Попри різке падіння акцій, продовжують підтримувати! Bank of America зберігає рекомендацію "купувати" для CoreWeave (CRWV.US): не дозволяйте побоюванням щодо фінансування вас налякати, обсяг відкладених замовлень залишається щонайменше 129 млрд доларів.

Ukrainska Finansova APP дізналася, що після занепокоєння щодо фінансування AI-інфраструктури, яке призвело до того, що акції CoreWeave впали приблизно на 18% протягом двох торгових днів, Bank of America у четвер все ж повторив свій рейтинг "купувати" на CoreWeave та підвищив прогноз доходів. На тлі відновлення ринку, CoreWeave у четвер відскочила майже на 6% і становила 69,69 долара.

Аналітик Bank of America Tal Liani у звіті зазначив, що падіння акцій CoreWeave, ймовірно, відображає занепокоєння ринку щодо складнощів фінансування для учасників AI-інфраструктури. Однак Bank of America не змінює цільову ціну в 140 доларів. Ця цільова ціна базується на 26-кратному очікуваному операційному прибутку CoreWeave за 2027 рік, що перевищує діапазон оцінки аналогічних компаній у сфері хмарних дата-центрів від Bank of America (14–19 разів), причиною чому є очікуване швидше зростання CoreWeave.

Bank of America також загально підвищив фінансовий прогноз: очікується, що доходи CoreWeave зростуть на 105% у 2027 році та на 63% у 2028 році, що вище попередніх прогнозів у 102% та 58%; це відповідає доходу у 26,5 млрд доларів у 2027 році та 43,3 млрд доларів у 2028 році, що вище попередньо очікуваних 26 млрд і 41 млрд доларів відповідно; у 2026 році прогнозований дохід становить 12,9 млрд доларів.

З операційної точки зору, Bank of America прогнозує, що CoreWeave щороку у наступні два роки додасть 1,4–1,5 гігавата активної електричної потужності. З початком використання компанією чіпів наступного покоління Vera Rubin від NVIDIA (NVDA.US), дохід на мегават може піднятися з приблизно 10 млн доларів нині до близько 14 млн доларів на кінець 2028 року.

Однак розширення означає і вищі капітальні витрати. Bank of America підняв прогнози витрат CoreWeave на 2027 та 2028 рік до 47,4 млрд та 49,8 млрд доларів відповідно – раніше це було 43,8 млрд і 44,7 млрд доларів. За оцінками банку, цьогорічні грошові витрати CoreWeave перевищуватимуть грошові доходи приблизно на 23,8 млрд доларів, а у 2027 році – приблизно на 24,8 млрд доларів; до кінця 2026 року розмір боргу компанії буде приблизно втричі більшим за акціонерний капітал.

Оптимізм Bank of America частково базується на запасах контрактів CoreWeave. CoreWeave вже має підписані контракти на суму не менше ніж 129 млрд доларів, більшість клієнтів – великі технологічні компанії з високим кредитним рейтингом, і компанія зазвичай укладає угоди на 5 років, що сприяє залученню позик за нижчою ціною. Зокрема, Meta (META.US) внесла 35 млрд доларів, OpenAI – 22,4 млрд доларів. Концентрація клієнтів змінюється: Microsoft (MSFT.US) наприкінці 2024 року становить 66% від загальної суми контрактів, через рік – менше 33%.

Облігації CoreWeave потрапили у труднощі

Незважаючи на це, позитивний погляд Bank of America не розвіяв побоювання ринку щодо важелів фінансування у секторі AI. У четвер облігації CoreWeave вже опустилися до рівня проблемної заборгованості, а американські виробники чіпів за останній тиждень втратили в сукупності майже 2 трлн доларів ринкової вартості, а фінансування AI сповільнилося. Останні дані щодо інфляції в США перевищили очікування, змусивши інвесторів шукати безпечний притулок у державних облігаціях США.

Декілька учасників ринку розглядають CoreWeave як барометр тиску фінансування у компаній з високим рівнем кредитного плеча у технологічній галузі. Головний інвестиційний стратег CFRA Research Sam Stovall зазначає, що CoreWeave є індикатором для інших компаній із великим кредитним плечем, і інвестори бояться, що ці технологічні компанії можуть спричинити боргову кризу. Головний аналітик ринку Interactive Brokers Steve Sosnick вказує, що ринок ставить питання щодо швидкості, ефективності та прибутковості швидкого будівництва AI; якщо темпи будівництва дата-центрів стануть більш стриманими, виробники обладнання отримають менше витрат, оскільки клієнти більше не будуть купувати пристрої будь-якою ціною.

David Morrison, старший ринковий аналітик Trade Nation, зауважує, що враховуючи величезний борг у AI-інфраструктурі, зростання вартості позик є далеким від бажаного. Ринок побоюється, що ці витрати можуть з’їсти майбутній прибуток, а ймовірні розміри і строки його отримання ще невідомі; паралельно існують побоювання щодо надмірних витрат на потужності, які врешті-решт можуть ніколи не бути використані.

Rong Ren Goh, керуючий фондом Eastspring Investments, вважає, що розпродаж відображає обережний підхід інвесторів до більш чутливих ланок AI-екосистеми. На тлі того, як лідери технологічних компаній закликають сповільнити розробку передових моделей, ринок все більше ставить під сумнів сталий розвиток і траєкторію попиту на обчислювальні потужності. Ці побоювання ще більше загострюються через підвищення вартості позик, що піднімає поріг для інвестицій у капіталомісткі AI-інфраструктурні проєкти.

Але гендиректор Equisights Research Parth Talsania вважає, що це скоріше "подія з підвищенням ставок під маскою кредиту", що була запалена більше, ніж очікувалося, CPI-даними, а CoreWeave є лише найбільш важелевим і довгостроковим прикладом, а не першим доказом розриву попиту на AI. Він додав, що компанії, які отримують доходи готівкою, відносно захищені, а ризик зосереджений на тих, хто купує активи у борг, причому залишкова вартість цих активів залежить від циклу чіпів, який вони не контролюють.

Bret Kenwell, аналітик eToro USA, зазначив, що зростання прибутковості облігацій дійсно турбує інвесторів, але це не обов'язково означає банкрутство CoreWeave; проте це змушує інвесторів переглянути економіку бізнесу та уважніше оцінити його конкурентів.