Своп юаня: як зрозуміти зростання свопу та базису?
Morning FX
Від початку цього року, на відміну від активного спотового ринку, ринок свопів юаня лишався доволі млявим. Проте нещодавно своп-пункти USDCNY продемонстрували зростаючу динаміку, і 1-річний USDCNY своп з -2100 пунктів піднявся до рівня близько -1900.
200 пунктів — це вже найбільше відновлення на своп-ринку з початку року.
Якщо уважно подивитись на криву свопів, можна помітити, що це найбільше відновлення з початку року дещо незвичайне. У цьому циклі зростання своп-пунктів внесок паритету відсоткових ставок (звуження диференціалу між США та Китаєм) становить лише близько 50%. Решта половини зростання пояснюється компонентом свопів за вирахуванням паритету ставок, тобто так званою базовою величиною (basis). Наразі 1Y basis повернулася вище нуля, що цьогоріч трапляється вкрай рідко.
Очевидно, що на динаміку своп-пунктів впливають не лише відсоткові чинники, а й фактори попиту та пропозиції. За ринковими даними, значні покупки свопів на рівні 1Y здійснюються "захисниками", а іноземні інститути забезпечують попит на середньострокові терміни (3M-6M)…
Варто зазначити, хоча basis вище нуля вже на річному максимумі, але з погляду довготривалого періоду додатний basis трапляється досить часто. Наприкінці 2021-2022, 2023, 2025 років ринок досить довго знаходився в зоні додатного basis.
Цікаво, що basis має яскраво виражену обернену залежність із спотовим курсом. Причина в тому, що коли імпульс до зміцнення юаня дуже сильний, форвардний курс юаня зазвичай поступається спотовому, і на ринку з’являються побоювання стосовно ризику зростання далекого USDCNY. Як видно на графіку нижче, коли basis у додатній зоні, зазвичай це періоди сильного імпульсу до зміцнення юаня.
Цього разу курс юаня має певну особливість. Хоча поточний спотовий курс USDCNY на рівні 6.65 ще далеко від історичних екстремумів, однак через інверсію диференціалу ставок між США і Китаєм, 1-річний форвардний курс USDCNY вже впав до 6.45 — майже історичний мінімум (6.3-6.4). Безперечно, при таких значеннях керівники експортних компаній відчуватимуть все більше вагань щодо рішення застрахуватися форвардом, адже це вже історично низький рівень.
Як показують дані щодо продажу/купівлі валюти, хоча спотовий надлишок зберігається на високому рівні, але на форвардному ринку (сума форвардних контрактів на купівлю — сума форвардних контрактів на продаж) спостерігається яскраво виражене зниження. Це означає, що попит на форвардну купівлю валюти поступово зростає (відносно форвардного продажу), що також штовхає вгору своп-пункти й basis з погляду балансу попиту-пропозиції.
Підсумовуючи, поточна динаміка на ринку свопів викликана не лише змінами відсоткових ставок, а й зрушеннями у співвідношенні попиту та пропозиції. На відміну від спот-ринку, форвардний курс вже майже досяг історичних максимумів, і ринкова структура попиту та пропозиції на форвардному ринку змінюється, що також впливає на USDCNY swap і basis…
Схоже, що наприкінці року рухи на ринку свопів юаня варті не меншої уваги, аніж спотовий курс.
Підсумки сьогоднішнього огляду:
1. Нещодавно своп-пункти USDCNY показали хвилю зростання. 200 пунктів — це найбільше відновлення на своп-ринку цього року;
2. Найзначніше відновлення з початку року характеризується нетиповими рисами — зростання своп-пунктів зумовлене не лише відсотковими чинниками, а й факторами попиту і пропозиції. Наразі форвардний курс USDCNY майже на історичних екстремумах, попит на форвардну купівлю серед клієнтів зростає, що ще більше підштовхує свопи й basis;
3. Загалом, після пів року затишшя ринок свопів стає дедалі цікавішим. Наприкінці року, крім спроб вгадати спотовий курс, варто пильно стежити і за поведінкою своп-ринку.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Гонка озброєнь у сфері AI підвищує вартість фінансування: премія на фінансування американських технологічних компаній досягла найвищого рівня з 2003 року
Середня вартість фінансування боргових зобов’язань серед американських інвестиційних технологічних компаній наразі має найвищу премію щодо загального ринку США з 2003 року. Аналітики зазначають, що із подальшим зростанням пропозиції фінансування спред між технологічними облігаціями США може ще більше розширитись. Американські технологічні компанії намагаються диверсифікувати величезний попит на капітал через різні валюти та ринки. BNP Paribas прогнозує, що чистий обсяг інвестиційних корпоративних облігацій у єврозоні зросте на 83% до 2027 року.
Ціни на криптовалюти
Більше
