Трейдери Goldman Sachs попереджають про «невидимий ведмежий ринок»: S&P 500 лише на 3% від максимуму, але 60% компонентів вже перебувають у зоні ведмежого ринку.

Згідно з даними Jinse Finance, індекс S&P 500 знаходиться лише на 3% нижче свого останнього рекордного максимуму, проте 60% складових цього бенчмарку залишаються глибоко у ведмежій зоні. Керівник підрозділу EMEA з обслуговування інвесторів та трейдер Goldman Sachs, Боббі Молаві, зазначає, що ця картина шокує. Він пояснює: дивно, що капітальні витрати технологічних гігантів є основною рушійною силою зростання акцій, пов'язаних з AI, але при цьому акції самих гігантів і бенефіціарів їх капвкладень одночасно знижуються в ціні.

У своєму звіті Молаві заявив: «Я не розумію, чому обидва чинники одночасно під тиском, тим паче коли базовим сценарієм лишається те, що AI змінить усе». Він охарактеризував таку ситуацію як «невидимий ведмежий ринок».

Індекс близький до нового максимуму, а шістдесят відсотків складових — у «невидимому ведмежому ринку»

Інвестори виходять з акцій, пов’язаних з AI, занепокоєні стабільністю масштабних витрат, що призвело до значного падіння технологічного сектору в останні тижні. З іншого боку, поки капітал перетікає з перегрітих угод у захисні та недооцінені сектори, більшість складових індексу S&P 500 минулого місяця виросли.

Найбільші переможці AI-ери вже опинилися у ведмежому ринку

Молаві заявив, що з 15 жовтня ринкова капіталізація семи технологічних гігантів сукупно скоротилася на 4 трильйони доларів; на його пам’яті це вперше, коли прибутки виявилися «недостатньо хорошими».

Минулого четверга капіталізація Alphabet Inc. (GOOGL.US) скоротилася на 500 мільярдів доларів — акції зазнали найбільшого падіння за 20 років, втім, S&P 500 знизився лише на 0,3% завдяки підтримці секторів охорони здоров’я, нерухомості та товарів першої необхідності.

У виробників чипів не було такого захисту. У п’ятницю індекс філадельфійських виробників напівпровідників впав на 7%, вперше за рік перетнув 200-денну ковзаючу середню вниз, а форвардний P/E впав до приблизно 16 — мінімум циклу AI.

На думку Молаві, справа не у попиті. Останні фінансові звіти свідчать: виручка Google Cloud (Alphabet) подвоїлася, Microsoft (MSFT.US) Azure зросла на 48%, а Amazon (AMZN.US) AWS — на 39%, що є найшвидшим темпом зростання за останні п’ять років.

Рахунки за AI-капітальні витрати надходять, кредитний ринок подає ще гостріші сигнали

Справжнє занепокоєння ринку викликають саме рахунки за AI-витрати та цикл повернення інвестицій. Гіпермасштабовані хмарні провайдери із «грошових друкарів» перетворилися на «споживачів готівки», і ця тенденція триватиме не один-два роки.

Чотири технологічні гіганти разом створили лише 2,6 мільярда доларів вільного грошового потоку — це невелика частка від попередніх показників. Зараз для фінансування інфраструктури AI вони дедалі частіше звертаються до боргу, капіталу та готівки. Молаві пише, що довгостроковий борг Amazon лише за дев’ять місяців виріс з 66 мільярдів до 173 мільярдів доларів.

Цього року обговорення готівки в AI стало особливо гострим

Як висловився цей трейдер Goldman Sachs, минулого тижня настав момент, коли настав час платити за AI-витрати: інвестори почали зосереджуватись на віддачі, а не на амбіціях, на грошовому потоці, а не на капітальних видатках.

Він зазначає, що кредитний рейтинг є для ринку ще чіткішим попереджувальним сигналом. За підрахунками Молаві, з 1996 року спред між облігаціями з рейтингом B і CCC досягав 8% менше п’яти разів. В кожній із цих ситуацій S&P 500 мінімально перебував на 11,5% нижче 52-тижневого максимуму, а двічі падіння перевищувало 30%.

Однак станом на минулий тиждень індекс просів менше ніж на 2% від піку. Він написав: «У п’ятницю — побачимо».