"Saqlash to‘lqini" qachon yuqori cho‘qqiga chiqadi? Bu eng samarali "ilgari ko‘rsatuvchi ko‘rsatkich"

2023 yil yanvaridan beri, sun’iy intellekt hisoblash ehtiyojlari tufayli, saqlash chipi aksiyalari uzluksiz o‘sishda davom etmoqda, uchta yirik saqlash ishlab chiqaruvchi kompaniyaning aksiyalari o‘rtacha 699% ga oshdi. Biroq, aksiyalarning doimiy ko‘tarilishi bilan bozorda eng ko‘p e’tibor qaratilayotgan narsa “yana qanchalik ko‘tarilishi mumkinligi” emas, balki “burilish nuqtasini aniqlash uchun qanday signalga e’tibor qaratish kerakligi” bo‘lmoqda.

16 mart kuni, UBS Global Tadqiqot jamoasi “Global I/O saqlash yarimo‘tkazgichlari” nomli tadqiqot hisobotini chiqardi va so‘nggi 20 yil davomida saqlash sanoatining sikl qonuniyatlarini ko‘rib chiqdi, hozirgi yetakchi ko‘rsatkichlarni qayta baholadi. UBS ta’kidladiki, sun’iy intellekt hisoblashlarining turtki bo‘lishi natijasida, saqlash sanoatining asosiy mantiqi tubdan o‘zgardi, an’anaviy qiymatlash va prognoz modellaridan endi foydalanib bo‘lmasligi mumkin. Yangi yetakchi ko‘rsatkich sifatida operatsion foyda oldinga chiqmoqda.

Soha “asosiy mantiqi” o‘zgardi: Sun’iy intellekt ta’minot va talabni yangi muvozanatga olib keldi

UBS bu boradagi muhim omil sifatida “AI hisoblash davrida saqlash qadriyati oshishi” ni ko‘rsatadi. Hisobotda aytilishicha, qiymatning qayta baholanishi orqasida ikkita ta’minot tomonidagi cheklovlar yig‘ilmoqda:

• HBM tobora ko‘proq DRAM kristallining quvvatini o‘zlashtirmoqda, natijada “jiddiy DRAM tanqisligi” yuzaga kelmoqda;
• Bu holat “trade ratio” orqali yanada kuchayishi mumkin: ya’ni, HBM DRAM die hajmi DDRga nisbatan doimiy ravishda kattalashib bormoqda, har bir HBM birlik quvvati ko‘proq “iste’mol qiladi”.

Shu asosda, UBS sarmoyadorlar uchun muhimroq xulosani ilgari suradi — rentabellik marjalari yuqorilamoqda. Hisobotda ochiq aytilmoqda: “Biz ROE (sof aktiv rentabelligi) struktural tarzda qayta belgilanganiga ishonamiz”, va Samsung/SK Hynix/Micron kompaniyalarining 2026-2030 yillarda o‘rtacha ROE ko‘rsatkichi 36% ga yetishini prognoz qilmoqda, bu o‘tgan o‘n yillikdagi 15% ga nisbatan ancha yuqoridir. Bu shuni anglatadiki: eskirgan sikl andozalari bilan eng yuqori nuqtani aniqlash ko‘proq noaniq bo‘lib bormoqda.

An’anaviy ko‘rsatkichlar kuchsiz: “Ikkinchi derivativ” endi ishonchli emas

Avval sarmoyadorlar odatda “ikkinchi derivativ”—ya’ni saqlash uchun kontrakt narxlari (ASP) eng tez o‘sadigan chorak—yordamida aksiyalarning eng yuqori nuqtasini bashorat qilishni yaxshi ko‘rardilar. Biroq, UBS tahliliga ko‘ra, ushbu ko‘rsatkichning ishonchliligi pasaygan.

So‘nggi 20 yildagi 10 ta “aksiyalar tepasiga chiqishi” holatiga ko‘ra, atigi 50% hollarda aksiyalar va DRAM ASP o‘zgarishi bir vaqtda yoki yaqin choraklarda tepasiga chiqgan.

Masalan, 2009 yil to‘rtinchi choragida (global moliyaviy inqirozdan so‘nggi tiklanish bosqichi), 2013 yil ikkinchi choragida (soha integratsiyasidan so‘nggi sikl) va 2017 yil birinchi choragida (an’anaviy sikl), ASP o‘sishining tepa nuqtalari aksiyalarning cho‘qqisidan mos ravishda 3, 5 va 5 chorak oldin yuzaga chiqqan.

UBS ta’kidlaydiki, haqiqiy ASP va aksiyalarning sinxronlashuvi bir oz yaxshiroq (60% hollarda bir vaqtning o‘zida tepasiga chiqdi), lekin umuman olganda, hozirgi murakkab bozor sharoitida “ikkinchi derivativ” endi mukammal “cho‘qqidan chiqish” signali bo‘la olmaydi.

Yangi tayanch belgini izlavorish: Operatsion foyda eng yaxshi yetakchi ko‘rsatkich

An’anaviy ko‘rsatkichlar kuchsizlashganda, sarmoyadorlar nimaga qarashlari kerak? UBS javobi: Operatsion foyda (OP).

Operatsion foyda nafaqat narx o‘zgarishini, balki bitlar o‘sishi (bit growth) va birlik xarajatlarning pasayishini (cost reduction per bit) ham aks ettiradi. Shu bois, bu sohaning haqiqiy kon’yunkturasining “yakuniy ko‘rsatkichiga” yaqin turadi.

Hisobotda tahlil qilinishicha, so‘nggi 20 yil ichida, 90% hollarda aksiyalar aynan operatsion foyda bilan birga yoki undan biroz avval cho‘qqi bosqichga yetgan.

Ayniqsa, 2012 yilgacha aksiyalar va operatsion foyda deyarli bir vaqtda tepasiga chiqqan. Keyin esa fond bozoridagi kutishlar kuchaydi va aksiyalar, ko‘pincha, operatsion foydadan bir yoki ikki chorak oldin cho‘qqiga ko‘tarilmoqda (aksar hollarda bir chorak oldin).

Biroq, UBS shuningdek, sarmoyadorlarni ogohlantiradi: operatsion foyda qachon tepasiga chiqishini prognoz qilish ham oson ish emas. Sababi shundaki, AI sababli ta’minot va talab strukturasining o‘zgarishi daromad ritmini yanada bashorat qilib bo‘lmas holga keltiradi, ayniqsa, HBM doimiy ravishda DRAM quvvatini siqib chiqarganida narx, ta’minot va foyda o‘zaro bog‘liqligi murakkablashadi va foyda cho‘qqisining “bashorat qilingan vaqti” tez-tez o‘zgarishi mumkin.

Shu bois, operatsion foyda muhim kuzatuv ko‘rsatkichi sifatida e’tiborga olinishi mumkin, biroq bu “universal dori” emas.

AI sohani qayta shakllantiryapti: ROE struktural qayta belgilandi va o‘sish davri 2027 yilgacha davom etishi mumkin

UBS ta’kidlaydiki, hozirgi saqlash sikli ilgari ko‘rilganlardan tubdan farq qiladi. Sun'iy intellekt hisoblashlar davrining boshlanishi qiymatning saqlash sohasiga tubdan o‘tishini ta’minlamoqda.

HBM (yuqori o‘tkazuvchanlikka ega xotira) tobora ko‘proq DRAM kristall quvvatini egallashi natijasida, DRAM tanqisligi muammosi yanada kuchaymoqda. Bundan tashqari, HBM DRAM chiplarining hajmi doimiy kattalashib, ishlab chiqarish quvvatining tarangligini yanada kuchaytiryapti.

Ushbu omillardan kelib chiqqan holda, UBS saqlash sohasining sof aktiv rentabelligi (ROE) muhim struktural qayta belgilanishga uchraganini ta’kidlaydi. Hisobotda 2026–2030 yillarda Samsung, SK Hynix va Micron kompaniyalarining o‘rtacha ROE ko‘rsatkichi 36% ga yetishi, bu esa so‘nggi o‘n yillikdagi 15% dan ancha yuqoriligi prognoz qilinmoqda.

Shu bois, hisobotda saqlash aksiyalari istiqboliga ijobiy munosabat saqlanmoqda. Hisobotga ko‘ra, saqlash sanoatining operatsion foydasi 2027 yil uchinchi choragida eng yuqori nuqtasiga yetadi. Boshqa omillar o‘zgarmasa, bu saqlash aksiyalarining o‘sish davri 2027 yil ikkinchi choragigacha davom etishini anglatadi.

UBS hali ham SK Hynix’ni asosiy sotib olish tavsiyasi sifatida ko‘rsatadi va Samsung, Micron (MU) hamda Nanya Technology kompaniyalariga “sotib olish” reytingini saqlab qoladi.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~