The Fed-Treasury Accord 1951-yilda AQSH hukumati Federal Reserve’ni bankomat sifatida ishlatishini to‘xtatish uchun yaratilgan edi.
Amerika markaziy bankiga ko‘ra, ushbu kelishuv ayniqsa Ikkinchi Jahon urushi va undan keyingi yillarda siyosiy bosim kuchayganidan so‘ng markaziy bank bilan Treasury o‘rtasida aniq chegaralarni belgiladi. Ushbu kelishuv Fed’ga siyosatchilar buyruqsiz foiz stavkalarini nazorat qilish imkonini berdi.
Keltirilgan kelishuvdan oldin, Fed’da ko‘p vakolat yo‘q edi. 1942-yilda, Treasury so‘roviga binoan, qisqa muddatli veksellar bo‘yicha stavkani sun’iy ravishda 0,375%da, uzoq muddatli obligatsiyalarda esa 2,5% yumshoq chegarada ushlab turishga rozi bo‘lgan edi.
AQSH endigina Ikkinchi Jahon urushiga kirgan edi va hukumatga juda ko‘p mablag‘ kerak bo‘lgan. Shuning uchun Fed foiz stavkalarini past darajada ushlab turish uchun davlat qarzini sotib olishda davom etdi, hatto bunga xohishi bo‘lmasa ham. Bu esa tizimdagi pul miqdorini nazorat qilish imkonini yo‘qqa chiqardi. U tanlovsiz edi. Treasury’ning ko‘rsatmasiga ergashishga majbur edi.
Fed raisi Marriner Eccles aslida tizimga pul quyish o‘rniga soliqlarni oshirish va qat’iy ish haqi hamda narx nazoratini yoqlagan. Ammo urush uchun pul zarur edi. Shunday qilib, markaziy bank urush tugaguncha va muammolar yuzaga chiqmaguncha bo‘ysundi.
Inflyatsiya o‘sdi, bozorlarda tartibsizlik boshlandi, iqtisodchilar o‘zgarish talab qila boshladi. Ana shunda 1951-yilgi Accord yuzaga keldi, Fed mustaqilligini qaytarib oldi va pul-kredit siyosati endi qarz ehtiyojlari bilan belgilanmaydigan bo‘ldi.
Trump Treasury bilan yaqinroq hamkorlikni qo‘llab-quvvatlamoqda
Bugungi kunga kelsak. Donald Trump 47-prezident sifatida Oq uyga qaytdi va Fed raisligiga uning tanlovi Kevin Warsh yangi kelishuv g‘oyasini ilgari surmoqda. Bu faqat balans yoki foiz stavkalari haqida emas. Bu nazorat haqida.
Trump o‘tgan yili ochiq aytdiki, u Fed’ning siyosatlari davlat qarziga qanday ta’sir qilayotganini ko‘proq hisobga olishini istaydi. Hozirda AQSH har yili deyarli 1 trillion dollar foiz to‘lamoqda, bu yillik defitsitning yarmiga teng.
Kevin Treasury kotibi Scott Bessent bilan yozma kelishuv yaratish haqida gapirdi. Yaqinda bergan intervyusida, bunday kelishuv Fed balansining qanchalik katta bo‘lishi va Treasury qanday qilib qarz chiqarishni rejalashtirayotgani haqida “aniq va ataylab” yozilishi mumkinligini aytdi. Bu zerikarli tuyulishi mumkin, ammo bu katta o‘zgarishlarga olib kelishi mumkin.
Rejaning yengil varianti faqat ko‘rinish uchun bo‘lishi mumkin. Ammo yanada agressiv varianti Fed’ning 6 trillion dollardan ortiq qimmatli qog‘ozlar portfelini tubdan o‘zgartirib yuborishi mumkin. Kevin ham yolg‘iz emas. Ba’zi Fed amaldorlari uzoq muddatli obligatsiyalarni sotib, o‘rniga qisqa muddatli Treasury veksellari olishni qo‘llab-quvvatlamoqda, ular bu bozorlardagi haqiqiy amaliyotga ko‘proq mos keladi, deb hisoblashadi.
Warsh Fed’ni qisqa muddatli qarzga og‘dirishi mumkin
Deutsche Bank hisoblashicha, Warsh boshqaruvidagi Fed kelgusi besh-yetti yil davomida qisqa muddatli Treasury veksellarini to‘xtovsiz sotib olishi mumkin. Hozirda veksellar Fed portfelining 5%dan kamini tashkil qiladi.
Agar reja amalga oshsa, bu ko‘rsatkich 55%gacha ko‘tarilishi mumkin. Ammo bu Treasury hamkorlik qilsa va uzoq muddatli qarz o‘rniga ko‘proq veksellar chiqarishni boshlasa ishlaydi. Bu esa o‘z navbatida xarajatlarni oshiradi.
Qisqa muddatli qarz tezda yangilanadi. Agar foiz stavkalari keskin oshsa, hukumatning qarz xarajatlari ham oshadi.
Shunday qilib, bu reja hozirda yukni yengillashtiradigandek ko‘rinsa-da, keyin salbiy oqibatlarga olib kelishi mumkin. Veksellarga ko‘proq tayanish Treasury xarajatlarini, ayniqsa notinch bozorda, yanada o‘zgaruvchan qiladi.
Bu holat hozircha rasmiylashmagan. Ammo rasmiy kelishuvsiz ham Wall Street buni diqqat bilan kuzatmoqda. Fed va Treasury o‘rtasidagi yaqinroq aloqalar obligatsiyalar chiqarilishi, stavkalar belgilanishi va markaziy bank nazoratining qanchalik kuchli bo‘lishiga ta’sir qilishi mumkin.
1951-yildagi asl kelishuv aytganidek, maqsad “hukumat ehtiyojlarini muvaffaqiyatli moliyalashtirish va shu bilan birga davlat qarzining monetizatsiyasini minimallashtirish” edi.
Lekin agar Trump va Kevin oldinga yurishsa, bu muvozanat… yana buzilishi mumkin.
