Konsensus haqiqatdan ancha orqada! Morgan Stanley: Qattiq disk sanoatidagi ikki yirik o'yinchi yetarli baholanmagan, ta'minot yetishmasligi 2029 yilgacha davom etishi mumkin, yalpi foyda marjasi o‘rtacha-yuqori 50% diapazoniga kirishi kutilmoqda

Wall Street konsensusi yana bir bor haqiqatdan sezilarli darajada ortda qolmoqda.

Chasing Trade Platform ma’lumotlariga ko‘ra, Morgan Stanleyning so‘nggi kanal tadqiqoti HDD (mexanik disk) bozori talab va narxlari misli ko‘rilmagan darajada kuchayabormoqda, ta’minot yetishmovchiligi 2028 kalendar yiliga (CY28) qadar davom etishi kutilmoqda.

Shu asosda, Morgan Stanley Seagate (STX) va Western Digital (WDC)ga “ko‘proq egallash” reytingini tasdiqladi hamda Seagate’ni Western Digital o‘rniga “Top Pick” (Eng Afzal) sifatida ko‘rsatdi. Morgan Stanley Seagate uchun narx maqsadini 468 dollardan 582 dollarga (bulish stsenariy bo‘yicha esa 796 dollargacha) oshirdi, Western Digital uchun narx maqsadini esa 369 dollardan 380 dollarga (bulish stsenariy bo‘yicha esa 519 dollargacha) ko‘tarildi.

Bozor hozirda HDD juft monopolistlarining sun’iy intellekt va bulutli ma’lumotlar markazlariga xarajatlaridagi leveraj effektini jiddiy past baholamoqda. Morgan Stanley ta’kidlaydi, hozirgi vaqtda bu ikkala aksiyadan biri faqat 2027 kalendar yil (CY27) uchun kutilayotgan har bir aksiyadagi daromad (EPS) ko‘rsatkichi 13-14 barobariga savdo qilmoqda, hozirda Morgan Stanleyning CY27/28 uchun EPS taxmini Wall Street konsensusidan 25-50%ga yuqori, yalpi rentabellik (gross margin) taxminlari esa konsensusdan 400-500 bazis nuqtaga (eng ko‘pi 700 bazis nuqtaga) balandroq. HAMR kabi katta hajmli texnologiyalarning xarajatni tezroq pasaytishi va kutilganidan ancha yuqori narx belgilash imkoniyati Seagate va Western Digitalga yalpi rentabelllikning o‘rtacha-yuqori 50% diapazoniga kirish uchun “oltin oyna” yaratmoqda. Taktika yuzasidan, Seagate hozirda baholashda chegirma borligi va yalpi rentabellik tezroq o‘sayotganligi sababli, Morgan Stanley investorlar uchun eng afzal aksiyani Seagate’ga o‘zgartirishni tavsiya qiladi.

“Kuchliroq, uzoqroq” HDD sikli: taqchilgi 2029-yilgacha saqlanib qoladi

Morgan Stanleyning “Stronger for Longer” (Kuchliroq va Uzoqroq) mantig‘i o‘zgarish yo‘q, aksincha, mustahkamlanmoqda. Tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, HDD sohasidagi birlik hajmi o‘sishi pastdan o‘rtacha o‘sish (%) bo‘lsa ham, sanoatdagi Exabyte (EB) taqchiligi CY26da 200EBga yetadi (bozorning 10%), CY27da esa 250EBga yaqinlashadi.

Ushbu kuchli talab bulutli ish yukining davomli o‘tishlari hamda AIning keng tarqalishi (ma’lumot ishlab chiqarishni tezlashtirishi) natijasidir.

Hozirda, HDD jahon bulut ma’lumotlarining taxminan 80%ini saqlaydi. Konservativ taxmin bo‘yicha (bulut EBga talab yillik 30% oshadi, eSSD har yili 2% ulushni olib qo‘yadi va HDD yetkazibchilar yangi "greenfield" quvvatini qo‘shmaydi), Morgan Stanley HDD ta’minot va talab muvozanati 2029 kalendar yil (CY29) ga qadar yetishadi deb kutadi, bu oldingi prognozdan yana 12 oy kech.

Narx belgilash va xarajatni kamaytirish: yalpi rentabellik Wall Street prognozidan ancha yuqori bo‘ladi

Morgan Stanley modeli uchun eng inqilobiy natija shuki: HDD yetkazibchilar asosiy hiperscale bulut mijozlari bilan 2027/2028-yillar uchun buyurtmalar bo‘yicha muzokara olib bormoqda va narx taxminan 20 dollar/TB (yoki 0,02 dollar/GB) ga yetmoqda. Bu narx Morgan Stanleyning hozirgi bazaviy taxminidan 13-15 dollar/TBdan 30% ko‘proq va hatto bulish stsenariyga nisbatan 20% yuqori.

Xarajat tomondan, yetkazibchilar C2H26da 40TB+ katta hajmli diskka o‘tishi bilan har bir EB uchun xarajat taxminan kelgusi 6 kvartalda tezroq pasayadi. “Har GB narxi va xarajati o‘rtasidagi farqning kengayishi” Seagate va Western Digitalga CY27da yalpi rentabellikni o‘rtacha-yuqori 50% diapazoniga olib keladi. Morgan Stanleyning eng so‘nggi rentabellik prognozi Wall Street konsensusidan CY27ga qadar 400-500 bazis nuqtaga yuqori.

Taktik holat o‘zgarishi: Nega “Top Pick” Western Digitaldan Seagate’ga ko‘chdi?

Morgan Stanley Western Digital’ga nisbatan hali ham juda ijobiy, biroq quyidagi to‘rt asosiy sabab tufayli yaqinda “Top Pick” va nisbatan afzal pozitsiyasini Seagate’ga o‘tkazdi:

1. Katalizator amalga oshdi: Oldingi Western Digital uchun asosiy katalizatorlar (Seagate bilan baholash farqini qisqartirish, SNDK ulushidan lekin berish) o‘tgan kvartalda amalga oshdi.

2. Baho chegirmasi: Seagate hozirda Western Digitaldan P/E ko‘rsatkichi bo‘yicha 1 barobar past, Morgan Stanley esa bu ikki kompaniya bahosi teng bo‘lishi kerak deb hisoblaydi.

3. Yalpi rentabellik tezroq o‘sadi: TB sarfini pastdan yuqoriga analiz qilish — kuchli HAMR mahsulot portfeliga o‘tish bilan — Seagate kelgusi 12 oy ichida Western Digitalga nisbatan rentabellikni taxminan 50 bazis nuqtaga tezroq oshiradi.

4. EPS va narx maqsadining yuqori o‘sish imkoniyati: Morgan Stanley Seagate uchun kelgusi 12 oy EPS va narx maqsadining nisbatan yuqori o‘sish potentsialini ko‘radi. Bundan tashqari, Seagate konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalarni tezroq to‘laydi, natijada aksiyalarning suyulishining kamayishiga olib keladi.

AI ma’lumotlar markazining to‘liq e’tibordan chetda qolgan aktivlari

Morgan Stanley bu sikl cho‘ziladi deb hisoblaydi (ya’ni, 2027-yil cho‘qqi emas), shuning uchun Seagate va Western Digital uchun asosiy 18 barobar bahoni saqlamoqda.

Russell 3000 indeksida (bozor qiymati 5 mlrd dollardan yuqori), 2028-yilga kelib EPS yillik o‘sish sur’ati 40%dan ko‘proq va yalpi rentabellik 45%dan yuqori kompaniyalardan faqat 20 ta bor, Seagate va Western Digital ular orasida. Agar keyinroq 30%dan yuqori erkin pul oqimi (FCF) rentabelligi va 75%dan ko‘proq FCFni aksionerlarga qaytaruvchi kompaniyalarni tanlansa, faqat Seagate va Western Digital qoladi.

Xotira bozori bilan solishtirganda, HDD bozor tarkibi yaxshiroq: bor-yo‘g‘i 3 ta o‘ynovchi (ikki kompaniya bozorning 90%ini nazorat qiladi), Xitoydan raqobat yo‘q, ma’lumotlar markazi tushumlari yuqori (80%dan ortiq), yangi "greenfield" quvvatlari yo‘q. 2026-yilda Seagate va Western Digitalning kapital xarajati (Capex) taxminan 1 mlrd dollarga yaqin, bu global 5 ta eng yirik xotira kompaniyasining 90 mlrd dollardan oshiq xarajatidan ancha kam.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~