни на основні товари зросли на 0,25% місяць до місяця — це найбільше зростання за рік; ціни на житло зросли на 0,39%; ціни на базові послуги без житла — на 0,42%. Тримісячний річний темп зростання останнього показника зріс з 1% у липні до 4,6% у вересні.

Ці дані важливі тим, що підвищення цін не зосереджено у кількох позиціях. Одночасне зміцнення цін на основні товари, житло та інші послуги ускладнює ФРС просте тлумачення інфляційного відскоку як впливу енергетики.

Рейтер цитує коментарі кількох учасників ринку, які вважають, що інфляційний тиск поширюється на сфери поза енергією. Головний економіст LPL Financial Jeffrey Roach вважає, що останні дані означають, що «фінішна пряма» інфляції до цільового рівня буде ще нерівною, а ставки можуть залишатися високими довше. Старший економіст Schroders George Brown також підкреслює, що базова інфляція перевищує очікування, і це свідчить про те, що внутрішній тиск цін в США не слабшає.

Зростання цін на енергоносії може також вплинути на транспорт, логістику та інші витрати, поширюючись на ширший спектр товарів та послуг. Якщо підприємства продовжуватимуть передавати витрати на споживачів, короткостроковий енергетичний шок може перетворитися на довгострокову проблему інфляції.

Ставки на підвищення процентної ставки тимчасово зросли, ринок розділився щодо дій у жовтні і грудні

Після публікації звіту CPI ринок процентних ставок швидко відкоригував ціноутворення. Bloomberg повідомив, що інвестори тимчасово підняли ймовірність підвищення ставки ФРС у жовтні понад 50%, але з розвитком торгів відповідна ймовірність знизилась до близько 40%. Ціна накопиченого жорсткого курсу до січня наступного року зафіксувалась на рівні близько 40 базисних пунктів, що нижче понад 50 базисних пунктів після виходу звіту.

Це показує, що хоча ринок явно посилив очікування щодо подальшого підвищення ставки, консенсусу щодо неминучості дії ФРС цього місяця ще немає.

Деякі установи вже почали коригувати свої прогнози. Економісти Citi, які раніше сумнівалися в подальшому підвищенні ставки, включили грудневе підвищення ставки у свої прогнози після виходу вересневого CPI, водночас прогнозують, що ФРС перейде до зниження ставки у 2027 році.

Фіксований стратегії Federated Hermes та керівник портфеля Karen Manna зазначає, що сильний звіт по CPI має велике значення, але «одне дане не творить тренду». На її думку, цей звіт більше затримує ФРС у формуванні впевненості у зниженні інфляції, а не обов'язково означає негайне прискорення підвищення ставки.

Інші учасники ринку, цитовані Reuters, також загалом вважають, що останні дані зміцнили аргументи для нового підвищення ставки ФРС цього року, але чи відбудеться це у жовтні, залежить від того, як політики оцінюють інфляційні тенденції. Частина схиляється до невтручання цього місяця і нового підвищення у грудні; деякі попереджають, що якщо ціни на енергоносії залишаться високими, політика може бути ще більш жорсткою, ніж нині очікується.

«Нова прес-служба ФРС»: CPI принаймні посилив аргументи для грудневого підвищення процентної ставки

Timiraos вважає, що зараз ринок має вирішити: чи ФРС уникне повторного підвищення ставки у жовтні через одну сильну інфляційну звітність, чи вирішить, що ширший тиск цін вимагає швидких дій. Він підкреслює, що принаймні очевидно, що звіт по CPI посилив аргументи для нового підвищення ставки у грудні.

Він зазначає, що інвестори будуть пильно стежити за відповідями Walsh під час щорічної зустрічі IMF у Бангкоку, яка розпочнеться о 23:30 за східноамериканським часом у четвер, а за київським — о 11:30 ранку в п'ятницю.

Він підкреслює, що це остання публічна заява Walsh до приходу періоду тиші перед політичним засіданням ФРС, яке триватиме 27-28 жовтня.

Економісти попереджають про «інфляційну спіраль», переплетення реальної купівельної спроможності та виборчого тиску

«The Wall Street Journal» також звертає увагу на ризик самопідсилюючої інфляції. Якщо домогосподарства і підприємства почнуть масово очікувати подальшого зростання цін, споживачі можуть купувати наперед, а бізнес — більш рішуче підвищувати ціни, що підсилює інфляційні очікування. Однак зростання інфляційних очікувань ще не означає формування спіралі зарплата–ціна, подальший розвиток залежить від змін на ринку праці, попиту та енергетичних витрат.

Головний економіст Navy Federal Credit Union Heather Long зазначає, що зростання зарплат у США повністю нівелюється інфляцією, а ФРС поки не бачить істотного прогресу в боротьбі з інфляцією; підвищення цін на паливо також почало поширюватися на інші сфери.

Це також причина, чому інфляція стане ключовою економічною темою перед проміжними виборами. Зростання цін безпосередньо впливає на щоденні витрати домогосподарств, а якщо зарплати відстають від цін, реальна купівельна спроможність споживачів знижується. Коливання цін на бензин, харчові продукти, транспорт особливо впливають на оцінку виборців економічної ситуації.

Для ФРС це означає, що дилема політики поглиблюється: якщо енергетичні та інші витрати продовжуватимуть підвищувати інфляцію, занадто раннє пом'якшення політики може зробити зниження цін ще складнішим; якщо підвищення ставок продовжиться, витрати на іпотеку, автокредити і корпоративне фінансування можуть і далі зростати, ще сильніше тиснучи на бюджет домогосподарств і інвестиції підприємств.

Акції та облігації США під тиском, подальший фокус — за заявою Walsh та інфляційним трендом

Після публікації інфляційного звіту ринок переоцінив траєкторію процентних ставок, що вдарило по ризикових активах. Після публікації CPI в середу, ціни на держоблігації США різко впали, дохідність дворічних облігацій підскочила на 16 базисних пунктів до близько 4,95%, акції на відкритті поступово втрачали більшу частину зростання, а до кінця торгів на облігаціях залишилось лише +1 базисний пункт; індекс долара злетів, досягнувши внутрішньоденного максимуму з квітня 2025 року; три основних індекси акцій США закрилися зі збитками — S&P впав на 1,1%, Nasdaq майже на 1,9%, що стало найбільшим падінням за два місяці і третім поспіль.

Дохідність держоблігацій США у середу різко підскочила і повернулася

Для фондового ринку більш високі очікування ставок можуть знизити оцінки, а технологічні акції та інші сектори, чутливі до вартості фінансування, особливо вразливі до удару; для ринку облігацій, якщо ринок закладе подальше підвищення ставки, дохідність може продовжити зростати, а ціни облігацій залишаться під тиском.

Далі ринок буде уважно стежити за Q&A Walsh на зустрічі IMF, а також за даними по інфляції, зайнятості та цінах на енергоносії. Якщо ціни на основні послуги продовжать зростати, а енергетичні витрати залишаться високими, ймовірність підвищення ставки у грудні ще зросте; якщо майбутні дані покажуть спад інфляції, охолодження споживання і зайнятості, ФРС може обрати вичікування.

Останній звіт по CPI недостатній для певності у підвищенні ставки ФРС у жовтні, але суттєво підвищив політичну невизначеність та зробив аргументи для грудневого підвищення ставки ще більш вагомими. Ринок має оцінювати не лише, наскільки короткострокове зростання цін на енергоносії підштовхне інфляцію, а й чи ця хвиля змінює інфляційний тренд і політичний маршрут ФРС.