2026 yilda 100 ta yangi kripto ETFlar dahshatli “yagona nuqson nuqtasi”ni bo‘lishadi, bu esa global aktivlarning 85%ini muzlatib qo‘yishi mumkin

CryptoSlate2025/12/18 20:07

Asl nusxasini ko'rsatish

tomonidan:CryptoSlate

SEC tomonidan 17-sentabr kuni kripto ETPlar uchun umumiy listing standartlarini tasdiqlashi ishga tushirish muddatini 75 kunga qisqartirdi va oddiy mahsulotlarga yo‘l ochdi.

Bitwise 2026-yilda 100 dan ortiq kripto bilan bog‘liq ETFlar ishga tushirilishini bashorat qilmoqda. Bloomberg’ning katta ETF tahlilchisi James Seyffart bu chaqiruvni qo‘llab-quvvatladi, biroq bir ogohlantirish qo‘shdi:

“Biz juda ko‘p likvidatsiyalarni ko‘ramiz.”

Portlovchi o‘sish va tezkor qisqartirishning bu juftligi keyingi bosqichni belgilaydi, chunki umumiy standartlar vaqt muammosini hal qiladi, likvidlik muammosini emas. Bitcoin, Ethereum va Solana uchun bu to‘lqin ustunlikni mustahkamlaydi. Qolganlar uchun esa bu stress testi bo‘ladi.

Yangi qoidalar SEC 2019-yilda aksiyalar va obligatsiyalar ETFlari uchun qilgan ishini takrorlaydi, o‘shanda yillik ishga tushirishlar 117 tadan 370 tadan oshgan edi. Darhol komissiya to‘lovlari pasaydi va ikki yil ichida o‘nlab kichik fondlar yopildi.

Kripto ham xuddi shu tajribani, lekin yomonroq boshlang‘ich sharoitda o‘tkazmoqda. Kustodiya kuchli markazlashgan: Coinbase kripto ETFlarning katta qismini saqlaydi va global Bitcoin ETFlarining 85% gacha ulushini egallaydi.

Bundan tashqari, APlar va market-meykerlar narx va qarz olish uchun bir nechta maydonlarga tayanadi, va ko‘plab altkoinlarda hosilalar chuqurligi yo‘q, bu esa yaratish/qaytarish oqimlarini xedjlashni bozorda narxni o‘zgartirmasdan amalga oshirishni qiyinlashtiradi.

SEC’ning 29-iyuldagi in-kind buyrug‘i Bitcoin va Ethereum trastlariga yaratilishlarni naqd pul o‘rniga haqiqiy tangalar bilan hisob-kitob qilishga ruxsat berdi, bu kuzatuvni kuchaytiradi, lekin APlardan har bir savat uchun manba topish, saqlash va soliq muomalasini boshqarishni talab qiladi. BTC va ETH uchun bu boshqarish mumkin.

Likvidligi past aktivlar uchun, volatillik paytida qarz butunlay qurib qolishi mumkin, bu esa yaratilishlarni to‘xtatadi va ETF ta’minot qaytmaguncha premiumda savdo qilinishiga olib keladi.

Yuk ostidagi infratuzilma

APlar va market-meykerlar likvid tangalarda yuqori yaratilish/qaytarish hajmini boshqara oladi. Ularning cheklovi qisqa mavjudlik: yangi ETF likvidligi past token asosida ishga tushirilganda, APlar kengroq spred talab qiladi yoki umuman chekinadi, fond esa yuqori kuzatuv xatosi bilan naqd yaratilishlarda savdo qiladi.

Agar referens narxlar yangilanmasa, birjalar savdoni to‘xtatishi mumkin, bu hatto tezroq tasdiqlash yo‘li ostida ham xavfli.

Coinbase’ning birinchi harakat qiluvchi kustodiya pozitsiyasi hozir daromad manbai ham, nishon hamdir. US Bancorp institutsional Bitcoin kustodiya rejasini qayta tikladi, Citi va State Street esa kripto-ETF kustodiya aloqalarini o‘rganmoqda.

Ularning taklifi: siz ETF oqimlarining 85% bir kontragentga bog‘liq bo‘lishini xohlaysizmi? Coinbase uchun ko‘proq ETFlar ko‘proq to‘lovlar, ko‘proq tartibga soluvchi e’tibor va bitta operatsion nosozlik butun toifani qo‘rqitish xavfini anglatadi.

Indeks provayderlari jimjimador kuchga ega. Umumiy standartlar moslikni birja mezonlariga javob beradigan kuzatuv kelishuvlari va referens indekslariga bog‘laydi, bu esa kim benchmark yaratishini cheklaydi. CF Benchmarks, MVIS va S&P kabi bir nechta kompaniyalar an’anaviy ETF indeksatsiyasida ustunlik qiladi.

Kripto ham xuddi shu boylik platformalari tanish indekslarga tayanadi, bu esa yangi ishtirokchilar uchun, hatto yaxshiroq metodologiyaga ega bo‘lsa ham, kirishni qiyinlashtiradi.

2026 ishga tushirish toifasi Ehtimoliy asosiy aktivlar / misollar (Seyffart navbatidan foydalanib) Kustodiya eslatmalari Indeks / benchmark eslatmalari AP / yaratish-qaytarish & spred eslatmalari 19b-4 hali kerakmi?

Yagona aktivli yiriklar: BTC / ETH “men ham” va to‘lovni qisqartirgan klonlar	Ikkinchi darajali emitentlardan ko‘proq nol yoki past to‘lovli spot BTC/ETH ETFlar; ehtimol ulush sinfi va valyuta xedjlangan variantlar	Coinbase hali ham BTC/ETH ETF aktivlarining 80%+ ulushi bilan ETF kustodiyasida ustun; ba’zi banklar (U.S. Bank NYDIG orqali, Citi va boshqalar) qayta kirib kelmoqda, lekin kichikroq miqyosda. Konsentratsiya xavfi yuqori bo‘lib qoladi, agar regulyatorlar diversifikatsiyani majburlamasalar.	Asosan to‘g‘ridan-to‘g‘ri spot ta’sir; indeks provayderi yo‘q, yoki bitta referens stavkadan oddiy NAV hisoblash. CF Benchmarks, CoinDesk, Bloomberg Galaxy benchmarklari NAV va marketing uchun ishlatiladi, portfel qoidalari uchun emas.	SEC endi kripto ETPlar uchun in-kind yaratish/qaytarishga ruxsat beradi, shuning uchun APlar naqd o‘rniga tabiiy BTC/ETH yetkazib bera oladi yoki oladi, spredlarni toraytiradi va sirpanishni kamaytiradi. Infratuzilma asosan “hal qilingan”, shuning uchun raqobat asosan to‘lovlar va marketingda.	Yo‘q, mahsulotlar umumiy Commodity-Based Trust Share standartlariga mos kelsa va asosiy aktivlar ISG/fyuchers mezonlariga javob bersa; birjalar yangi 19b-4siz listing qilishi mumkin.
Umumiy mezonlarga javob beradigan yagona aktivli altkoinlar	SOL, XRP, DOGE, LTC, LINK, AVAX, DOT, SHIB, XLM, HBAR va boshqalar, ular allaqachon yoki tez orada mos tartibga solingan fyuchers yoki ETF ta’siriga ega bo‘ladi.	Kustodiya yanada ingichka va ko‘proq markazlashgan bo‘ladi: Coinbase va har bir tanga uchun institutsional miqyosda qo‘llab-quvvatlaydigan bir nechta mutaxassislar. Kichik kustodianlar xavfsizlik va sug‘urta xarajatlarini amortizatsiya qilish uchun yetarli shartnomalar tuzishda qiynaladi.	Ba’zi fondlar sof yagona aktivli bo‘ladi; boshqalari agar spot bozorlar bo‘lingan bo‘lsa, fyuchersga bog‘langan yoki aralash indeksni o‘rab oladi. Indekslashchilar (CF, CoinDesk, Bloomberg Galaxy, Galaxy va boshqalar) narx va kuzatuv uchun qaysi bozorlar hisobga olinishi bo‘yicha “darvozabon” sifatida kuchga ega bo‘ladi.	APlar ingichka bozorlarida haqiqiy qarz va qisqa cheklovlarga duch keladi. In-kind ruxsat berilgan bo‘lsa ham, xedjlash uchun qarz topish BTC/ETHga qaraganda qiyinroq, shuning uchun spredlar kengroq bo‘ladi va yaratilishlar ko‘proq epizodik bo‘ladi. Moliyalashtirish yoki qarz ko‘tarilganda kuzatuv xatosi oshadigan “no-arb” davrlari ko‘proq bo‘ladi.	Ko‘pincha yo‘q, agar har bir asosiy aktiv umumiy fyuchers/ISG testidan o‘tsa. Lekin mos fyuchers bozori yoki ETF ta’siriga ega bo‘lmagan har qanday aktiv umumiy testdan o‘ta olmaydi va listing uchun maxsus 19b-4 talab qilinadi.
Yagona aktivli long-tail va meme-coin ETPlar	TRUMP, BONK, HYPE, ariza navbatida bo‘lgan, chuqur tartibga solingan fyuchers yoki ISG a’zosi spot bozorlariga ega bo‘lmagan o‘yin va DeFi tokenlari	Haqiqatan ham likvid bo‘lmagan nomlarga juda kam yuqori darajadagi kustodianlar tegadi, shuning uchun bu mahsulotlar kichik yoki offshor kustodianlarga tayanishi mumkin. Bu esa operatsion va kiber xavfni kuchaytiradi.	Narxlar ko‘proq bir nechta markazlashgan birjalardan tuzilgan kompozit indekslarga tayanadi. Ushbu maydonlardagi har qanday manipulyatsiya yoki yuvish savdosi to‘g‘ridan-to‘g‘ri NAVga ta’sir qiladi; indeks provayderlarining metodologiyasi asosiy tizimli xavf omiliga aylanadi.	APlar ko‘pincha emitentlarning o‘z filiallari yoki inventarni saqlashga tayyor bo‘lgan kichik savdo firmalari bo‘ladi. Yaratuvlar/qaytarishlar amalda faqat naqd bo‘lishi mumkin, chunki APlar asosiy aktivni ushlab turishni xohlamaydi. Likvidlik yo‘qolganda doimiy keng spredlar, NAV chegirmalari/premiumlari va tez-tez yaratilish to‘xtashlarini kuting.	Ko‘p hollarda ha. Mos fyuchers yoki allaqachon umumiy test bo‘yicha 40%+ ta’sir ko‘rsatuvchi ETF bo‘lmasa, bu ETPlar Umumiy Standartlardan tashqarida qoladi va an’anaviy, sekin 19b-4 yo‘li bilan ketishi kerak – agar umuman tasdiqlansa.
Keng ko‘lamli yirik va “top-N” indeks ETPlar	GLDC uslubidagi yirik savat (masalan, BTC, ETH, XRP, SOL, ADA), “Top 5/10 bozor kapitallashuvi bo‘yicha” yoki “BTC+ETH+SOL” aralashmalari; Seyffart jadvalidagi ko‘plab savat/indeks mahsulotlari shu yerda	Kustodiya odatda barcha tarkibiy qismlar bo‘yicha bitta provayder bilan konsolidatsiyalanadi, bu garov va operatsion ish jarayonlarini soddalashtiradi. Agar ustun kustodian nosozlikka uchrasa, bu “bitta nosozlik nuqtasi” muammosini kuchaytiradi.	CF Benchmarks, CoinDesk, Bloomberg Galaxy, Galaxy va boshqalar indekslari kiritish qoidalari, og‘irliklar va balanslashni belgilaydi. Umumiy Standartlar ostida har bir komponent o‘zining kuzatuv/fyuchers testidan o‘tishi kerak, shuning uchun indeks dizayni allaqachon mos keladiganlarga bog‘liq.	Har bir savat uchun ko‘proq yaratilish/qaytarish bandlari, lekin APlar komponentlar bo‘yicha oqimlarni netlash va in-kind savatlar yordamida sirpanishni kamaytirishi mumkin. Asosiy infratuzilma xavfi balanslash kunlarida, bir nechta ingichka altlarni bir vaqtda kesib o‘tish kerak bo‘lganda yuzaga chiqadi.	Har bir komponent aktiv Umumiy Standartlarga javob bersa, “oddiy” indeks trastlari uchun yo‘q.
Mavzuli / sektor indeks ETPlar	“L1/L2 smart-contract indeksi”, “DeFi blue chips”, “tokenizatsiya o‘yinlari”, “meme savati” va boshqalar, mos va nomos nomlarni aralashtiradi	Ayrim tokenlarni faqat maxsus kustodianlar qo‘llab-quvvatlasa, kustodiya ko‘p provayderli bo‘ladi, bu garov boshqaruvini murakkablashtiradi va moslashtirish hamda kiber xavfni oshiradi.	Indekslashchilar mavzuli tozalikka va umumiy rejimda qolishga tanlov qilishlari kerak. Ko‘plari keng “tadqiqot” indeksini va torroq investitsiya versiyasini e’lon qiladi.	Yaratuvlar mo‘rtlashadi, chunki APlar bir vaqtning o‘zida bir nechta likvid bo‘lmagan nomlarni topishi kerak. Bitta buzilgan komponent butun ETP uchun yaratilishni to‘xtatishi mumkin.	Ko‘pincha ha. Indeksda hatto bitta aktiv ham fyuchers/ISG testidan o‘tolmasa, birjalar umumiy xavfsiz hududni yo‘qotadi.
Yagona aktivli BTC/ETHda opsion-overlay	Buy-write BTC yoki ETH ETFlar, buffered-loss strategiyalari, spot yoki fyuchers ushlab, opsion sotadigan collar mahsulotlari	Oddiy BTC/ETH mahsulotlari bilan bir xil kustodianlardan foydalanadi, lekin hosilalar infratuzilmasini qo‘shadi. Garov va marja asosiy operatsion xavflarga aylanadi.	Ba’zilari buy-write indekslarini kuzatadi; boshqalari faol boshqariladi. Bu endi oddiy tovar trast tuzilmalari emas.	APlar spot va opsion likvidligini boshqarishi kerak. Volatillik ko‘tarilganda yaratilishlar to‘xtashi mumkin, bu esa katta NAV og‘ishlariga olib keladi.	Ko‘p hollarda ha. Faol boshqariladigan, leverajlangan yoki “yangi xususiyatli” ETPlar Umumiy Standartlardan tashqarida.
Ko‘p aktivli yoki mavzuli indekslarda opsion-overlay	“Kripto daromad” fondlari savatlarda (BTC+ETH+SOL) call yozadi, volatillikni nishonga oluvchi yoki risk-paritetli kripto ETPlar	Ko‘p aktivli kustodiya va hosilalar infratuzilmasini talab qiladi. Har qanday qatlamdagi nosozlik savdoni to‘xtatishga olib kelishi mumkin.	Maxsus indekslar va xususiy overlaylar farqlanishni oshiradi, lekin taqqoslash va platforma qabulini kamaytiradi.	APlar ingichka altlar, cheklangan opsion bozorlar va murakkab xedj modellari bilan duch keladi, bu yuqori xarajatlar va keng spredlarni anglatadi.	Ha. Bular to‘liq umumiy shablondan tashqarida va to‘liq 19b-4 tasdiqlashini talab qiladi.

Qisqartirish

ETF.com har yili o‘nlab yopilishlarni kuzatadi, 50 million dollardan kam bo‘lgan fondlar xarajatlarni qoplashda qiynaladi va ko‘pincha ikki yil ichida yopiladi.

Seyffart 2026-yil oxiri yoki 2027-yil boshiga kelib kripto ETF likvidatsiyalarini bashorat qilmoqda. Eng zaiflari: yuqori to‘lovli, takroriy yagona aktivli fondlar, tor indeks mahsulotlari va asosiy bozor ETF qadoqlashidan tezroq harakat qiladigan mavzuli garovlar.

To‘lov urushlari qisqartirishni tezlashtiradi. 2024-yilda yangi Bitcoin ETFlar 20-25 bazis punktda ishga tushdi, bu esa oldingi arizachilardan ikki baravar past. Polka to‘lib ketganda, emitentlar asosiy mahsulotlarda to‘lovlarni yanada qisqartiradi, long-tail fondlar esa to‘lov yoki natijada raqobatlasha olmaydi.

Ikkinchi bozor mexanikasi birinchi bo‘lib likvidligi past asosiy aktivlarda buziladi. Agar ETF kichik kapitalizatsiyali tokenni cheklangan qarz bilan ushlab tursa, talab ko‘tarilganda APlar yetarli tanga topmaguncha premiumlar yuzaga keladi.

Agar volatillik paytida qarz yo‘qolsa, AP yaratishni to‘xtatadi va premium saqlanib qoladi.

Birinchi kripto indeks ETFlarining bir nechtasi sof qaytarishlar va doimiy chegirmalarni ko‘rdi, chunki investorlar brendli yagona aktivli fondlarga yopishib oldi va noto‘g‘ri narxlar atrofida savdo qildi.

BTC, ETH va SOL uchun esa dinamika teskari. Ko‘proq ETF qadoqlari spot-hosila aloqalarini chuqurlashtiradi, spredlarni toraytiradi va ularning asosiy institutsional garov sifatidagi maqomini mustahkamlaydi.

Bitwise ushbu uchta aktivda ETFlar yangi sof ta’minotning 100% dan ko‘prog‘ini o‘zlashtirishini bashorat qilmoqda, bu esa teskari aloqa halqasini yaratadi: kattaroq ETF kompleksi, qalinroq qarz bozori, tor spredlar va tangalarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri ushlab turish taqiqlangan maslahatchilar uchun ko‘proq joziba.

Qoidalar hali ham nimani cheklaydi va kim qaror qiladi

Umumiy standartlar faol boshqariladigan, leverajlangan va “yangi xususiyatli” ETPlarni istisno qiladi, ular individual 19b-4 takliflarini topshirishi kerak.

Passiv boshqariladigan spot BTC ETF ishga tushirmoqchimisiz? Yetmish besh kun. Kunlik qayta o‘rnatiladigan 2x leveraj xohlaysizmi? Eski tartibga qayting.

SEC komissari Caroline Crenshaw standartlar individual tekshiruvdan o‘tmaydigan mahsulotlar bilan bozorni to‘ldirishi mumkinligini, bu esa regulyatorlar faqat inqirozda aniqlaydigan bog‘liq zaifliklarni yaratishini ogohlantirdi.

Qoidalar to‘lqinni kriptoning eng likvid, eng institutsionallashgan burchaklariga yo‘naltiradi.

Garov oddiy: ETF-palooza kriptoning institutsional infratuzilmasini bir nechta ustun tangalar va kustodianlar atrofida jamlaydimi yoki kirishni kengaytirib, xavfni taqsimlaydimi?

Bitcoin uchun bu to‘lqin toj kiydirishdir. Har bir yangi qadoq institutsional kapital uchun yana bir maydon, yana bir qarz manbai, banklar uchun kustodiya qurish uchun yana bir sababdir.

Coinbase’ning kustodiyadagi aktivlari 2025-yil uchinchi choragida 300 milliard dollarga yetdi. Bu ko‘lam tarmoq effektlari va zaiflikni yaratadi.

Long tail uchun ko‘proq ETFlar ko‘proq legitimlik, lekin ko‘proq bo‘linish, har bir mahsulot uchun ingichka likvidlik va har qanday fond yopilish ehtimoli yuqoriroq bo‘ladi.

Emitentlar bir nechtasi qoladi va boshqalarini subsidiyalashiga pul tikadi. APlar esa kimdir qaytarish to‘lqini paytida likvid bo‘lmagan tokenni ushlab qolishidan oldin spred va qarz to‘lovlarini olishga pul tikadi.

Kustodianlar konsentratsiya raqobatdan ko‘ra ko‘proq foyda keltiradi, deb hisoblaydi, regulyatorlar yoki mijozlar diversifikatsiyani majburlamaguncha.

Umumiy standartlar kripto ETFlarini ishga tushirishni osonlashtirdi. Ularni tirik saqlashni esa osonlashtirmadi.

100 ta yangi kripto ETF 2026-yilda 85% global aktivlarni muzlatib qo‘yishi mumkin bo‘lgan dahshatli “bitta nosozlik nuqtasi”ni baham ko‘radi, degan post birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.

Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.

PoolX: Aktivlarni kiriting va yangi tokenlar oling.

APR 12% gacha. Yangi tokenlar airdropi.

Qulflash!