Bitcoin treasury zaxiralari “muammoli aktivlar”ga aylanmoqda, chunki 107,000 dollarlik xarajat bazasi kech kirganlarni zarar ostida qoldirmoqda
Korporativ Bitcoin xazinasining “cheksiz pul xatosi” to‘xtab qoldi.
Ushbu bozor siklining katta qismida savdo oddiy edi: Bitcoin saqlovchi kompaniyalar aksiyalari asosiy Sof Aktiv Qiymatiga (NAV) nisbatan katta premium bilan savdo qilardi.
Bu kompaniyalarga qimmat aksiyalar chiqarib, arzonroq coinlarni sotib olish imkonini berdi va shu orqali har bir aksiyaga to‘g‘ri keladigan Bitcoin miqdorini oshirdi. Bu moliyaviy muhandislikning bir aylanishi bo‘lib, bitta muhim omilga tayanardi: doimiy aksiyalar premiumi.
Nega Bitcoin xazina kompaniyalari premiumlari yo‘qoldi
Biroq, bu omil Bitcoinning so‘nggi narx muammolari fonida yo‘qoldi.
Glassnode ma’lumotlariga ko‘ra, BTC narxi noyabr o‘rtalaridan beri 0.75 kvantilidan pastga tushdi, natijada muomaladagi ta’minotning chorak qismidan ko‘prog‘i hali amalga oshmagan zarar holatida turibdi.
Shuni hisobga olsak, Artemis ma’lumotlariga ko‘ra, Bitcoin Digital Asset Treasury (DAT) savatidagi kompaniyalar, taxminan $68.3 billionlik bozor kapitalizatsiyasiga ega sektor, so‘nggi oyda 27% va uch oyda deyarli 41% ga pasaygan.
Bunga qarama-qarshi ravishda, Bitcoinning o‘zi shu davrda taxminan 13% va 16% ga pasaydi.
Ushbu aksiyalarning “yuqori beta” va’dasi saqlanib qoldi, lekin faqat pastga yo‘nalishda. Natijada, mexanizm buzildi.
Bir vaqtlar MicroStrategy (hozirda Strategy nomi bilan tanilgan) va Metaplanet kabi kompaniyalarning agressiv aksiyalar chiqarish strategiyasini oqlagan NAVga nisbatan premium asosan yo‘qoldi.
Shu bilan birga, sektorning aksariyati hozirda 1.0x “mNAV” (qarzga moslashtirilgan bozor qiymati) atrofida yoki undan pastda savdo qilmoqda.
Premium chegirma holatiga o‘tganda, aksiyalar chiqarib Bitcoin sotib olish qiymatni oshirish o‘rniga uni yo‘qotishga olib keladi.
Shunday qilib, bu sektor muammoli proksilar savatidan yana premium aktiv sinfiga aylanishi uchun bozor oddiy narx tiklanishidan ko‘proq narsani talab qiladi. Narx, likvidlik va boshqaruv bo‘yicha tuzilmaviy tiklanish zarur.
Suv ostidagi xarajat asosini tozalash
Birinchi to‘siq faqat matematik. Bitcoin narxining refleksiv tiklanishi aksiyalar chiqarish dvigatellarini qayta ishga tushirish uchun yetarli emas, chunki sektorning kech kirgan ishtirokchilari uchun xarajat asosi xavfli darajada yuqori.
Artemis ma’lumotlari bozorda ikkiga bo‘linishni ko‘rsatadi. Ilk qabul qiluvchilar foyda yostig‘ida o‘tirgan bo‘lsa, yangi to‘lqin xazina kompaniyalari suv ostida qolgan.
Galaxy Research qayd etishicha, Metaplanet va Nakamoto (NAKA) kabi bir nechta BTC DATlar o‘z pozitsiyalarini agressiv tarzda qurib, o‘rtacha Bitcoin xarajat asosini $107,000 dan oshirib yuborgan.
Spot narxlar hozirda past-$90,000larda bo‘lib, bu kompaniyalar sezilarli mark-to-market yo‘qotishlarni boshqarishmoqda.
Bu kuchli salbiy narrativni yuzaga keltiradi.
Xazina o‘z xarajat asosidan ancha yuqorida savdo qilganda, bozor uni ilg‘or ajratmalar boshqarayotgan kapital yig‘uvchi sifatida ko‘radi. Pastda savdo qilganda esa, bozor uni muammoli xolding kompaniya sifatida baholaydi.
Galaxy aniqlagan modeldagi tayanilgan leverage — narx leverage, chiqarish leverage va moliyaviy leverage — bu og‘riqni yanada kuchaytiradi.
Masalan, Nakamoto bir oyda 38% dan ko‘proqqa, uch oyda esa 83% dan ko‘proqqa qulab tushdi, bu uni tuzilmaviy proksi emas, balki muammoli kichik kapitalizatsiyali kompaniyaga aylantirdi.
Premiumlar qayta kengayishi uchun Bitcoin nafaqat tiklanishi, balki ushbu $107,000 “yuqori suv belgisi”dan ancha yuqori darajalarni barqaror ushlab turishi kerak. Faqat shunda balanslar yetarlicha tiklanib, investorlarni “har bir aksiyadagi Bitcoin” o‘suvchi aktiv, boshqaruv talab qiladigan majburiyat emasligiga ishontira oladi.
Leverage talabining qaytishi
Ikkinchi talab — leverage bo‘yicha bozor psixologiyasining o‘zgarishi. DAT qiymatlarining qulashidan ko‘rinadiki, aksiyalar investorlari hozirda “ta’minlanmagan leverage”ni rad etmoqda.
Galaxy o‘z tahlilida DAT sektorini yuqori beta ekspozitsiya uchun kapital bozorlariga xos yechim sifatida ko‘rib chiqdi. Aslida, bu fondlarga derivativlar bozoriga kirmasdan Bitcoin bo‘yicha konveks qarash bildirish usuli.
Biroq, hozirgi xavfdan qochish muhitida bu konvekslik teskari ishlamoqda.
Spot ETF oqimlari sust bo‘lib turgan va doimiy fyucherslar ochiq foizi past bo‘lib turgan paytda, aksiyalar orqali qo‘shimcha leveragega talab cheklangan.
Haqiqatan ham, CryptoQuant ma’lumotlariga ko‘ra, haftalik o‘rtacha spot va fyuchers hajmi yana 204,000 BTC ga kamayib, taxminan 320,000 BTC ga tushdi, bu siklning eng past likvidligi darajasiga mos keladi.
Natijada, bozor aylanishi to‘xtab qoldi va pozitsiyalar himoyaviy tus oldi.
Shu sharoitda, agar DAT 0.9x NAVda savdo qilsa, institutsional investor matematik jihatdan BlackRock’ning IBIT kabi spot ETFni ushlab turishdan ko‘ra foydali. Chunki ETF 1.0x ekspozitsiyani pastroq to‘lovlar, tor spredlar va nol ijro xavfi yoki korporativ xarajatlarsiz taqdim etadi.
Shunday qilib, DAT premiumi mavjud bo‘lishi uchun bozor “risk-on” rejimida bo‘lishi kerak, ya’ni investorlar MicroStrategy kabi kompaniyalar taklif qilayotgan volatillik arbitrajini faol izlashlari kerak.
Artemis ma’lumotlari ushbu “levered spot” jazoni tasdiqlaydi. MicroStrategy so‘nggi oyda taxminan 30% ga pasaygan bo‘lsa, Bitcoin 13% ga tushgan, bozor modelning ixtiyoriyligini emas, balki mo‘rtligini narxlamoqda.
Premium qaytishi uchun derivativlar ko‘rsatkichlari, masalan, moliyalashtirish stavkalari va ochiq foiz, oddiy ETFlar qondira olmaydigan riskka bo‘lgan yangi ishtiyoqni ko‘rsatishi kerak.
Hujumdan himoyaga o‘tish
“Aksiya chiqar, BTC sotib ol” davri har qanday narxda tugadi. Investorlar ishonchini qayta tiklash uchun korporativ kengashlar agressiv yig‘imdan balansni himoya qilishga o‘tishi kerak.
2025 yil boshida bozor ko‘r-ko‘rona yig‘imni mukofotlagan edi. Endi esa, tirik qolish talab qilinmoqda.
MicroStrategy yaqinda taxminan $1.44 billion naqd pul zaxirasini yig‘ish harakati ushbu rejim o‘zgarishining yetakchi ko‘rsatkichi bo‘ldi. Ushbu kapital kupon va dividend majburiyatlarini qoplash uchun mo‘ljallangan bo‘lib, majburiy sotuvlarsiz uzoq ayiq bozoriga bardosh bera oladigan mustahkam balans yaratadi.
“Chegirmadan qochish”dan “premiumni oqlash”ga o‘tish juda muhim.
Sanoat ekspertlari DAT modeli premium qulashiga zaif ekanini ogohlantirishgan edi. Endi qulash ro‘y berganidan so‘ng, kengashlar kelajakdagi chiqarishlar intizomli bo‘lishini va aniq qiymat yaratish mezonlariga bog‘lanishini ko‘rsatishi kerak.
Agar investorlar yangi kapital ehtiyotkorlik bilan, yuqorini quvlamasdan, pastni himoya qilish uchun sarflanishiga ishonsa, mNAV ko‘rsatkichi yana kengayishi mumkin.
Kontsentratsiya va indeksatsiya
Oxir-oqibat, bozor DAT sektoridagi haddan tashqari kontsentratsiya xavfi bilan kurashishi kerak.
Mavjud ma’lumotlarga ko‘ra, faqat MicroStrategy DAT sektorida saqlanayotgan Bitcoinning 80% dan ko‘prog‘ini nazorat qiladi va bu toifadagi umumiy bozor kapitalizatsiyasining taxminan 72% ini tashkil etadi.
Bu butun aktiv sinfining taqdiri MicroStrategy’ning maxsus likvidlik dinamikasi va indeks maqomiga uzviy bog‘langanini anglatadi.
Bundan tashqari, MSCI tomonidan “raqamli aktiv xazina kompaniyalari”ni asosiy indekslardan cheklash bo‘yicha kutilayotgan maslahat ushbu savdo ustida Damokl qilichi kabi osilib turibdi.
Agar MicroStrategy indeks maqomini saqlab qolsa, benchmarkni kuzatuvchi fondlarning passiv xaridlari uning premiumini mexanik tarzda qayta shishirishi va qolgan savatni yuqoriga tortishi mumkin.
Biroq, agar u chiqarib tashlansa, mexanik talab yo‘qoladi va sektor o‘zining asosiy aktivlariga nisbatan doimiy chegirma bilan savdo qiladigan yopiq fondlar to‘plamiga aylanish xavfi tug‘iladi.
Bitcoin xazina aksiyalari “muammoli aktivlar”ga aylanmoqda, chunki $107,000 xarajat asosi kech kirganlarni suv ostida qoldirdi, post CryptoSlate’da birinchi bo‘lib paydo bo‘ldi.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
Nasdaq yangi rekord darajalarga yetib, AQSH fond bozorining moliyaviy hisobot mavsumi uchun umidlarni uyg‘otdi! Citi deyarli to‘qqizdan to‘qqiz qismi texnologiya aksiyalari "daromad ajablantirishi"ni bashorat qilmoqda, Nvidia va AMD taxminlardan yuqori natijalar ro‘yxatini boshqarmoqda
Citigroup tomonidan chiqarilgan so‘nggi moliyaviy hisobot mavsumi bo‘yicha kvant tadqiqoti ushbu foyda asosiga aniq dalil taqdim etadi: model bashorati bo‘yicha, Russell 1000 tarkibidagi kompaniyalarning 66.2% i pozitiv daromad kutilmasi (ya’ni daromad bozor konsensus prognozidan yuqori bo‘ladi) va tegishli ijobiy aktsiya narxi qaytish trayektoriyasi ko‘rsatiladi (ya’ni Citigroup modeli aktsiya narxi qaytish yo‘nalishini ham ijobiy deb prognoz qiladi), bu o‘tgan kvartalda allaqachon kuchli bo‘lgan 60.9% dan ancha yuqori, va 2021 yilning to‘rtinchi kvartalidan buyon eng yuqori darajaga yetgan.
Tahlil - Yevropa muammolari dollarning ko‘tarilishi uchun yangi asoslar yaratmoqda
AQSh dollari euroga nisbatan 5%ga oshdi, ba’zi investorlar dollarning yanada kuchayishini kutmoqda. Opsion bozori euroga nisbatan kuchli pasayish tarafdori bo‘ldi. Fransiyadagi moliyaviy xavotir va siyosiy noaniqlik euro hududiga bosimni kuchaytirmoqda. Fransiyadagi va Atlantika ortidagi noaniqliklar natijasida bu kuzda AQSh dollari oxirgi 18 oyda eng yuqori darajaga yetdi, va investorlar dollarning yanada mustahkam bo‘lishiga pul tikmoqda. Analitiklarning aytishicha, AQSh dollari yuqori—va ehtimol yana ham oshishi mumkin—foiz stavkalari, kuchli iqtisodiy o‘sish hamda davom etayotgan inflyatsiya xavfi bilan qo‘llab-quvvatlanmoqda. Ammo Fransiyaning katta moliyaviy defitsiti, va bu muammoning Italiya hamda butun euro hududiga tarqalishi, yaqin oylar dollarning harakatini boshqaruvchi asosiy omilga aylana boshladi. Yil boshidan beri AQSh dollari euroga nisbatan taxminan 5%ga mustahkamlandi, bu esa dollar indeksining .DXY yuqori darajaga chiqishiga sabab bo‘ldi. Mazkur indeks dollarni eng yirik jami oltita valyutaga (shu jumladan euroga) nisbatan baholaydi. "Euro bosim ostida bo‘lib qolmoqda, bu esa AQSh dollarining asosiy alternativalaridan birini cheklaydi," - dedi Mesirow valyuta boshqaruvi kompaniyasi katta investitsiya strategisti Shinohara Uto. O‘tgan hafta Fransiya va Germaniya 10 yillik obligatsiyalari daromadlari farqi bir haftada rekord darajaga yetdi; Italiya va Germaniya obligatsiyalari farqi esa COVID-19 epidemiyasidan beri eng katta haftalik oshishni kuzatdi. Euro EUR= so‘nggi ko‘rsatkich 1.1183 bo‘lib, dollarga nisbatan 0.67%ga pasaydi. "Bozorlar asosan siyosiy qobiliyatsizlik tufayli moliyaviy ahvolni barqarorlashtira olmaydigan davlatlarga e’tibor qaratmoqda", dedi Toronto Corpay kompaniyasi bosh strategisti Karl Shamota. Bozor tashvishlaridan biri shuki, euro endi Yevropa Markaziy Bankining (ECB) shiddatli siyosat signalidan ko‘p yordam olmayapti. ECB sentabrda foiz stavkalarini 25 baza punktiga oshirdi—bu energiya narxlarining oshishini jilovlash uchun yil ichida ikkinchi harakat edi, lekin euro qaror e’lon qilinishidan so‘ng tushib ketdi, chunki bozorlar keyingi foiz oshishi iqtisodga zarba berishidan xavotirda. Yevropa obligatsiyalari daromadi odatda euroni qo‘llab-quvvatlaydi, ammo bu safar euroning javobi sust bo‘ldi, investorlar iqtisodiy o‘sish hamda moliyaviy xavflarga ko‘proq e’tibor qaratmoqda. Energiyaning yuqori narxlari esa bosimni kuchaytirishi mumkin. "Strukturaviy jihatdan, Yevropa asosiy energiya importchisi, va AQShga qaraganda ko‘proq ishlab chiqarishga bog‘liq. Ta’siri ravshan: yuqori energiya narxlari bu mintaqa rivojlanishini sekinlashtiradi," dedi Macro Hive makro tadqiqot kompaniyasi tahlilchisi Benjamin Ford. Ford euro kelgusi bir oyda $1.10gacha tushishini, ya’ni hozirgi darajadan taxminan 2% pastlashini taxmin qilmoqda. "AQShning o‘rta muddatli istiqboli ancha mustahkam, Yevropa esa tebranishga ko‘proq moyil," dedi Ford. Siyosiy xatolar Investorlar endi Yevropa Markaziy Banki inflyatsiyani oshirayotgan energiya narxlari sharoitida allaqachon zaiflashgan iqtisodga ziyon keltirmasdan inflyatsiyaga qarshi kurasha oladimi, deb o‘ylamoqda. Yevropa hududi inflyatsiyasi (link) sentabrda kutilgandan ortiq bo‘ldi va energiya narxlari oshishi natijasida kelgusi oylar yana oshishi ehtimoli bor—bu ECBga foiz stavkalarini oshirishda bosimni davom ettiradi. "Euro harakati asimmetrik, hozirda to‘liq pasayish ehtimoli ko‘proq," dedi Citi kompaniyasidan Nyu-Yorkdagi G10 valyuta strategiyasi boshlig‘i Dan Tobon. "Bu holatni eng ko‘p yuzaga keltiruvchi omillardan biri, Yevropa Markaziy Bankining siyosiy xatolari natijasida bozor uchun ortiqcha pul-kredit siyosati bo‘lishi mumkin." Opsion savdogarlari euro zararini xedj qilish uchun qancha pul to‘lashi (foydani xedj qilishdan ko‘ra ko‘proqmi yo‘qmi) baholovchi 1 oyga mo‘ljallangan euro risk reversal ko‘rsatkichi juma kuni martdan beri eng past darajaga tushdi. 3 oylik ko‘rsatkich esa 2024 yil iyundan beri eng past darajani qayd etdi. Federal Reserve rasmiylari inflyatsiya xavfi hali ham yuqori, degan signalni berdi, bu esa AQSh obligatsiyalari daromadini bir necha yillik eng yuqori darajada ushlab turmoqda. "Daromadlar oshishda davom etmoqda, AQSh foiz stavkalari aksariyat rivojlangan bozorlar bilan solishtirganda mutlaq farqga ega," dedi Shinohara. Federal funds futures datchiklari dekabr oyiga qadar yana kamida 25 baza punktiga oshirish ehtimoli taxminan 84% ekanligini ko‘rsatmoqda. Strategistlarning ko‘pchiligi dollarning hozirgi darajadan keskin oshishini kutmayapti, ammo ular AQSh iqtisodining mustahkamligi, daromadlarning yuqoriligi va Yevropaga xos xavflar birlashgan holda dollarning foydasiga vaziyat og‘ishini ta’kidlaydi. "Hozircha, bu muvozanat Yevropa uchun juda noqulay ko‘rinadi," dedi Citi kompaniyasidan Tobon. (Odaliy Planet kundalik, Reuter avtomatik tarzda ushbu xabarni bir nechta boshqa tillarga tarjima qiladi. Avtomatik tarjimadan xato bo‘lishi yoki kerakli kontekst yetishmasligi mumkin, Reuter avtom
CDS kollektiv ravishda ko‘tarilmoqda, "SpaceXlar" hali ham tinmay qarz olayapti! AI qarz to‘lqini yana qancha davom etadi?
AI infratuzilmasiga oid qarz to‘lqini dunyo kredit tizimini misli ko‘rilmagan tezlikda qayta shakllantirmoqda, texnologiya sohasining qarzi joriy yilning dastlabki to‘qqiz oyida 500 milliard dollarga yetdi. Biroq CDS bozorida xavotirli signalalar ko‘paymoqda, AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 5,3% ga chiqib, so‘nggi yigirma yildagi eng yuqori nuqtaga yetdi, Dalio bu holatni “foiz stavkalari orqali yoriladigan klassik pufak” deb atadi.
Kripto narxlari
Ko'proq
