Bitcoin to'rt yillik davri bekor bo'ldimi, yangi ikki yillik siklni kim boshqaradi?

Muallif: Jeff Park

Tarjima: AididiaoJP, Foresight News

Asl sarlavha: Bitcoin to'rt yillik tsikli tugadi, uning o'rniga yanada bashorat qilinadigan ikki yillik tsikl keldi

Bitcoin ilgari to'rt yillik tsiklga amal qilgan, bu tsikl qazib olish iqtisodiyoti va xulq-atvor psixologiyasining kombinatsiyasi sifatida tasvirlanishi mumkin.

Keling, avvalo ushbu tsikl nimani anglatishini ko'rib chiqaylik: har bir halving yangi ta'minotni mexanik tarzda qisqartiradi va maynerlarning foyda marjasini toraytiradi, bu esa kuchsiz ishtirokchilarni bozordan chiqishga majbur qiladi va sotuv bosimini kamaytiradi. Bu esa yangi BTCning chegara qiymatini refleksiv tarzda oshiradi va natijada asta-sekin, lekin tuzilmaviy ta'minot siqilishiga olib keladi. Ushbu jarayon davom etar ekan, ishtiyoqmand investorlar bashorat qilinadigan halving narrativiga bog'lanib, psixologik feedback tsiklini yaratadi. Ushbu tsikl quyidagicha: erta joylashuv, narxlarning o'sishi, ommaviy axborot vositalari orqali virus kabi tarqalish, chakana investorlarning FOMOsi, oxir-oqibat esa kaldirgoch ishtiyoqi va inqiroz bilan yakunlanadi. Ushbu tsikl samarali bo'lganining sababi, u dasturlashtirilgan ta'minot zarbasi va uning ishonchli ko'rinadigan refleksiv podachilik xatti-harakatining kombinatsiyasidir.

Lekin bu o'tmishdagi Bitcoin bozori edi.

Chunki biz bilamizki, tenglamadagi ta'minot qismi hozirgidan ko'ra kamroq ta'sirga ega.

Bitcoinning muomaladagi ta'minoti va kamayib borayotgan chegara inflyatsiyasi ta'siri

Xo'sh, kelajakdan nimani kutishimiz kerak?

Men taklif qilamanki, kelajakda Bitcoin "ikki yillik tsikl"ga amal qiladi, bu tsikl fond menejerlari iqtisodiyoti va ETF izlari boshchiligidagi xulq-atvor psixologiyasi sifatida tavsiflanishi mumkin. Albatta, men bu yerda uchta ixtiyoriy va bahsli taxminlarni kiritdim:

• Investorlar Bitcoin investitsiyalarini bir yoki ikki yillik vaqt doirasida (uzoqroq emas, chunki bu ko'pchilik aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar likvid fondlarni boshqarish kontekstida ishlaydigan muddat. Ular Bitcoinni ushlab turadigan xususiy / venchur yopiq tuzilmalari emas. Bundan tashqari, moliyaviy maslahatchilar va ro'yxatdan o'tgan investitsiya maslahatchilari ham shunga o'xshash doirada ishlaydi, deb taxmin qilinadi) baholashmoqda;

• "Yangi likvidlik manbai" nuqtai nazaridan, ETF orqali professional investorlarning pul oqimi Bitcoin likvidligini boshqaradi va ETF kuzatilishi kerak bo'lgan proksi indikatoriga aylanadi;

• Bozordagi eng yirik ta'minot aniqlovchilari bo'lgan eski yirik kitlarning sotish harakati o'zgarmaydi / tahlilning bir qismi sifatida hisobga olinmaydi.

Aktivlarni boshqarishda, kapital oqimini belgilovchi bir nechta muhim omillar mavjud. Birinchisi — umumiy egalar riski va yil boshidan hozirgacha bo'lgan foyda va zarar.

Umumiy egalar riski haqida gapirganda, bu "hamma bir xil narsani ushlab turishidan" xavotirlanishni anglatadi, shuning uchun likvidlik bir yo'nalishda bo'lsa, hamma bir xil tranzaktsiyani amalga oshirishi kerak bo'ladi va bu potentsial harakatni kuchaytiradi. Biz bunday holatlarni odatda sektor rotatsiyasi (mavzu konsentratsiyasi), short squeeze, juftlik savdosi (nisbiy qiymat) va noto'g'ri amalga oshirilgan M&A arbitraj / voqea asosidagi holatlarda ko'ramiz. Lekin biz buni ko'p aktivli sohalarda ham ko'ramiz, masalan, CTA modellari, risk pariteti strategiyalarida, albatta, aktsiyalar inflyatsiyasini ifodalovchi fiskal boshqariladigan savdolarda. Ushbu dinamik omillarni modellashtirish qiyin, ular pozitsiyalar haqida ko'p maxfiy ma'lumotlarni talab qiladi, shuning uchun oddiy investorlar uchun ularni olish yoki tushunish oson emas.

Lekin oson kuzatiladigan narsa — 2-band, yil boshidan hozirgacha bo'lgan foyda va zarar.

Bu aktivlarni boshqarish sohasida kalendar yil tsikliga muvofiq ishlash hodisasi, chunki fond to'lovlari 31-dekabrdagi natijalarga ko'ra yillik reja asosida standartlashtiriladi. Bu xususan hedj fondlarida yaqqol ko'rinadi, ular yil oxirigacha o'zlarining carried interestini standartlashtirishlari kerak. Boshqacha qilib aytganda, yil oxiriga yaqin o'zgaruvchanlik oshganda, fond menejerlari yil boshida yetarli "qulflangan" foyda va zarar zaxirasiga ega bo'lmasa, ular eng xavfli pozitsiyalarini sotishga ko'proq moyil bo'lishadi. Bu 2026-yilda yana imkoniyat olish yoki ishdan bo'shatilish masalasidir.

"Kapital oqimi, narx bosimi va hedj fondlarining daromadi" maqolasida Ahoniemi & Jylhä kapital oqimi mexanik tarzda daromadlarni oshirishini, bu yuqori daromad esa qo'shimcha kapital oqimini jalb qilishini, oxir-oqibat tsikl teskari aylanib, to'liq daromad reversiyasi jarayoni deyarli ikki yil davom etishini qayd etishgan. Ular, shuningdek, hedj fondlarining taxminan uchdan bir hisobotlari aslida ushbu kapital oqimi ta'siriga bog'liqligini, menejer mahoratiga emasligini aniqlashgan. Bu potentsial tsiklik dinamikani tushunish uchun aniq asos yaratadi, ya'ni daromadlar asosan investor xatti-harakati va likvidlik bosimi bilan shakllanadi, faqat asosiy strategiya natijalari emas, va bu omillar Bitcoin aktivlar sinfiga kirayotgan eng so'nggi kapital oqimini belgilaydi.

Shu sababli, fond menejeri Bitcoin kabi pozitsiyani qanday baholashini tasavvur qiling. Ular investitsiya qo'mitasiga qarshi turib, Bitcoinning yillik murakkab o'sish sur'ati taxminan 25% deb ta'kidlaydi, shuning uchun ushbu vaqt doirasida 50% dan yuqori murakkab o'sishni amalga oshirish kerak.

1-scenariyda (tashkil etilganidan 2024-yil oxirigacha) Bitcoin 1 yil ichida 100% o'sdi, bu juda yaxshi. Agar Saylor taklif qilganidek, kelgusi 20 yil davomida 30% yillik murakkab o'sish "institutsional to'siq" bo'lsa, bunday yil 2.6 yillik natijani oldindan amalga oshirdi.

Lekin 2-scenariyda (2025-yil boshidan hozirgacha) Bitcoin 7% ga tushdi, bu esa yaxshi emas. 2025-yil 1-yanvarda kirgan investorlar hozir zarar holatida. Ular endi keyingi bir yil ichida 80% dan yuqori daromad yoki keyingi ikki yil ichida 50% daromad olishlari kerak bo'ladi, to'siqni bosib o'tish uchun.

3-scenariyda, tashkil etilganidan hozirgacha / 2025-yil oxirigacha Bitcoinni ushlab turgan investorlar taxminan 2 yil ichida 85% daromad ko'rishdi. Bu investorlar ushbu vaqt doirasida 30% yillik murakkab o'sish uchun zarur bo'lgan 70% daromaddan biroz yuqoriroq, lekin ular 2025-yil 31-dekabrda bu nuqtani ko'rganlarida ko'proq edi, bu esa ularga muhim savol tug'diradi: hozir sotib, foydani mustahkamlab, natijani qo'lga kiritib, g'alaba qozonaymi yoki uni uzoqroq davom ettiraymi?

Bu nuqtada, fond boshqaruvidagi ratsional investor sotishni o'ylaydi. Sababi yuqorida aytganimdek, ya'ni

• To'lovlarni standartlashtirish

• Obro'ni himoya qilish

• "Risk boshqaruvi"ni doimiy flywheel effekti sifatida premium xizmat sifatida isbotlash

Xo'sh, bu nimani anglatadi?

Bitcoin hozirda tobora muhim narxga yaqinlashmoqda — 84 000 dollar, bu ETFga kirgan umumiy xarajat asosidir.

Lekin faqat ushbu rasmga qarash to'liq emas. CoinMarketCapdan olingan ushbu rasmga qarang, u tashkil etilganidan beri har oylik sof kapital oqimini ko'rsatadi.

Bu yerda ko'rishingiz mumkinki, asosiy ijobiy foyda 2024-yildan kelib chiqqan, 2025-yilda esa deyarli barcha ETF kapital oqimi zarar holatida (martdan tashqari). Eng katta oylik kapital oqimi 2024-yil oktabrda sodir bo'lganini hisobga olsak, o'shanda Bitcoin narxi allaqachon 70 000 dollar edi.

Buni bearish (pasayuvchi) tuzilma sifatida talqin qilish mumkin, chunki 2024-yil oxirida eng ko'p kapital kiritgan, lekin hali o'z daromad to'sig'iga yetmagan investorlar, keyingi bir yil ichida ikki yillik muddatlari kelganda qaror nuqtasiga duch kelishadi, 2025-yilda investitsiya qilganlar esa 2026-yilda yaxshi natija ko'rsatishlari kerak bo'ladi, bu esa ularni oldindan zararlarni to'xtatib chiqib ketishga majbur qilishi mumkin, ayniqsa ular boshqa joyda yuqoriroq investitsiya daromadini olish mumkinligiga ishonishsa. Boshqacha qilib aytganda, agar biz ayiq bozoriga kirsak, bu to'rt yillik tsikl tufayli emas, balki ikki yillik tsikl fond menejerlarining yangi kapitali chiqib ketayotgan investorlarning foyda olish nuqtasiga nisbatan mos kirish nuqtasida kirishiga hech qachon imkon bermaganligi sababli bo'ladi.

2024-yil oktabrda yopilish narxi 70 000 dollar. 2024-yil noyabrda yopilish narxi 96 000 dollar. Bu degani, bir yillik muddat kelganda, ularning to'siqlari mos ravishda 91 000 dollar va 125 000 dollarda o'rnatiladi (tan olaman, bu juda qo'pol, chunki u oylik ichidagi narxlarni hisobga olmaydi, yanada to'g'ri tuzatish kerak). Agar siz 2025-yil iyuniga (bu yil boshidan eng katta kapital oqimi oyi) shunga o'xshash yondashuvni qo'llasangiz, 107 000 dollarlik narx 2026-yil iyunida 140 000 dollar to'siq bo'lishini anglatadi. Siz o'sha vaqtda muvaffaqiyatga erishasiz yoki yana muvaffaqiyatsizlikka uchraysiz. Endi siz intuitiv ravishda tushunishingiz mumkinki, umumiy tahlil — bu barcha ushbu kapital oqimlarini vaqt bo'yicha o'rtacha og'irlik bilan birlashtirishdir.

Quyida ko'rsatilganidek, biz burilish nuqtasida turibmiz, agar shu yerdan 10% pasaysa, Bitcoin ETF aktivlarini boshqarish hajmi yil boshida boshlagan darajamizga (103.5 billion dollar) qaytishi mumkin.

Bularning barchasi shuni ko'rsatadiki, nafaqat ETF egalari o'rtacha xarajat asosini kuzatish, balki kirish davriga ko'ra ushbu foyda va zarar harakatlanuvchi o'rtacha qiymatini kuzatish tobora muhim bo'lib bormoqda. Ishonamanki, bular kelajakdagi Bitcoin narx harakatlarida tarixiy to'rt yillik tsikldan ko'ra muhimroq likvidlik ta'minoti va to'xtatuvchi mexanizmlar bosimi manbai bo'ladi. Bu esa "dinamik ikki yillik tsikl"ga olib keladi.

Bu yerda ikkinchi eng muhim xulosa shuki, agar Bitcoin narxi o'zgarmasa, lekin vaqt oldinga siljisa (xohlasangiz ham, xohlamasangiz ham, shunday bo'ladi!), bu institutsional davrda Bitcoin uchun oxir-oqibat salbiy, chunki fond menejerlarining investitsiya daromadi pasaymoqda. Aktivlarni boshqarish — bu "kapital qiymati" va nisbiy imkoniyatlar haqida biznes. Shunday ekan, agar Bitcoin investitsiya daromadi pasaysa, bu uning ko'tarilishi yoki tushishi emas, balki yonma-yon harakat qilishi sababli, bu Bitcoin uchun baribir salbiy va investorlar investitsiya daromadi 30% dan pastga tushganda sotishadi.

Xulosa qilib aytganda, to'rt yillik tsikl aniq tugadi, lekin eski fokuslarning yo'qolishi yangi fokuslar yo'qligini anglatmaydi, ushbu maxsus xulq-atvor psixologiyasini tushunadiganlar ishlash uchun yangi tsikl topishadi. Bu yanada qiyin, chunki bu kapital oqimini xarajat asoslari kontekstida tushunishda yanada dinamik bo'lishni talab qiladi, lekin oxir-oqibat, bu Bitcoin haqidagi haqiqatni yana bir bor tasdiqlaydi — u har doim chegara talab va chegara ta'minot hamda foyda olish harakati asosida o'zgaradi.

Faqat xaridorlar o'zgardi va ta'minotning o'zi unchalik muhim emas bo'lib qoldi. Yaxshi yangilik shundaki: ushbu xaridorlar boshqalarning kapitali vakili sifatida yanada bashorat qilinadigan bo'lib qoldi, va ta'minot cheklovining ahamiyati kamaygani sababli, yanada bashorat qilinadigan omillar ustunlik qiladi.