Texnologiya gigantlari nega OpenAI’ga sarmoya kiritishga oshiqmoqda

　　Muallif: Ken Brown

　　Nvidia taxminan 30 milliard dollar sarmoya kiritishni rejalashtirmoqda, Amazon kamida 20 milliard dollar ajratadi, Microsoft esa 10 milliard dollar ajratishni mo‘ljallagan — bularning barchasi OpenAI’ning jami 100 milliard dollarlik moliyalashtirish rejasining bir qismi. SoftBank ham taxminan 30 milliard dollar sarmoya bilan ushbu AI kompaniyasining maqsadiga yaqinlashishiga yordam beradi.

　　Hamkasbim Sri Muppidi o‘tgan hafta bu haqda xabar bergan edi. OpenAI hayratlanarli mahsulotlarni yaratdi va dunyoni o‘zgartirishga qodir kompaniyaga aylanishi mumkin, biroq ushbu raqamlarning ortidagi mantiq tushunarsiz. Qattiq raqobat, ulkan naqd pul sarfi va daromad olish yo‘lining noaniqligi — bu faqat ayrim sabablar xolos.

　 Ehtimol, ushbu sarmoya qilayotgan kompaniyalar men aniqlay olmagan qiymatni ko‘rgan. Balki ularning motivi faqat moliyaviydir, ya’ni ushbu 730 milliard dollarlik baholashda OpenAI foydali bitim deb hisoblashmoqda — hatto kompaniya qiymati yana ikki baravar oshsa ham, u shunchaki 2 trillion dollarga yetadi, bu esa mo‘’tadil daraja xolos.

　 Agar siz ushbu investitsiyalar hajmiga shubha qilsangiz, unda dunyoning eng boy kompaniyalari va eng yirik investorlaridan biri katta mablag‘ tikayotgani ortida yanada tashvishli sabablar bor.

　>Birinchidan, bozor OpenAI’ning naqd pul sarfi va kelajakdagi daromad olish imkoniyatiga tobora ko‘proq shubha bilan qaramoqda. OpenAI hozirda asosan Oracle, CoreWeave, Vantage Data Centers kabi hamkorlarning balansidan foydalangan holda o‘zining ma’lumot markazlarini moliyalashtirmoqda. Bu strategiya endi samarali bo‘lmasligi yoki juda qimmatga tushishi mumkin.

　>Investorlar allaqachon ochiq aytishdi: OpenAI kelajakda hisob-kitoblarni to‘lashiga ishonadigan kompaniyalarga ular berishga tayyor bo‘lgan kredit miqdorining chegarasi bor (bu haqda quyida Oracle’ning ushbu haftadagi yirik moliyalashtirish voqeasida ko‘proq). Bu esa ushbu kompaniyalar obligatsiyalari rentabelligini oshirdi, aksiyalari esa pasaydi.

　>Bu investorlarning texnologiya gigantlariga bo‘lgan munosabati bilan keskin farq qiladi. Texnologiya gigantlari kapital xarajatlarni keskin oshirib, katta miqdorda qarz olgan bo‘lsa-da, bozor ularning AI sohasidagi harakatlariga optimistik munosabatda. Aksincha, ehtiyotkorlik kayfiyati Meta Platforms, Alphabet, Amazon va Microsoft kabi texnologiya gigantlarining o‘zidan kelib chiqmoqda. Ular asosan AI qurilishlarini naqd pullari hisobidan moliyalashtiradi, qarz miqdorini esa doim nazoratda ushlab keladi. Hattoki ular qarz olishni oshirishga urinsa ham, bu investorlarning bitta kompaniyaga bo‘lgan risk chegarasiga to‘g‘ri kelishi mumkin.

　>Texnologiya gigantlarining OpenAI’ga sarmoyasi yuqoridagi barcha muammolarni mukammal tarzda hal qiladi. Ular OpenAI’ga yetarlicha naqd pul beradi, natijada uning yetkazib beruvchilarining kreditorlari ham xotirjam bo‘ladi. Shu bilan birga, bu sarmoyalar hozircha kapital xarajatlar sifatida hisobga olinmaydi va qarz orqali moliyalashtirish talab qilinmaydi.

　>Ushbu hafta Oracle 25 milliard dollarlik obligatsiya chiqarishini e’lon qildi, bu esa investorlarning tobora ortib borayotgan xavotirini yana bir bor tasdiqladi. Obligatsiya chiqarilishidan oldin kompaniya aksiyalarning bir qismini sotish orqali yilning yarmi uchun kapital ehtiyojini qoplashini va investorlar oldida investitsiya darajasidagi kredit reytingini qat’iy saqlashini va’da qildi. Janus Henderson Investors’ning global kredit tadqiqotlari direktori Mike Talaga shunday dedi: “Ular aksiyalar suyultirilishini qabul qilishga tayyor, bu esa bozorga chinakam ajablanarli bo‘ldi.” Oracle obligatsiyalari ilgari ham “junk” darajasida bo‘lsa-da, bu va’da investorlarning ishonchini oshirdi va natijada 25 milliard dollarlik obligatsiyaga 125 milliard dollarlik buyurtma tushdi.

　>Bu sarmoyalarning yana bir ehtimoliy izohi bor. Ba’zi kompaniyalar uchun bu Nvidia o‘tgan yil davomida qilgan ish: aylanuvchi moliyalash bitimlarini tuzish, mablag‘larni o‘z mijozlariga qaytarish. Bu kabi bitimlar ham investorlarning xavotiriga sabab bo‘lgan.

　>“Aylanuvchi investitsiya” har xil kompaniyalar uchun turlicha ma’noga ega. Nvidia uchun bu — keyinchalik uning chiplarini sotib oladigan kompaniyaga sarmoya kiritish orqali raqobatdan himoyalanish va o‘sishni mustahkamlash. Microsoft va Amazon uchun esa bu — OpenAI’dan ko‘proq bulutli biznes olish demak. Microsoft uchun risk yuqoriroq: u OpenAI notijorat kompaniyasining 27% ulushiga ega va OpenAI Microsoft Azure bulutli xizmatidan 250 milliard dollarlik xizmatlarni xarid qilishga va’da bergan. O‘tgan yil kuzda Amazon ham OpenAI bilan 38 milliard dollarlik bulutli xizmatlar bitimini imzolagan.

　>Texnologiya gigantlarining OpenAI’ga katta sarmoya kiritish motivi qanday bo‘lishidan qat’i nazar, yakuniy natija bir xil: moliyaviy jihatdan kuchli kompaniyalar OpenAI’ga moliyaviy bufer yaratadi, toki uning daromad va foydasi barqaror rivojlanmaguncha, yoki hech bo‘lmaganda bozor moliyalashtirish eshiklarini qayta ochish uchun yetarli darajaga yetmaguncha.

　>Muammo shundaki, bu jarayon qancha davom etadi? Texnologiya gigantlari maqsadga erishilguncha sarmoya kiritishda davom etadimi? Moliyaviy hisobot e’lon qilingandan beri Microsoft aksiyalari deyarli 14%ga pasaydi. Investorlar Microsoft’ning OpenAI mijoziga bog‘liqligi va AI sohasiga kiritilgan sarmoya natija berish-bermasligidan tobora ko‘proq xavotirda. Oracle obligatsiya investorlariga bu muammo yoqsa-da, aksiyadorlarga yoqmaydi — bu haftada kompaniya aksiyalari 9%ga tushishining sababi ham shunda.

　>Elon Musk SpaceX va xAI’ni “majburiy birlashtirish” orqali navbatdagi AI moliyalashtirish spektaklini namoyish etdi. 2025 yilda SpaceX EBITDAsi taxminan 8 milliard dollar bo‘lsa, xAI o‘tgan yilning dastlabki to‘qqiz oyida 9,5 milliard dollar naqd pul sarf qilgan.

　>Birlashgan kompaniya investorlarning xAI’dagi ba’zi kamchiliklarga e’tibor bermasligiga yordam beradi. Biroq Musk duch kelayotgan muammo shuki, har ikkala biznes ham og‘ir aktivli sohalarga tegishli, shuning uchun uning manevr imkoniyati OpenAI’ni qo‘llab-quvvatlayotgan texnologiya gigantlariniki bilan solishtirganda ancha tor.

　>Bankirlar naqd pul oqimini ta’minlash yo‘llarini topishda doimo usta bo‘lishgan. AI davrida, ehtimol, aynan shu ko‘nikmalar eng katta sinovdan o‘tmoqda.

Muharrir: Guo Mingyu